目录
- 负收益的原因
- 评估技巧
- 贴现现金流量（DCF）
- 企业价值对EBITDA
- 其他倍数
- 行业特定的倍数
- 获利时间
- 不用于保守投资
- 估值与风险回报相符
- 作为投资组合的一部分
- 底线
投资无利可图的公司通常是高风险，高回报的主张，但许多投资者似乎愿意这样做。 对他们而言，可能会用潜在的重磅炸弹药物或发现了主要矿物质发现的初级矿工绊倒在小型生物技术上，这意味着值得承担这一风险。
尽管数百家上市公司每季度亏损一次，但其中少数可能会继续取得巨大成功，并成为家喻户晓的公司。 当然，诀窍在于确定这些公司中的哪些将成功实现利润率和蓝筹地位的飞跃。
负收益的原因
负收益（或损失）可能是由临时（短期或中期）因素或永久（长期）困难引起的。
临时性问题可能只影响一家公司（例如主要生产设施的大规模破坏），也可能影响整个部门，例如2008年美国房屋倒闭期间的木材公司。
长期的问题可能与需求的根本变化有关，这是由于消费者偏好的变化（例如，由于苹果和三星智能手机的普及导致黑莓在2013年急剧下降），或者技术进步可能使公司或行业的产品过时（例如2000年代初的光盘制造商）。
投资者经常愿意等待有暂时性问题的公司的收益恢复，但对于长期性问题可能不太宽容。 在前一种情况下，这些公司的估值将取决于暂时性问题的程度以及它们可能存在的持久性。 在后一种情况下，存在长期问题的公司的最低估值可能反映了投资者的看法，即其生存本身可能会受到威胁。
收益为负的早期公司倾向于聚集在潜在回报远远超过风险的行业中，例如技术，生物技术和采矿业。
评估技巧
由于市盈率不能用于对不盈利的公司进行估值，因此必须使用其他方法。 这些方法可以是直接的，例如折现现金流（DCF），也可以是相对估值。
相对估值使用可比估值（或“补偿”），该可比估值基于企业价值对EBITDA和价格对销售的倍数。 以下讨论了这些评估方法：
贴现现金流量（DCF）
DCF实质上是通过预测公司的未来自由现金流（FCF）并以适当的比率（例如，加权平均资本成本（WACC））将其“折现”至当前，从而估计公司及其股票的现值。 尽管DCF是一种普遍使用的方法，广泛用于收益为负的公司，但问题在于它的复杂性。 投资者或分析师必须对以下方面做出估计：（a）公司在预测期内的自由现金流量；（b）终值，以计入预测期以外的现金流量；以及（c）折现率。 这些变量的微小变化会严重影响公司及其股票的估计价值。
例如，假设一家公司今年的自由现金流为2000万美元。 您预测FCF在未来五年中将以每年5％的速度增长，并为其10年终期FCF 2, 552万美元分配最终价值倍数10。 以10％的折现率计算，这些现金流量的现值（包括最终价值2.5525亿美元）为2.4466亿美元。 如果公司拥有5000万流通股，则每股价值为2.466亿美元÷5000万股= 4.91美元（为简单起见，我们假设公司资产负债表上没有债务）。
现在，让我们将终值倍数更改为8，并将折现率更改为12％。 在这种情况下，现金流量的现值为1.981亿美元，每股价值3.97美元。 调整终端价格和折现率会导致股价比最初的估计低近一美元或20％。
企业价值对EBITDA
在这种方法中，将适当的倍数应用于公司的EBITDA（利息，税项，折旧和摊销前的收益），以得出其企业价值（EV）的估算值。 EV是衡量公司价值的指标，最简单的形式是EV等于权益加债务减去现金。 使用类似的可比估值方法的优点是，它比DCF方法简单得多（如果不那么优雅）。 缺点是它不像DCF那样严格，因此应注意只包括适当和相关的可比对象。 此外，它还不能用于距离EBITDA还很远的早期公司。
例如，某公司在特定年份的EBITDA可能为3, 000万美元。 对可比公司的分析显示，它们的交易EV / EBITDA平均倍数为8。因此，应用此倍数将给该公司带来2.4亿美元的EV。 假设该公司负债3000万美元，现金为1000万美元，流通股为5000万。 因此，其股权价值为2.2亿美元或每股4.40美元。
其他倍数
在很多情况下，还使用其他倍数，例如市盈率或价格/销售，尤其是科技公司上市时。 Twitter（TWTR）于2013年11月上市，其IPO发行价为26美元，是其2014年预计销售额11.4亿美元的12.4倍。 相比之下，Facebook（FB）的市盈率是11.6倍，LinkedIn（LNKD）的市盈率是12.2倍。
行业特定的倍数
这些用于评估特定部门中无利可图的公司，在评估早期公司时特别有用。 例如，在生物技术领域，由于产品要获得FDA批准需要花费多年的时间和多次试验，因此，公司将根据其在批准过程中所处的位置（第一阶段临床试验，第二阶段试验等）进行估值。 ）以及正在开发治疗方法的疾病。 因此，将具有处于糖尿病治疗阶段的单一产品的公司与其他类似公司进行比较，以了解其估值。
获利时间
对于成熟的公司，潜在投资者应确定负收益阶段是暂时的，还是预示着公司命运的持续下降趋势。 如果公司是能源或商品等周期性行业中管理良好的实体，则无利可图的阶段可能只是暂时的，将来公司将重新盈利。
不用于保守投资
将您的积蓄存入一家可能多年未报告利润的早期公司，这是一次信念飞跃。 一家初创公司被证明是下一个谷歌或Facebook的几率远低于其最好的公司表现平平，最坏的情况下破产的几率。 对早期公司进行投资可能适合具有较高风险承受能力的投资者，但如果您是一个非常保守的投资者，则不要投资。
估值与风险回报相符
公司的估值应能证明您的投资决定合理。 如果股票被高估，并且其业务前景存在高度不确定性，则可能是高风险的投资。 投资一家无利可图的公司的风险也应该被潜在的回报所抵消，这意味着您有机会将初始投资增加三倍或四倍。 如果您的投资有100％损失的风险，则最佳情况下的50％的潜在最佳收益几乎不足以证明这一风险。
另外，确定管理团队是否具有使公司扭转（对于成熟的实体）的信誉和技能，或监督其从成长阶段到最终盈利的发展（对于早期公司）的信誉和技能。
作为投资组合的一部分
在向负收益公司投资时，强烈建议采用投资组合方法，因为即使投资组合中只有一家公司的成功也足以抵消其他少数股份的失败。 提倡不要将所有鸡蛋都放在一个篮子里，这尤其适合于投机性投资。
底线
投资收益为负的公司是高风险的提议。 但是，使用适当的估值方法（例如DCF或EV至EBITDA），并遵循常识性保障措施（例如评估风险回报，评估管理能力和使用投资组合方法），可以减轻投资于此类公司的风险并使其成为有益的练习。
