随着股市从周一最大的抛售中反弹，一些投资者已经松了一口气。 但是他们不应该太自在。 野村证券（Nomura）策略师高田正成（Masanari Takada）最近警告投资者，要为潜在的“雷曼式”余震做好准备，这表明本周的市场崩盘可能只是一场更大的金融地震的初步震颤。 对中美之间贸易紧张局势升级的担忧引发的波动率飙升只是第一波。
根据《金融时报》最近的详细报道，高田在给客户的一份报告中写道：“我们在这里要补充的是，第二波可能会比第一波受到更大的打击，就像使最初的地震黯然失色。” “在这一点上，我们认为将像雷曼兄弟般的电击风险视作尾巴风险是错误的。”
对投资者意味着什么
高田援引过去8月份的历史性抛售，称市场最早可能在本月底发生暴跌。 对冲基金正在出售，而遵循趋势的算法交易者仍在平仓看涨交易。 “我们预计任何近期涨势都不会是假的，并且认为任何此类涨势都将被视为卖出机会，为第二波动荡做准备，我们预计第二波波动将在八月下旬或9月初，”他说。
当前的情绪趋势表明，股票的供求状况正在恶化，基本面正在崩溃。 周二的反弹可能是短暂的。 高田补充说：“首先，美国股票市场的情绪模式变得更加相似，这是在2008年雷曼兄弟倒闭前夕的情绪画面，这标志着全球金融危机的爆发。”
不幸的是，与十年前相比，这次流动性低迷可能在这次低迷时期甚至成为更大的问题。 金融危机后实施的法规限制了传统做市商进行双向交易的数量，否则他们可能会愿意这样做。 他们的资产清单不再像以前那样。 例如，据《金融时报》报道，摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）的数据显示，在2007年至2018年期间，美国投资级信贷增长了43％，但经销商库存仅是2007年的6％。
由于交易商进行交易另一方的能力受到限制，今天金融资产的买卖双方更加依赖于需求或利益的双重巧合。 需求的这种双重巧合可能是零星的，并且在每个人都在卖出的熊市中，没有人愿意承担交易的另一面。
英格兰银行行长马克·卡尼（Mark Carney）在今年早些时候声称，有30万亿美元被捆绑在难以交易（即流动性不足）的投资上。 美联储注意到对债券和贷款共同基金的类似担忧。 穆迪（Moody's）最近的一份报告指出，即使是假定的流动资产，例如交易所买卖基金（ETF），也无法幸免波动性突然突增。
随着黄金上涨和债券基金出现创纪录的资金流入，投资者已经开始涌向更安全的资产。 高收益垃圾债券和无风险债券之间的息差目前处于三年来的最大水平，因为投资者抛弃了风险债务，转而选择更安全的债务。 Pacific Life Fund Advisors资产配置负责人Max Gokham表示：“遇到衰退时，高收益往往是煤矿中的金丝雀。”他补充说，“如果对衰退的担忧，您会看到大量抛售。 ”
有趣的是，最近最大的流动性下降和波动率出现在几天后，即最大的流动性供应商之一美联储自危机以来首次降息。 市场反应不佳，将美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）对降息的标签解释为“周期中调整”为“一次和一次”降息。 备受尊敬的财务主管穆罕默德·埃里安（Mohammad El-Erian）写道，在贸易紧张局势升级以及全球经济放缓迹象下，这种下滑并没有给投资者注入信心。
展望未来
流动性和信心高度相关，在过去十年中，两者的最大供应商是中央银行。 在这个创纪录的低利率（甚至是负利率）的世界里，他们是否有足够的火力来抵抗下一次的低迷，这仍然是一个大问题。 量化宽松（QE）可能很快会成为 常规的 货币政策。
