什么是零息票券互换（ZCIS）？
零息票通胀互换是一种衍生产品，其中将名义金额的固定利率支付交换为以通胀率支付的支付。 这是现金流量的交换，使投资者可以减少或增加他们对货币购买力变化的敞口。 零息通货膨胀互换也称为盈亏平衡通货膨胀互换。
重要要点
- 在零息通货膨胀互换中，这是通货膨胀的基本类型，将与通货膨胀率相关的收入流交换为固定利率的收入流。当掉期到期且通货膨胀水平已知时，流将作为一次性付款支付，而不是定期实际交换付款。随着通货膨胀上升，通货膨胀购买者从通货膨胀卖方获得的收益比他支付的收益更多，但如果通货膨胀下跌，通货膨胀买方从通货膨胀卖方获得的收益少于他所支付的收益。
了解零息票券互换（ZCIS）
在零息票通胀互换中，这是通胀衍生工具的基本类型，将与通胀率挂钩的收入流交换为固定利率的收入流。 零息债券在投资存续期间不会定期支付利息。 取而代之的是，在到期日一次性支付给证券持有人。
同样，对于零息票通胀互换，当互换到期且通货膨胀水平已知时，两种收入流将作为一次总付支付，而不是定期进行实际交换付款。 到期收益取决于在一定时期内实现的通货膨胀率，以通货膨胀指数衡量。 实际上，零息票通胀互换是用于对冲通胀的双边合约。
在零息票通货膨胀互换下，通货膨胀的接收者或购买者支付预定的固定利率，作为回报，从通货膨胀的支付者或卖方收取与通货膨胀相关的款项。 支付固定利率的合同一方称为固定边，而衍生合同的另一端为通货膨胀边。 固定利率称为盈亏平衡掉期利率。
两条腿的付款都反映了预期和实际通货膨胀之间的差异。 如果实际通货膨胀率超过预期的通货膨胀率，则给买方带来的正收益被视为资本收益。 随着通货膨胀的上升，买方赚得更多； 如果通货膨胀下降，则买方的收入减少。 虽然通常在掉期期限结束时交换付款，但买方可以选择在到期前在场外（OTC）市场上出售掉期。
通胀购买者支付固定金额，即固定价格。 这是：
固定腿= A *
通货膨胀卖方支付通货膨胀指数变化给定的金额，即通货膨胀幅度。 这是：
通货膨胀腿= A *
哪里：
A =掉期的参考概念
r =固定利率
t =年数
I E =结束（到期）日的通胀指数
I S =开始日期的通货膨胀指数
零息通货互换（ZCIS）的示例
例如，假设两个当事方以名义金额1亿美元，固定利率2.4％，以及商定的通货膨胀指数（如CPI）以2.0％的名义进行了为期5年的零息通货膨胀互换，商定了互换后，通货膨胀指数为2.0％。 到期时，CPI为2.5％。
固定价格= $ 100, 000, 000 *
= $ 100, 000, 000 *
= $ 12, 589, 990.68
通货膨胀腿= $ 100, 000, 000 *
= $ 100, 000, 000 *
= $ 25, 000, 000.00
由于复合通胀率上升到2.4％以上，因此通胀购买者获利，否则通胀卖方将获利。
掉期的货币决定了用于计算通货膨胀率的价格指数。 例如，以美元计价的掉期交易将基于消费者物价指数（CPI），后者是衡量美国一揽子商品和服务价格变动的通货膨胀指标。 以英镑计价的掉期通常基于英国的零售价格指数（RPI）。
与每份债务合同一样，零息通货膨胀互换也可能由于暂时的流动性问题或更严重的结构性问题（例如破产）而遭受任何一方违约的风险。 为了减轻这种风险，双方都可以同意提供应付金额的抵押品。
可以用来对冲通胀风险的其他金融工具包括实际收益率通胀掉期，价格指数通胀掉期，美国国债通胀保护证券（TIPS），市政和企业通胀相关证券，通胀相关存款证和通胀相关储蓄债券。
