什么是或有可转换债券-CoCos？
或有可转换债券（CoCos）是欧洲金融机构发行的债务工具。 或有可转换债券的工作方式类似于传统可转换债券。 它们具有特定的执行价格，一旦被执行，便可以将债券转换为股票或股票。 CoCos的主要投资者是欧洲和亚洲的个人投资者以及私人银行。
CoCos是在欧洲投资中流行的高收益，高风险产品。 这些投资的另一个名称是增强的资本票据（ECN）。 混合债务证券带有专门的选择权，可以帮助发行金融机构吸收资本损失。
在银行业中，它们的使用通过在特定资本条件出现时允许他们将债务转换为股票来帮助支撑银行的资产负债表。 或有可转换债券的创建是为了帮助资本不足的银行并防止发生另一场金融危机，例如2007-2008年全球金融危机。
美国银行业不允许使用CoCos。 相反，美国银行发行优先股。
或有可转换债券（Cocos）
重要要点
- 或有可转换债券（CoCos）的执行价格是将债券转换为股票的执行价格。在银行业中，或有可转换债券用于支撑1级资产负债表。或将债券转换为股票。投资者获得的利息通常比传统债券要高得多。
了解或有可转换债券
银行发行的或有可转换债券与普通或普通香草可转换债券发行之间存在显着差异。 可转换债券具有类似债券的特征，需支付固定利率，并在基础业务违约的情况下具有优先权。 这些债务证券还允许债券持有人以指定的行使价将所持有的债务转换为普通股，从而使它们的股价升值。
或有可转换债券（CoCos）通过修改转换条款扩展了可转换债券的概念。 与其他债务证券一样，投资者在债券存续期间会定期收到固定利息的付款。
与可转换债券一样，这些次级的，银行发行的债务也包含特定的触发因素，详细说明了将所持债券转换为普通股的情况。 触发可以采取几种形式，包括达到指定水平的机构基础股份，银行满足监管资本要求的要求，或管理或监督机构的要求。
可可的简要背景
或有可转换债券在2014年首次出现在投资领域，以帮助金融机构满足《巴塞尔协议III》的资本要求。 巴塞尔协议III是一项监管协议，概述了银行业的一系列最低标准。 目的是改善关键金融部门的监管，风险管理和监管框架。
作为标准的一部分，银行必须保持足够的资本，以承受金融危机并吸收贷款和投资带来的意外损失。 《巴塞尔协议三》的框架通过限制银行可能包括在其各种资本层级和结构中的资本种类来收紧资本要求。
银行资本的一种类型是1级资本，即可用来抵消该机构资产负债表上不良贷款的最高评级资本。 第一级资本包括留存收益（累计利润账户）以及普通股。 银行向投资者发行股票以为其运营筹集资金并抵消坏账损失。
或有可转换债券充当一级资本，使欧洲银行能够满足《巴塞尔协议III》的要求。 这些可转换债务工具使银行能够吸收承销不良贷款或其他金融业压力的损失。
银行和可可
银行使用或有可转换债券的方式与公司使用可转换债券的方式不同。 银行有一套自己的参数，可保证债券转换为股票。 CoCos的触发事件可以是银行的一级资本价值，监管机构的判断或银行基础股票的价值。 同样，单个CoCo可以具有多个触发因素。
银行通过可可债券吸收金融损失。 CoCos的投资者不是仅凭股价上涨就将债券转换为普通股，而是同意在银行的资本比率低于监管标准时，以股票换取债务的固定收益。 但是，股价可能不是上涨，而是下跌。 如果银行有财务困难并需要资金，这将反映在其股票的价值中。 结果，CoCo可能导致投资者在股票价格下跌时将其债券转换为权益，从而使投资者面临亏损的风险。
银行利益
或有可转换债券是全球市场上资金不足的银行的理想产品，因为它们具有嵌入式期权，可使银行同时满足资本要求和限制资本分配。
发行银行通过发行债券筹集资金而从CoCo中受益。 但是，如果银行承销了许多不良贷款，则这些不良贷款可能会低于其《巴塞尔协议第一级》的资本要求。 在这种情况下，CoCo规定银行不必定期支付利息，甚至可以冲销全部债务以满足一级要求。
当银行将CoCo转换为股份时，他们可以从资产负债表的负债方转移债务的价值。 此簿记更改使银行可以承销额外的贷款。
债务没有本金必须返还给投资者的截止日期。 如果银行陷入财务困境，他们可以推迟支付利息，强制转换为股本，或者在严峻情况下将债务减至零。
投资者的利益和风险
由于它们在安全，低产的产品世界中具有高产量，因此在可转换敞篷车中越来越受欢迎。 这种增长为发行银行的银行增加了稳定性和资本流入。 许多投资者买入股票，是希望银行有一天可以通过回购来赎回债务，直到他们这样做，他们才能获得高回报以及高于平均水平的风险。
投资者按照银行设定的兑换率获得普通股。 金融机构可以将股份转换价格定义为与债务发行时相同的值，转换时的市场价格或任何其他期望的价格水平。 股份转换的缺点之一是摊薄了股价，进一步降低了每股收益比率。
此外，也无法保证CoCo将被转换为股权或完全赎回，这意味着投资者可能持有CoCo多年。 允许银行发行CoCo的监管机构希望其银行资本充足，因此，可能会使投资者很难出售或平仓CoCo头寸。 如果监管机构不允许出售，则投资者可能难以出售其在CoCos中的头寸。
优点
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欧洲银行可以通过发行可可债券来筹集一级资本。
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如有必要，银行可以推迟支付利息或将债务减记至零。
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投资者获得的定期高收益利息支付要高于其他大多数债券。
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如果股票价格上涨触发可可公司，则投资者将获得股票增值。
缺点
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如果债券转换为股票，投资者将承担风险，并且几乎没有控制权。
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银行发行的CoCos转换为股票可能会导致投资者在股票价格下跌时获得股票。
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如果监管机构不允许出售，则投资者可能难以出售其在CoCos中的头寸。
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发行可可债券的银行和公司必须支付比传统债券更高的利率。
或有可转换敞篷车的真实示例
举例来说，假设德意志银行发行的或有可转换债券的触发条件是核心一级资本，而不是行使价。 如果一级资本低于5％，可转换债券会自动转换为权益，银行会通过从资产负债表中删除债券债务来提高资本比率。
投资者拥有面值为$ 1, 000的CoCo，每年支付8％的利息-债券持有人每年可获得$ 80。 当银行报告广泛的贷款损失时，股票的交易价格为每股100美元。 银行的一级资本降至5％以下，这触发可可可转换为股票。
假设转换比率允许投资者以对CoCo的$ 1, 000投资获得银行股票的25股。 但是，在过去的几周中，该股票从100美元稳步下跌至40美元。 这25股股票的价格为1, 000美元，每股价格为40美元，但投资者决定持有该股票，第二天，价格跌至每股30美元。 这25股股票现在的价值为750美元，投资者损失了25％。
重要的是，持有可可债券的投资者要权衡风险，如果债券被转换，他们可能需要迅速采取行动。 否则，他们可能会遭受重大损失。 如前所述，当发生CoCo触发时，可能不是购买股票的理想时间。
