要了解导致1929年第一次国库券拍卖的正式背景，我们必须将其视为第一次世界大战结束以来的一系列事件。战争无疑对华尔街产生了影响，而美国则对华尔街产生了影响。在1917年至1919年期间，美国的战争债务约为250亿美元。要了解这一数字，1914年的债务仅为10亿美元左右。 考虑到伍德罗·威尔逊总统将战争附加税附加到美国收入上，以及73％的个人所得税税率，美国在1920年的经济复苏惨淡。
债务问题
美国无法通过出售自由债券和胜利债券以及称为债务证明的短期债务工具来偿还债务。 此外，财政部支付的已发行国债利息不能超过通过所得税获得的利息，特别是当所得税是唯一的还款收入，而公众希望降低这些利率时。 最后，经济复苏无法持续，因为哈丁总统签署了《 1921年税收法》，将最高所得税率从73％降低到58％，同时对收入附加税略有降低，并将资本利得税从10降低到了12.5％。 由于收入减少，财政部被迫进入严重的债务管理模式，尤其是在短期内。
在战争年代，政府签发了期限为一年或更短的短期，每月和每两周的债务证明书。 到1919年战争结束时，未偿还的联邦债务超过了可以偿还的数额。 财政部将票面利率设置为固定价格，并以面值出售证书。 票息率以1/8％的增量设置，刚好高于货币市场利率。 但是，由于机构超额认购了这些投资选择，因此该系统存在严重缺陷。 自从政府从盈余中支付钱款以来就出现了问题，他们知道盈余是多少，甚至是否有盈余。
国库券的诞生
胡佛总统签署了正式立法，将新的证券与新的市场安排合并在一起，因为财政部无权更改当前的金融结构。 提出了零息债券，最多可到期一年，以票面价格折扣发行。 零息债券由于其短期性质，不久将被称为国库券。
立法将财政部的固定价格认购产品改为基于竞争性投标的拍卖系统，以获得最低的市场价格。 经过公众的广泛辩论，公众赢得了根据竞争性竞价系统决定费率的权利。 所有交易将以现金结算，并在需要资金时允许政府出售国库券。
在首次发行中，财政部发行了1亿美元的90天期票据。 拍卖实际上看到投资者出价2.24亿美元，平均价格为99.181美元。 法案的小数点后三位是已通过的立法的一部分。 政府现在赚了便宜的钱来资助其运作。
国库券进阶
到1930年，政府每季度第二个月在拍卖会上出售票据，以限制借贷并降低利息成本。 在1930年的所有四次拍卖中，买家都以较新的票据进行了再融资。 到1934年，由于过去的票据拍卖取得了成功，债务证明被取消。 到1934年底，国库券是政府唯一的短期融资机制。
1935年，富兰克林·德拉诺·罗斯福总统签署了《婴儿债券法案》，该法案随后允许政府发行HH，EE和I系列债券，作为其运营融资的其他机制。 今天，美国政府每周一或按计划举行市场拍卖。 每月拍卖4周，28天的国库券； 每三个月拍卖一次为期13周，为期91天的国库券； 每六个月拍卖26周，182天的T-Bill。
底线
关于债务是否可以转移给子孙后代的问题最初是在1920年代的误称，因为政府通过熟练的债务管理产生了持续的盈余。 尽管出现了早期和持续存在的超额认购问题，以及固定价格产品的定价机制不一致，但政府仍然为需求提供资金。 当投资者愿意为票面价格支付面值并等待预定的时间长度以接收其息票支付时，它会有所帮助。 这是一个棘手的问题，因为政府永远不知道它支付的是太多，太少还是足够。 收益是用盈余的税收支付的，但没人能知道这些收益是否如期交付，或者经济是否会在不确定的经济时期停滞不前。 T-Bill系统生效后，先前的问题消除了。 毫无疑问，今天的市场是世界上交易量最大的市场之一，有些投资者甚至能够直接从美联储购买国债。
