着名的投资经理比尔·米勒（Bill Miller）认为，当前的股票牛市还没有结束，而投资者仍然受到2008年金融危机的不愉快打击。 “ 自牛市开始以来，人们对衰退或熊市的恐惧就很普遍了 ，”米勒在给他的公司米勒价值合伙人（Miller Value Partners）客户的2019年第一季度市场信中写道。 重点是他。
“金融危机对许多人造成了巨大的财务和情感破坏，以至于使典型的投资者（无论是个人还是机构），风险和波动性充满恐惧，决心避免重蹈覆辙，并注定要把大量资金留在桌子上在寻求安全方面。这类似于1930年代大萧条对公众的影响。” 下表总结了米勒现在看涨的主要原因。
为什么比尔·米勒看涨
- “经济处于长期扩张状态，没有结束的迹象。”“美联储是宽松的，并表示不急于加息。”“通货膨胀率低，利率对股票没有明显的竞争。”股利的增长空间远远大于盈余。“金融危机后的担忧导致“感知风险”超过了“实际风险”。股本风险溢价相对于历史而言偏高，这使股票具有吸引力。由于人们长期以来对安全性的渴望，因此可以提供这种服务。
比尔·米勒的往绩
在创立自己的公司之前，米勒在Legg Mason担任基金经理已有很长的职业生涯。 在此期间，从1991年到2005年，他连续15年蝉联标普500指数（SPX）的纪录，根据机构投资者，他赢得了当时那个时代最伟大的共同基金经理的广泛认可。
然而，米勒后来对金融危机期间陷入困境的金融股票进行了大赌注，这使他的基金莱格·梅森资本管理价值信托基金（Legg Mason Capital Management Value Trust）下跌了三分之二。 投资者蜂拥而至。 机构投资者补充说，该基金在2009年和2010年的大幅回升在很大程度上未受到金融媒体的关注。
米勒在信中说，他坚持“长期，耐心，逆势（大部分），价值驱动的理念”。 他指出，从2009年3月9日的熊市低点到2019年3月31日收盘，他所在公司的“有代表性的机会权益账户，扣除费用”每年比标准普尔500指数高出450个基点。 。
贴现经济预测
“我同意富达（Fidelity）出色的投资组合经理彼得·林奇（Peter Lynch）的话，他说他一年没有花15分钟时间来预测经济。他说，他相信，担心或为衰退做准备的钱要比经济损失的钱多。经济衰退本身…试图根据宏观数据流向市场冲浪没有增值，但会损害绩效…最好集中精力于当前正在发生的事情，而避免试图预测不可知的事物。”
积极的事情正在发生
米勒指出，国内生产总值，公司利润，利润率，现金流量，股息和家庭净资产都处于历史最高水平，而“失业率处于50年来的低点，相对于人口而言，最初的失业率处于最低水平历史上…消费者资产负债表很好，储蓄率只有6％。” 他观察到：“通常，当经济数据为正数时，库存处于历史最高水平，但还没有达到。”
有些人认为，仅从2009年6月以来，美国经济已经增长了近10年，美国经济就会发生逆转。米勒反驳说：“澳大利亚正处于连续扩张的第28年。”
股票击败债券
“以40倍现金流交易的债券将不会增长，而股票的市盈率则为17倍，而长期来看它们应该增长5％或更高。在截至3月31日的四个季度中，标准普尔500指数的股息增长了9.9％。由于当前的派息率为35.5％，而自2016年以来的平均水平为52％，因此股息增长的速度比盈利增长的速度还大。
对比视图
尽管米勒认为股票估值具有吸引力，但高盛（Goldman Sachs）最近的分析发现，九项指标中有七项接近历史高位。 其他人担心家庭债务和公司债务都达到了不可持续的水平。
