当市场开始剧烈波动时，投资者通常会为安全起见。 保护领是可以提供短期下行保护的策略-提供一种防止损失的方法，并允许您在市场上涨时赚钱。 有时可以花费很少或没有成本来完成。
防护衣领策略
保护项圈包括购买的对冲股票的下行风险的看跌期权，以及写在股票上的看涨期权，用于为看跌期权融资。 考虑保护领的另一种方法是将带保护的买权加长卖权位置组合在一起。
买入和卖出通常是价外（OTM）期权，但具有相同的到期日，并且理想情况下是针对相同数量的合约（等于所持股份数量）。 多头看跌期权和空头看涨期权的组合形成了由看跌期权和看涨期权的执行价格所定义的基础股票的“领子”。 该策略的“保护性”方面来自于以下事实：在看跌期权到期之前，看跌期权头寸为股票提供了下行保护。
由于项圈的基本目标是对冲下行风险，因此有理由认为，书面看涨期权的行使价应高于买入的看跌期权的行使价。 因此，如果股票的交易价格为50美元，则看涨期权的行使价可以说是52.50美元，看跌期权的行使价为47.50美元。 52.50美元的看涨行使价为该股的涨停提供了上限，因为当其交易价格高于行使价时，可以将其收回。 同样，44.50美元的看跌期权行使价为股价提供了下限，因为它在该水平下方提供了下行保护。
何时使用防护衣领
当投资者需要短期至中期的下行保护但成本较低时，通常会采用保护领。 由于购买保护性认沽权可能是一项昂贵的提议，因此编写OTM呼叫可能会大大降低认沽权的成本。 实际上，可以为大多数“无成本”（也称为“零成本”项圈）或实际上为投资者产生净信用的股票构建保护项圈。
此策略的主要缺点是，投资者放弃了股票的上涨空间，以换取获得下跌保护的机会。 如果股票下跌，保护领的作用就像一种魅力，但是如果股票上涨并且被“抛弃”，保护领就不会那么好，因为任何高于看涨行使价的额外收益都将丢失。
因此，在较早的示例中，对以50美元交易的股票以52.50美元的价格进行了备兑认购，如果该股票随后升至55美元，则已发出看涨期权的投资者将不得不以52.50美元的价格退回股票，放弃了额外$ 2.50美元的利润。 如果股票在看涨期权到期之前上涨到65美元，看涨期权写作者将放弃额外的12.50美元（即65美元减去52.50美元）的利润，依此类推。
当大盘或特定股票在大幅上涨后出现回落迹象时，保护领特别有用。 在强劲的牛市中应谨慎使用它们，因为抛售股票的几率（从而限制了特定股票或投资组合的上升空间）可能非常高。
构造防护衣领
让我们了解如何为Apple，Inc.（AAPL）构造保护领，该股票于2018年1月12日收于177.09美元。假设您持有100股苹果公司股票，您以90美元的价格购买了该股票，并且股票从您的手中上涨了97％购买价格时，您想实施项圈以保护您的收益。
您首先要在您的Apple头寸上写一个有保障的电话。 举例来说，假设2018年3月的185美元看涨期权的交易价格为3.65美元/3.75美元，因此您编写一份合约（以100股AAPL股票作为基础资产）以产生365美元的保费收入（扣除佣金）。 您同时还购买了一份2018年3月170美元看跌期权合约，交易价格为4.35美元/4.50美元，花费450美元（加上佣金）。 因此，衣领的净成本（不包括佣金）为85美元。
以下是在以下三种情况下该策略的工作方式：
场景1 –苹果在3月20日期权到期日之前的交易价格高于185美元（例如187美元）。
在这种情况下，185美元看涨期权的交易价格至少为2美元，而170美元看跌期权的交易价格接近于零。 虽然您可以轻松平仓空头头寸（回想一下您为此收取了3.65美元的保费收入），但让我们假设您没有，并且对您的185美元的苹果股票被收回感到满意。
您的总体收益为：
x 100 = $ 9, 415。
回想一下我们之前说过的关于股票上涨的限制。 如果您没有安装项圈，那么您在苹果公司的职位将获得：
（$ 187-$ 90）x 100 = $ 9, 700。
通过实施项圈，您必须放弃285美元或每股2.85美元的额外收益（即，187美元和185美元之间的差额为2美元，项圈成本为0.85美元）。
方案2 – 3月20日期权到期前不久，苹果股价跌破170美元（例如165美元）。
在这种情况下，$ 185看涨期权的交易价格接近于零，而$ 170看跌期权的价值至少为$ 5。 然后，您行使权利以165美元的价格出售苹果股票，在这种情况下，您的总收益为：x 100 = 7, 915美元。
方案3 – 3月20日期权到期前不久，苹果的交易价格在170美元至185美元（例如177美元）之间。
在这种情况下，185美元的看涨期权和170美元的看跌期权都将接近于零交易，而您唯一的成本将是实施项圈产生的85美元。
苹果持有的名义（未实现）收益将是$ 8, 700（$ 177-$ 90）减去项圈的$ 85成本，即$ 8, 615。
项圈的税收优势
领口是保护您投资价值的有效方法，而净成本可能为零。 但是，它还有其他一些要点可以节省您（或您的继承人）税收。
例如，如果您拥有自购买以来已大幅上涨的股票，该怎么办？ 也许您认为它具有更大的上升潜力，但您担心其他市场将其拉低。
一种选择是卖出股票，然后在市场稳定时回购股票。 您甚至可以以低于其当前市价的价格获得它，并多花几美元。 问题是，如果出售，您将不得不为利润缴纳资本利得税。
通过使用项圈策略，您将能够对冲市场低迷而无需触发应税事件。 当然，如果您被迫将股票卖给看涨期权持有人，或者决定卖给看跌期权持有人，那么您就需要缴纳税收。
您也可以帮助您的受益人。 只要您不出售股票，他们就可以在从您那里继承股票时利用加仓的优势。
底线
保护性项圈是获得下行保护的好策略，比仅购买保护性看跌权更具成本效益。 这是通过在股票上写OTM看涨期权并使用收到的溢价购买OTM看跌期权来实现的。 权衡是，对冲下行风险的总成本较低，但上行空间有限。
