指数投资变得越来越受欢迎。 投资者可以选择追踪知名指数的基金并被动投资市场。 多年来，追踪指数的基金数量急剧增加。
一些指数是按资本加权的，例如标准普尔500和Russell2000。其他指数是按价格加权的，例如道琼斯或道琼斯工业平均指数。 这些指数已成为许多投资者的投资工具的基础，包括共同基金和交易所买卖基金（ETF）。
指数投资的新选择包括基本加权指数，例如FTSE RAFI US 1000指数，WisdomTree股利指数和WisdomTree大盘价值指数，它们基于一个或多个财务指标，例如账面价值，现金流量，收入，销售额，或股息。 这些基金为投资者提供了被动指数投资和主动管理基金的混合体。
，我们将介绍使用基本加权指数作为投资工具的利弊。
大写加权指数
资本资产定价模型（CAPM）是许多指数模型的基础，尤其是诸如S&P 500之类的资本加权指数。CAPM基本上假设可以确定每笔投资的现金流量。 这有助于确定每种证券的真实价值。 因为市场是有效的，它将使资产的价格与其CAPM确定的价值正确匹配。 有效市场理论指出，股票价格反映了市场在任何给定时间对公司潜在真实价值的最佳估计。
当真值不真
但是，如果价格最终超过或低于“真实价值”怎么办？ 这是否表示真实值是错误的？ 相反，这不一定意味着每种证券的交易价格都将高于或低于其最终真实价值。 如果每个证券的交易价格都高于或低于其真实价值，则资本加权指数将对高于其真实公允价值的证券进行过度曝光，而对低于其真实公允价值的资产进行过度曝光。
如果投资者将更多的钱投入到高于公允价值的证券上，而将更少的钱投入到低于公允价值的证券上，他们将获得较低的回报。 这也意味着资本加权指数产生的回报低于可能的回报。 在资本加权指数中，每只被高估的股票都会被加权，而那些被低估的股票则会被加权。
分解价值
这是一个示例，可以帮助解释与等权重指数相比的大写加权指数的性能。 在同等权重的指数中，被高估的股票是被过度购买还是被过度购买甚至是赔率。 相等的权重会加权大型的股票，而不管价格是否昂贵；而权重的重量小的股票，无论其价格是否昂贵。
假设市场上只有两只股票，根据CAPM的说法，每只股票的真实价值为1, 000美元。 市场估计一只股票的价值为500美元，而另一只股票的价值为1500美元。 资本加权指数将把总投资组合的25％放在被低估的股票中，将总投资组合的75％放在高估股票中。 加权平均指数要求投资者在其投资组合中的每只股票中投入相同的金额。 换句话说，无论股票被高估还是低估，每只股票将构成投资组合的50％。
五年后，纠正了估值错误，两只股票的价值都定为$ 1, 000。 在这种情况下，如果您的投资组合是基于资本加权指数，则您的回报将为零。 另一方面，将钱投入到等加权指数中的投资者将获得33.5％的回报。 价格较低的股票将为该投资组合赚取1, 000美元，而价格较高的股票将为该投资组合损失330美元。 下表显示了此示例。
这就是从根本上加权指数提供替代方案的地方。 Rob Arnott，Jason Hsu和Phillip Moore于2005年发布的一项研究“基本面指数化”认为，在本报告的43年中，基本加权指数的表现每年均比标准普尔500指数高出约2％。研究。 研究中使用的基本因素是账面价值，现金流量，收入，销售额，股息和就业。
当加成2％时，差异似乎微不足道，但在35年内，其投资组合的规模增加了一倍。 显然，与传统的资本加权加权收益相比，这代表了更好的收益。 请记住，研究表明许多共同基金的表现不及整个市场。 因此，尽管这些回测不包括费用和税收的影响，但多年来投资者在其长期投资的地点产生了真正的变化。
积极方面
对于基本加权指数的论点是，股票价格并不总是对公司真实基础价值的最佳估计。 价格可能会受到投机者，动量交易商，对冲基金以及购买和出售股票的机构的影响，这些原因可能与根本的基本面无关，例如出于税收目的。 这些影响可能会影响数天或数年的股票价格，从而难以制定能够持续产生较高回报的投资策略。
从理论上讲，如果股票价格下跌的原因与其基本面无关，那么，尽管不确定，但增持该股票可能会产生高于平均水平的回报。 同样，价格上涨超过其基本面的股票将表明定价过高的股票可能会跑输大盘。
与资本加权指数一样，基本指数不需要投资者分析相关证券。 但是，必须定期通过购买更多价格下跌幅度超过基本指标的公司股票（例如已付股息）和卖出价格上涨幅度超过基本指标的公司股票来重新平衡它们。
随着创建更多指数，投资者将有新的投资选择，以适应他们的投资需求和个人风格。 收入投资者可能希望考虑以股息为基础的指数，而增长投资者可能会偏爱他们认为增长速度快于整体市场的行业。
反对
那么，从根本上加权指数投资的不利之处是什么？ 首先，基于基本加权指数的资金拥有成本可能高于资本化加权指数。 因为从根本上加权的指数还很年轻，所以没有足够的历史来评估这种增加的支出是否会持续下去。 基本加权指数的支持者声称，由于必须调整投资组合以匹配基本因素，因此它们的营业额将比资本加权指数更高。 但是，它们尚未达到大型指数基金的成本效益。 结果，由于尺寸较小，它们的费用可能更高。 必须通过买卖股票定期调整它们的平衡，以使该基金符合指数要求，并且它们将产生与资本加权指数相似的交易费用。 因此，基本加权指数投资的成本可能随着它们达到资本加权指数的大小而下降。
对基本索引的另一种批评是，这种新方法可能无法通过时间的考验，因为市场有很强的回归均值的趋势。 这意味着，不管投资者选择哪种方式，随着时间的推移，他们可能会产生相似的结果。
相信基本面指数的人士指出，达特茅斯塔克学院和芝加哥大学尤金·法玛（Eugene Fama）的肯尼斯·弗朗切（Kenneth French）的反复研究表明，在最重要的历史时期内，小盘股和价值股的表现优于其他证券，并且尚未表现出向均值。 这并不意味着它不会发生。 这只是意味着，如果投资者了解风险，就有机会利用基本加权指数击败市场。 似乎本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和他的门徒沃伦·巴菲特（Warren Buffett）早在几年前就了解了这一概念。 引用格雷厄姆的话说：“从短期看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。”
基本加权指数变得越来越受欢迎，结果，出现了通过共同基金和ETF进行投资的新方法。 对基于基本加权指数的基金感兴趣的投资者应像对待其他投资一样对待这些投资机会。 他们应该在投入资金之前进行必要的分析。 根据个人情况，这包括了解全球和区域经济的表现，寻找提供最佳机会的行业以及评估提供最佳潜在回报的基本面。
底线
最后，要相信从根本上加权的基金将优于标准普尔500指数，投资者必须相信以下两个假设：
- 不论导致估值错误的原因是什么，这些错误导致基本加权指数的历史收益都很高，将继续存在（价值投资不会恢复为均值）； 市场将认识到，高估股票最终将恢复为均值，而不是保持高估。
