Cboe波动率指数（VIX）通常被称为“恐惧指标”，因为市场观察者使用它来衡量未来30天的预期波动率。 它在2月6日名不虚传，当时（经过数月的相对平静），该指数从前一日的低点飙升199％至50.3的高点。 波动性空头（其押注由利基交易所买卖的产品推动）被淘汰：VelocityShares每日反向VIX短期ETN（XIV）下跌了92.6％。
长期以来流传着一些交易者对VIX规模的了解。 2月12日，在市场动荡之后，K街公司的Jason Zuckerman和Zuckerman Law的Matt Stock写信给两个金融监管机构的执行部门，即证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC） ）。 这封信代表“一位匿名举报人，曾在世界上一些最大的投资公司中担任高级职务”，提出了对“ VIX指数的猖manipulation操纵”的指控。
这封信说，这种操纵正在进行中，“每月使投资者蒙受数亿美元的损失”，即每年20亿美元。 据称，该计划利用了VIX中的一个缺陷，该缺陷使交易者只需发布标准普尔期权报价，即可在不影响任何资本的情况下影响指数。 这封信说，这项活动的利润总计达“数十亿美元”。
它进一步指称，这种操纵是造成该月初与VIX挂钩的交易所买卖产品大量损失的部分原因。
鉴于文件的篇幅（数百页），而且无需直接冒险花钱来影响确定VIX的期权报价这一事实，祖克曼法（Zuckerman Law）称披露VIX的风险“严重不足”。索引“相当脆弱”。 因此，这家律师事务所称Cboe Global Markets Inc.（CBOE）违反了“信托责任”，该信中说，该收入来自VIX，收入的20％至25％。 该文档将“不适当的”披露归因于CME Group Inc.（CME），这与Cboe不同，并且不包含在VIX中。
Cboe告诉彭博社，这封信“充斥着不准确的陈述，误解和事实错误”（Cboe-CME的混乱就是一个例子），因此“缺乏可信度”； Cboe发言人向Investopedia证实了这一说法。 Cboe的研究负责人比尔·斯佩思（Bill Speth）对这些指控表示怀疑，他说：“如果您与任何积极参与VIX的交易员交谈，就会知道没有人关注现货价格，而是关注衍生产品的价格。”基于VIX。
CFTC发言人埃里卡·理查森（Erica Richardson）在一封电子邮件声明中说，监管机构未公开举报人的投诉，这是“ CFTC执法计划不可或缺的一部分”。 留在SEC执行部门的消息未返回。
《华尔街日报》 2月13日援引未具名消息人士的话报道，金融业监管局（Finra）正在调查涉嫌操纵VIX的行为，称此调查与举报人要求监管机构进行调查的请求分开。 自2015年以来，这个私人的自我监管机构为Cboe提供了“市场监督，财务监督，检查，调查和纪律服务”。发言人Ray Pellechia告诉Investopedia，Finra没有评论他们是否在进行具体调查。 （另请参阅《 Finra：如何保护投资者》 。）
不是第一次
这已经不是第一次恐惧量表了。 德克萨斯大学奥斯汀分校的John Griffin和Amin Shams于2017年5月发表了一篇论文，详细介绍了与VIX相关的交易中的“有趣”模式。
该指数通过跟踪一系列标准普尔500指数期权的隐含波动率来工作。 由于交易者买卖这些期权是为了对冲或从未来的市场走势中获利，期权的隐含波动率表明了交易者所期望的动荡-即使不一定是他们得到的动荡。
Griffin和Shams假设VIX的机制使其易于操作。 假设您在VIX期货中拥有多头头寸。 如果您愿意动手以确保获利，则可以在开市前拍卖时段（美国中部标准时间上午7:30至8:15）提交S&P 500期权的“激进”买盘，以提高指数期权的价格。结算价格，并与之一起结算VIX。
作者认为，这种情况不仅是假设的。 在VIX衍生品合约的结算日（至少在VIX显着上涨的几个月内），标准普尔期权的价格一直上涨至8:15，这表明他们正在竞价试图通货膨胀VIX。 然后价格倾向于在结算前的最后15分钟内向下重新列出，此时只允许与未平仓VIX头寸无关的期权进行交易。 此走势表明“其他交易者下达指令以卖出高价期权并向下调整价格。但是，价格并未完全反转，我们观察到从结算到开放的更多向下调整。”
例如，大多数选择都认为随着到期日的临近，交易量会增加。 标普500期权并非如此，其交易量正好在到期前30天达到峰值。 作者写道：“这不是由于任何明显的与S&P 500市场相关的事件，而是VIX达成和解的日期。” 作者还发现，交易高峰仅发生在价外期权中，这是VIX计算中的因素。 不会影响VIX的价内期权几乎没有让步。
作者探讨了两种替代性解释，即对冲和对流动性的抑制需求，但得出的结论是，这些并不能解释他们在交易数据中看到的模式。
Cboe在2017年6月通过电子邮件发送给Investopedia的声明中说，格里芬和沙姆斯的工作基于对索引机制的“基本误解”。 声明说，暗示操纵的模式“完全符合正常和合法的交易行为，”该论文的作者并不了解所有相关数据。 声明补充说：“ CBOE认真对待任何市场滥用行为，包括操纵VIX结算程序，并维持一项监督程序，以监视违法行为，并在必要时采取适当的纪律处分。” Cboe的一位女发言人告诉Investopedia，该交易所从未对操纵VIX的一方采取纪律处分。
在给Investopedia的电子邮件中，Griffin和Shams写道：“与CBOE的主张相反，我们彻底研究了VIX的和解方案，广泛介绍了我们的论文，并与各种交易专家进行了交谈，这些人证实了我们对和解程序和发现的理解。” 他们呼吁CBOE向学术界发布任何数据，“他们认为这将有助于更好地理解和设计解决方案，就像其他交易所通常这样做的那样”。 他们对Cboe的“明显防御姿态”表示惊讶，并表示“对CBOE似乎并不担心结算偏差对使用其产品的投资者造成的巨大损失感到失望”。
在彭博专栏文章中，马特·莱文（Matt Levine）对明显的操纵提出了另一种更为“无辜”的解释：交易者在其VIX衍生工具到期时（因为不可能进行实际波动）收取现金，并用其购买标普500期权的基本期权，因此以保持类似的波动性敞口。 格里芬对Investopedia说：“我们确实将这种可能性作为我们的对冲假设之一进行了检验。” “我们讨论并排除它作为完整的解释。”
Griffin和Shams写信给Investopedia，将对VIX的潜在操纵比作过去围绕LIBOR，黄金，白银和外汇市场的丑闻，``显然所有这些都是游戏。''
