投资者在学习和保持与金融相关的许多问题上时常面临挑战，例如国际投资多变的世界，货币波动，创造性的会计，破产或复杂的衍生品世界。 一个特定的投资概念听起来很复杂，但一旦分解，就不会那么复杂—嵌入式期权由许多投资者拥有，无论他们是否意识到。
一旦掌握了基本概念和一些简单的规则，投资者甚至应该能够理解最复杂的嵌入式期权。 从广义上讲，嵌入式期权是金融证券结构中内置的组件，它提供了当事方之一选择在特定条件下执行某些操作的选择。
嵌入式期权为投资者提供什么
每个投资者都有一套独特的收入需求，风险承受能力，税率，流动性需求和时间范围-嵌入式期权提供了适合所有参与者的各种解决方案。 嵌入式期权通常在债券和优先股中发现，但也可以在股票中发现。 嵌入式期权的种类繁多，发行人和投资者需要改变其协议的结构-从认购权，认沽权到累积支出和投票权以及最常见的转换之一。
尽管嵌入式期权与它们的发行密不可分，但它们的价值可以从核心证券价格中增减，就像交易或场外期权一样。 可以使用传统工具（例如Black-Scholes期权定价模型和Black-Derman-Toy模型）来对期权进行估值，但是普通投资者可以将可赎回债券的价值估算为赎回收益率（YTC）与可赎回收益之间的价差。到期收益率（YTM）。
由于债券市场的庞大规模以及发行人和投资者的独特需求，在债券中经常发现嵌入期权。 债券中最常用的一些形式包括：
可赎回债券
可赎回债券是发行人使用的一种工具，特别是在当前高利率时期，这种协议允许发行人在将来的某个时间回购或赎回债券。 在这种情况下，无论债券持有人是否意识到，他们实际上已经将认购期权卖给了发行债券的公司。
公平地讲，债券契约（发行人和债券持有人之间的特定协议）提供了在债券生命周期的前几年的锁定期，在此期间赎回权不活跃，债券的交易价格通常接近类似债券的价格，而没有认购期权。 出于明显的原因，那些需要为公司的运营提供资金并在高利率时发行债券的发行人希望在未来利率较低时回购债券。
尽管无法保证利率会下降，但历史上利率往往会随着经济周期而上升和下降。 为了吸引投资者同意看涨期权，他们通常会提供溢价的票面利率和/或分叉利率，因此，在拥有债券的同时，各种规模的投资者都可以享受更高的利率。 这也可以看作是双向投注。 债券发行人预计利率会下降或保持稳定，而投资者则认为利率会上升，保持不变或下降幅度不足以使发行人有时间召集债券并以较低利率退款。
对于双方来说，这是一个很好的工具，不需要单独的期权合约。 一党是对的，一党是错误的。 进行正确投注的人将在长期内获得更具吸引力的融资条件。
认沽债券
与可赎回债券（而不是普通债券）相反，可赎回债券为债券持有人提供了对结果的更多控制。 可出售债券的所有者基本上已经购买了内置在该债券中的看跌期权。 就像可赎回债券一样，债券契约特别详细说明了债券持有人可用于提前赎回债券或将债券交还给发行人的情况。 就像可赎回债券的发行人一样，可赎回债券购买者在价格或收益率（看跌期权的内含价格）上做出一些让步，以允许他们在利率上升时关闭债券协议，并将收益投资或借入收益率更高的协议中。
当投资者认为将债券交还给发行人是有益的时，可发行债券的发行人需要为可能发生的事件做好财务准备。 他们通过创建仅用于此类事件的隔离资金或发行可抵消的可赎回债券（如看跌/赎回策略）来实现这一目的，在这些交易中相应的交易基本上可以为自己筹集资金。
还有一些可以在死亡时使用的债券，起源于美国财政部发行的花卉债券，允许债券持有人的财产和受益人在死亡时以票面价值赎回债券。 对于那些拥有较小遗产的投资者来说，该幸存者的选择也是一种廉价的遗产规划工具，他们希望其资产能够立即供幸存者使用，并避免遗嘱和信托等的复杂性。
可赎回和可赎回债券的价格（具有相似的到期日，信用风险等）倾向于朝相反的方向移动，就像嵌入的看跌或看涨期权的价格会变化一样。 由于所有者为看跌期权支付溢价，因此可沽出债券的价值通常高于直接债券。
可赎回债券倾向于以可比直接债券的较低价格（较高收益率）进行交易，因为投资者不愿支付全价，因为嵌入式赎回权带来了来自利息支付的未来现金流量的不确定性。 这就是为什么大多数带有嵌入式期权的债券通常会以最优惠价格（YTW）以及其直接债券报价来提供收益率，这反映了当任何一方撤回债券时的YTM。
可赎回债券价格=直债价格–看涨期权价格可赎回债券价格=直债价格+认沽期权价格
可换股债券
可转换债券具有嵌入期权，该期权结合了债券的稳定现金流量，使所有者可以在未来的预定价格和时间按需要求将债券转换为公司股票。 债券持有人受益于这种嵌入式转换期权，因为当基础股票上涨时，债券价格有可能上涨。 对于每种上行而言，总是存在下行风险，对于可转换债券，如果基础股票表现不佳，债券的价格也可能下跌。
在这种情况下，风险/回报是不对称的，因为债券的价格会随着股票价格的下跌而下跌，但最终，它仍具有计息债券的价值，债券持有人在到期时仍能获得本金。 当然，这些一般规则仅在公司保持偿付能力的情况下适用。 这就是为什么对于选择投资于这些混合型证券的人来说，分析信贷质量风险的一些经验很重要的原因。
如果公司确实破产了，可转换债券在担保债券持有人背后对公司资产的债权追索中就更远了。 从好的方面来说，发行公司也具有优势，并将可赎回债券放入债券中，因此投资者无法无限制地获得普通股的升值。 虽然发行人的确有嵌入的括号，将债券持有人限制为破产后的上行和追收，但在中间范围有一个最佳选择。
例如：
1.投资者购买接近面值的债券，并在一段时间内获得有市场竞争力的票面利率。
2.在此期间，标的普通股的升值幅度超过了先前设定的转换率。
3.投资者将债券转换为高于转换溢价的股票交易，从而获得了两全其美的效果。
优先股
优先股这个名字有点反常，因为它既包含股票质量又包含债券质量，并且种类很多。 像债券一样，它支付指定的息票，并且承受与债券类似的利率和信用风险。 它也具有类似股票的功能，因为它的价值会随普通股而波动，但绝不与普通股价格挂钩，或者具有很大的波动性。
优先股有很多种类，例如利率投机，因为它们对利率具有一定的敏感性。 但是普通投资者对高于平均水平的收益更感兴趣。 优先选择权中的嵌入式选项有很多种。 最常见的是看涨期权，投票权，如果未支付就会产生未付股息的累积期权，转换和交换期权。
底线
可以将其视为对债券中使用的嵌入式期权类型的简要概述，因为有完整的系列教科书和在线资源涵盖了细节和细微差别。 如上所述，大多数投资者拥有某种嵌入式期权，甚至可能不知道。 他们可能拥有长期可赎回债券或拥有共同的基金，并有数百种选择权。
理解嵌入式选项的关键在于它们是为特定用途而构建的，并且与主机安全性密不可分，这与跟踪基础安全性的衍生产品不同。 买权和卖权是债券中最常用的一种，它允许发行人和投资者对利率方向进行相反的押注。 普通的普通债券和带有嵌入式期权的普通债券之间的区别是进入其中一个仓位的价格。 一旦掌握了该基本工具，就可以理解任何嵌入式选项。
