股份回购可以提高公司每股收益（EPS），但会拖累账面价值增长。 许多价值投资者使用市净率查找被低估的股票。 回购（也称为股票回购）会扭曲结果，使账面价格成为评估许多股票价值的无用度量。 通过回购定期减少其股份数量的公司可能会在账面价值的基础上被高估。
教程：比率分析
本文将探讨为什么回购对每股收益有良好的增长，但通常会降低每股账面价值，从而减慢这种基于资产的指标的增长。 （有关不同类型回购的背景知识，请查看股票回购 细分 ）。
回购是什么样的？
账面价值，也称为股东权益，定义为公司的总资产减去总负债（即债务）。 每股账面价值是总账面价值除以流通股数。 让我们看一下这个示例，该示例显示回购如何影响进行一次大型回购的超大型公司的每股收益和每股账面价值。 （要了解如何在公司的财务报表中找到这些数字，请阅读我们的财务报表教程。）
XYZ公司：预购
- 总资产3000亿美元-总负债1500亿美元
账面价值= 1500亿美元账面价值1500亿美元/已发行股票10亿
每股账面价值= 150美元年收益200亿美元/已发行股票10亿
每股收益= 20美元每股收益20美元/每股账面价值150美元
股本回报率= 13.3％
假设XYZ的股票交易价格为每股200美元，而XYZ则回购其全部股票的一半（总计5亿股），或总计1000亿美元的股票。 在现实世界中，这会以各种价格发生数年，但是为了说明起见，我们假设这一切都是一次发生的。
XYZ公司：回购后
注意：1000亿美元的现金资产用于以每股200美元的价格购买5亿股股票。
- 总资产2000亿美元-总负债1500亿美元
账面价值= 500亿美元账面价值500亿美元/回购后的股份5.0亿美元
每股账面价值=每股100美元年收益200亿美元/回购后的股票5亿美元
每股收益=每股40美元每股收益40美元/账面价值每股100美元
股本回报率= 40.0％
请注意，以高于当前每股账面价值的价格回购股票时，它会降低每股账面价值。 如果股票交易价格低于账面价值（这种情况很少见），则该公司可以通过回购来提高其每股账面价值。
回购有几种方式可以显示在公司资产负债表上，具体取决于多种因素，但为简单起见，我们假设XYZ用手头现金购回了股票，然后将其淘汰。 好像他们烧掉了股票-不再发行。 这导致现金资产减少，因此资产负债表上的股东权益减少，而其他资产没有相应的收益。
公司还可以使用其他更复杂的方式来处理回购报告，例如发行债务和将回购的股票作为库存股票持有，但为简单起见，让我们继续这个基本示例。
您应该如何解释回购结果？
如您在本示例中所看到的，由于进行的大量股票回购超出了当前的每股账面价值，因此每股账面价值存在很大的偏差。 回购将每股收益从20美元提高至40美元，但将每股账面价值从150美元降低至100美元。 此外，请注意，股本回报率（ROE）的衡量指标从正常的13.3％降至惊人的40％。 ROE号码可以使正常业务看起来异常好，但是当发生重大回购时，应将其视为会计异常。 （要了解如何发现任性的回报，请阅读 “关注ROE” 。）
回购对财务有何影响？
Dollar Tree（Nasdaq：DLTR）是一家定期进行股票回购的公司。 让我们研究一下这些回购对其财务比率的影响。
2003年，Dollar Tree商店的收入为1.776亿美元。 2007年，这一数字增长到了2.013亿美元，增长了13.3％。 在同一时期，Dollar Tree的EPS从1.54美元增长至2.09美元，增长了35％。 有什么不同！ 美元树是如何做到这一点的？ 它通过股票回购的财务魔术来做到这一点。 现在，让我们看一下导致这些奇怪结果的原因。
通过股票回购，Dollar Tree的股票数量从1.14亿股增至约9000万股，减少了21％。 尽管这些回购使EPS取得了出色的增长，但账面价值并没有那么好。 它仅从每股8.90美元增长到每股11.25美元，增长了2.35美元，即26％，而美元树的总每股收益为7.06美元。 （要了解有关如何计算每股收益和账面价值的更多信息，请查看我们的 基础分析 教程。）
重要的是要记住，尽管从理论上讲，美元的大部分收入并不总是会增加账面价值，但大部分收入应该会增加。 假设没有
红利正在支付，美元树就是这种情况。 Dollar Tree的收益通常与每年正常的业务扩张成本一起用于回购股票。
定期回购股票的公司包括IBM，沃尔玛，埃克森美孚，可口可乐和麦当劳。 致首席执行官的注意：上述公司集团的长期绩效应成为其他公司高管回购股票收益的一个例子。 似乎业务越好，就越能始终如一地以合理的价格回购股票。 如果您经营不佳，那么最好购买更好的企业。
底线
如果您使用市净率作为价值衡量标准，那么如果公司一直在回购股票，则需要格外小心。 你怎么知道这是否发生了？ 查看公司连续几年的总股份数。
大多数基于软件的股票筛选器无法抵消股票回购带来的每股收益，因此只能用作寻找有前途的投资候选者的起点。 对于投资者而言，最好的解决方案是根据回购带来的任何人为影响看待EPS和ROE的增长以及市净率。 这意味着需要手动回购任何回购的影响，而回购的影响必须一次由一家公司完成，从而导致您（投资者）必须花费更多的时间来调查可能的投资对象。
