似乎总是有一种贸易争端，某些市场状况，新产品或安全性流动性问题可以使公司特别获利。 负基交易代表了单个公司发行人的这种交易。 ，我们解释了为什么存在这些机会，并概述了执行负基交易的基本方法。
什么是基础？
传统上，基础是指商品的现货（现金）价格与期货价格（衍生产品）之间的差额。 该概念可以应用于信用衍生品市场，其基础表示同一债务发行人的信用违约掉期（CDS）与债券之间的利差之差，如果到期日不完全相等，则该差异类似。 在信用衍生产品市场中，基数可以是正数或负数。 负基意味着CDS利差小于债券利差。
当固定收益交易员或投资组合经理参考价差时，这表示买入价和要价之间在国债收益率曲线上的差异（国债通常被视为无风险资产）。 对于CDS基本公式的债券部分，这是指债券在相似期限国债上的名义价差，或者可能是Z价差。 由于利率和债券价格成反比，因此价差越大，表示证券的价格越便宜。
固定收益参与者将负基础交易的CDS部分称为合成（因为CDS是衍生工具），将债券部分称为现金。 因此，您可能会听到固定收益交易商在谈论负基准机会时提到合成债券和现金债券之间的价差差异。
执行负基础交易
为了利用现金市场和衍生品市场之间的价差差，投资者应该购买“廉价”资产并出售“昂贵”资产，这与格言“低买高卖”一致。 如果存在负基，则意味着现金债券是廉价资产，信用违约掉期是昂贵资产（从上方记住，廉价资产具有更大的价差）。 您可以将其视为方程式：
</ s> </ s> </ s> CDS基础= CDS价差-债券价差
假定在债券到期时或接近债券到期时，负基最终会缩小（趋向于零自然值）。 随着基差的缩小，负基交易将变得更加有利可图。 投资者可以以较低的价格回购昂贵的资产，并以较高的价格出售廉价的资产，从而锁定利润。
交易通常以债券的票面价格或折价交易进行，而债券的CDS（相对于指数CDS）的期限与债券的到期期限相等（CDS的期限类似于债券的期限）。到期）。 购买现金保证金，同时合成（单一名称CDS）做空。
当您做空信用违约掉期时，这意味着您已经购买了保护，就像保险费一样。 尽管这似乎违反直觉，但请记住，购买保护意味着您有权在发生违约或其他负面信用事件的情况下，按面值将债券卖给保护的卖方。 因此，购买保护等于做空。
虽然负基交易的基本结构相当简单，但是当试图确定最可行的交易机会并监视该交易以获取获利的最佳机会时，就会出现复杂情况。
市场条件创造机会
有技术（市场驱动）和基本条件会创造负面的基础机会。 负基准交易通常是基于技术原因进行的，因为假定这种关系是暂时的，最终将恢复为零基准。
许多人将合成产品用作对冲策略的一部分，这可能导致与基础现金市场的估值差异，尤其是在市场压力时期。 在这些时候，交易者更喜欢合成市场，因为它比现金市场更具流动性。 现金债券持有人可能不愿或无法出售其持有的债券，作为其长期投资策略的一部分。 因此，他们可能希望CDS市场购买特定公司或发行人的保护，而不是简单地出售其债券。 在信贷市场紧缩期间放大这种影响，您会明白为什么在市场错位期间存在这些机会。
没有什么可以天长地久
由于市场错位或“信贷紧缩”创造了可能进行负基交易的条件，因此对于该交易的持有人来说，不断监视市场非常重要。 负基交易不会永远持续下去。 一旦市场状况恢复到历史常态，利差也恢复正常，并且流动性回到现金市场，负基交易将不再具有吸引力。 但是，正如历史所教导的那样，另一个交易机会总是指日可待。 市场会迅速纠正低效率问题，或创造新的问题。
