通常，债券是一种非常简单的投资工具。 它会支付利息直到到期，并且有一个固定的使用寿命。 这是可预测的，简单且安全的。 另一方面，可赎回债券可以看作是常规债券的激动人心的，有点危险的表亲。
可赎回债券具有“双寿”，因此，它们比普通债券更为复杂，需要投资者给予更多关注。 我们将研究常规债券和可赎回债券之间的区别，然后探讨可赎回债券是否适合您的投资组合。
（有关债券投资的更多背景 知识 ，请 参阅“债券基础” ）。
可赎回债券与双重生命
可赎回债券有两个潜在的使用寿命，一个终止于原始到期日，另一个终止于“可赎回日”。
在可赎回日，发行人可以“收回”其投资者的债券。 这仅意味着发行人通过返还投资者的钱来退还（或偿还）债券。 是否发生这种情况是利率环境的一个因素。
以30年期可赎回债券为例，该债券以7％的息票发行，五年后可赎回。 假设五年后，新的30年期债券的利率为5％。 在这种情况下，发行人将收回债券，因为可以以较低的利率对债务进行再融资。 相反，如果利率升至10％，发行人将无能为力，因为该债券相对于市场利率而言相对便宜。
本质上，可赎回债券代表普通债券，但具有嵌入式赎回期权。 该期权由投资者暗中出售给发行人，并赋予发行人在特定时间点后退还债券的权利。 简而言之，发行人有权从投资者那里“赎回”债券，因此称为可赎回债券。 此选项将不确定性引入了债券的使用寿命。
可赎回债券补偿
为了补偿投资者的不确定性，发行人将支付比类似但不可赎回的债券略高的利率。 此外，发行人可能会以超过原始面值的价格提供可赎回债券。 例如，该债券可以面值$ 1, 000发行，但可以面额$ 1, 050赎回。 发行人的成本采取整体上较高的利息成本的形式，而投资者的收益为所获得的整体上较高的利息。
尽管发行人的成本较高且投资者的风险有所增加，但这些债券对任何一方都可能非常有吸引力。 投资者之所以喜欢它们，是因为它们提供了高于正常的收益率，至少直到债券被收回之前。 相反，可赎回债券对发行人具有吸引力，因为可赎回债券允许它们在利率降低时的未来某个日期降低利息成本。 此外，它们为公司和个人创造了根据利率期望采取行动的机会，从而对金融市场起到了重要作用。
总体而言，可赎回债券也为投资者带来了一大优势。 由于缺乏保证可以全额支付利息的需求，它们的需求减少了，因此发行人必须支付更高的利率才能说服人们对其进行投资。 通常，当投资者想要更高利率的债券时，他们必须支付债券溢价，这意味着他们所支付的价格要比债券的票面价值高。 但是，有了可赎回债券，投资者可以得到更高的利息支付而没有债券溢价。 可赎回债券并非总是会被赎回。 他们中的许多人支付了整个期限的利息，而投资者在整个存续期间都获得了较高利息的收益。
跳入可赎回债券之前的回顾
在投入可赎回债券的投资之前，投资者必须了解，这些工具会引入一系列超出普通债券的风险因素和考虑因素。 了解这方面的第一步是了解到期收益率（YTM）和看涨收益率（YTC）之间的区别。
普通债券根据其YTM报价，这是债券利息支付和最终资本回报的预期收益。 YTC与之相似，但仅考虑债券被赎回时的预期收益率。 债券可能被撤消的风险为投资者带来了另一项重大风险：再投资风险。
再投资风险虽然简单易懂，但其影响深远。 例如，考虑同样信誉良好的公司发行的两个30年期债券。 假设公司A发行的YTM为7％的普通债券，公司B发行的YTM为7.5％和YTC为8％的可赎回债券。 从表面上看，由于更高的YTM和YTC，B公司的可赎回债券似乎最具吸引力。
现在，假设利率在五年内下降，那么B公司可以发行仅3％的正常30年期债券。 公司会做什么？ 它很可能会召回其债券并以较低的利率发行新债券。 现在，投资于公司B可赎回债券的人将被迫以低得多的利率将其资本再投资。
在此示例中，他们可能最好购买A公司的正常债券并持有30年。 另一方面，如果利率保持不变或提高，那么投资者可以选择公司B的可赎回债券。
除了再投资率风险外，投资者还必须了解可赎回债券的市场价格行为与正常债券不同。 通常，随着利率下降，您会看到债券价格上涨，但可赎回债券却不是这样。 这种现象称为价格压缩，是可赎回债券行为不可或缺的一部分。
由于普通债券的期限是固定的，因此投资者可以假设利息支付将一直持续到到期，并对这些支付进行适当的估值。 因此，随着利率下降，利息支付将随着时间的推移变得越来越有价值，债券的价格也随之上涨。
但是，由于可以收回可赎回债券，因此这些未来的利息支付是不确定的。 因此，利率下降得越多，未来的利息支付就越少，因为发行人将债券称为债券的可能性增加了。 因此，可赎回债券的上行价格升值通常受到限制，这是从发行人那里获得高于正常利率的又一个折衷方案。
可赎回债券是否是投资组合的良好补充？
与任何投资工具一样，可赎回债券在多元化投资组合中占有一席之地。 但是，投资者必须牢记自己的独特素质并形成适当的期望。
没有免费的午餐，可赎回债券获得的更高的利息支付伴随着再投资率风险的价格和价格升值潜力的降低。 但是，这些风险与利率下降有关，使可赎回债券成为投资者表达其对金融市场战术观点的众多工具之一。 （有关投资多元化实践的更多信息，请参阅实现最佳资产分配）。
选择可赎回债券时押注利率
可赎回债券的有效战术运用取决于一个人对未来利率的看法。 请记住，可赎回债券由两个主要部分组成，一个是普通债券，另一个是利率嵌入式期权。
作为债券的购买者，您实质上是在押注利率将保持不变或上升。 如果发生这种情况，您将在债券的整个生命周期中获得高于正常利率的收益，因为发行人将永远没有机会以较低的利率收回债券和重新发行债券。
相反，如果利率下降，您的债券的升值幅度将小于普通债券，甚至可能被赎回。 如果发生这种情况，您会在短期内从较高的利率中受益，但随后将被迫以较低的现行利率对您的资产进行再投资。
底线
作为投资的一般经验法则，最好是使资产尽可能地多样化。 可赎回债券提供了一种工具来稍微提高整个固定收益投资组合的回报率，但是这样做却带来了额外的风险，并且代表着降低利率的押注。 长期来看，那些有吸引力的短期收益率可能最终使您付出成本。
