IPO与直接上市：概述
首次公开募股（IPO）和直接上市是公司通过在公共交易所上市来筹集资金的两种方法。 许多公司选择进行首次公开募股（IPO）来创建，承销和出售新股，而一些公司选择直接上市，即不创建任何新股而只出售现有的流通股。没有承销商参与。
首次公开募股
在首次公开募股中，将创建公司的新股份，并由中介人进行承销。 承销商在整个IPO过程中与公司紧密合作，包括确定股票的初始发行价，帮助满足监管要求，从公司购买可用股票，然后通过发行网络将其出售给投资者。
首次公开募股（IPO）的解释
他们的网络包括投资银行，经纪交易商，共同基金和保险公司。 在首次公开募股之前，该公司及其承销商参与了所谓的“路演”，其中高管向机构投资者介绍，以激发人们对购买即将上市的公众股票的兴趣。 衡量从网络参与者那里收到的利息有助于承销商确定股票的实际IPO价格。 承销商还可以提供一定数量的股票以初始价格出售的保证，也可以购买任何多余的东西。
承销商有两种向初始投资者分配股票的选择-簿记建股（可以将股票奖励给他们选择的投资者）或拍卖（拍卖），其中愿意以高于发售价出价的投资者可获得股票。 尽管拍卖很少见，但最著名的例子是Google在2004年进行的IPO。
所有这些服务都是有偿的。 包销商收取每股费用，范围从2％到8％。 这意味着，通过IPO筹集的相当一部分资金用于补偿中介机构，有时每次IPO总计总计数亿美元。
虽然承销公开上市的安全性对于某些公司而言可能是最佳选择，但其他公司则可以通过直接上市看到更多好处。
直接上市程序
想要公开上市的公司可能没有资源支付承销商，可能不想通过创建新股份来稀释现有股份，或者可能希望避免签订禁售协议。 有这些问题的公司通常选择直接上市而不是IPO进行。
直接上市程序（DLP）也称为直接配售或直接公开发行（DPO）。
在DLP中，企业无需任何中介机构的帮助即可直接向公众出售股票。 它不涉及任何承销商或其他中介机构，没有发行新股，也没有锁定期。
持有公司股份的现有投资者，发起人甚至雇员都可以直接将其股份出售给公众。
但是，从零到低成本的优势也给公司带来了一定的风险，这也滴落到了投资者身上。 没有股票出售的支持或保证，没有促销活动，没有安全的长期投资者，没有诸如绿鞋之类的选择的可能性，也没有大股东对股票上市期间和上市后股价波动的辩护。 绿鞋期权是包销协议中的一项规定，授予承销商权利，如果需求特别强劲，则可以向投资者出售比发行人最初计划更多的股份。
纽约证券交易所和纳斯达克探索直接上市
2019年11月26日，纽约证券交易所通过SEC备案奠定了基础，允许上市公司筹集资金并通过直接上市进行公开发行。 纽约证券交易所过去曾允许他们与Spotify和Slack等公司合作，但希望在实践中等待该提案扩大公众意见征询期。 根据纽约证券交易所的提议，直接上市将允许公司和公司内部人士在上市时出售股票，但前提是该公司必须出售至少价值2.5亿美元的股票。 没有新的锁定要求，因为内部人员可以在公司上市后立即出售其股票，而不必等待长达180天的时间。 2019年12月6日，美国证券交易委员会拒绝了纽约证券交易所的提议，尽管纽约证券交易所表示将继续尝试对该决定提出上诉。 据报道，纳斯达克还与美国证券交易委员会（SEC）合作提供直接上市服务。
IPO与直接上市示例
Spotify Technology SA（SPOT）于2018年4月3日通过直接上市上市，使其成为这样做的最著名公司之一。
根据哈佛法学院公司治理和财务监管论坛对Spotify的直接上市进行的案例研究，Spotify选择直接上市而不是IPO，因为它提供了更大的流动性，允许现有股东直接向公众出售股票，并具有透明度。市场驱动的价格发现等原因。
重要要点
- 一家希望通过公开发行股票来从公众那里筹集无息资金的公司有两种选择-IPO或直接上市。通过IPO，该公司使用称为承销商的中介机构的服务，这些中介机构协助IPO程序并收取佣金。负担不起承销，不想摊薄股票或避免出现禁售期的公司通常会选择直接上市程序，这比IPO便宜。 但是，没有中介机构，就没有安全网可以确保股票出售。直接上市也被称为直接配售或直接公开发行。 在此过程中，公司无需获得中介机构的帮助即可直接向公众出售股票。
