主要动作
根据我过去二十年来与个人和专业交易者合作的经验，对于何时会在市场上感受到外部因素（例如关税）的影响，总是有一些困惑。 将这样的问题视为加权概率会很有帮助。
例如，高盛（Goldman Sachs）的经济学家估计，由于消费者和生产成本增加，对另外3000亿美元中国进口商品征收的关税将占GDP的0.4％。 如果这是正确的话，那么我们可以粗略估计它将消灭2019年剩余时间的收益增长。这与经济衰退不同，但对股票价格肯定不利。
由于贸易战不是新的信息，我们可以假设投资者已经将关税成本乘以自贸易争端开始以来它们变为现实的可能性。
出于此目的，假设一位投资者希望关税将比不征收关税的标准普尔500指数低15％。 即使市场表现良好，上个月关税上涨的可能性也相对较高。 如果我们想象这些额外关税的可能性在4月为30％，那么投资者正在将其调整为价格，而标准普尔500指数则比没有这种风险时低4.5％（15％x 30％）。
就本例而言，我使用了非常精确的数字，当时几乎无法确定这些数字，但是我要指出的一点很重要。 尽管上个月市场上涨，但投资者仍在按一定比例计价的关税增加了可能的成本，而关税原本就无法实现。 一旦可能的风险变为现实，交易者就等不及对股票价格进行所有调整。
这个概念很重要，因为如果您假设尚未将关税的潜在成本全部定价到市场中，那么它可能会使您假设价格应该甚至低于价格，并且您可能会错失向上获利的机会。 有时交易者低估了风险，但这更为罕见。 抛售负面消息更为普遍，这就是为什么像沃伦·巴菲特（Warren Buffet）这样的投资者说“在其他人感到恐惧时要贪婪”的原因。
标普500
我认为市场波动尚未终结，但从技术角度来看，我认为标准普尔500指数很有可能将2800点区间作为支撑。 一年多以来，这一直是重要的转折点，也是3月看涨的反向头肩突破的领口。 我认为，这与我预期的短期支撑水平差不多。
就像我在昨天的Chart Advisor中提到的那样，支持开始显得有些虚弱，但是如果没有今天的另一个负面收盘价，支持并没有完全失效。
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风险指标–无恐慌迹象
过去两周的抛售引发了最重要资产类别的许多负面走势； 但是，大多数风险指标仍在暗示这是短期修正，而不是更严重的修正。 正如我在上周三的Chart Advisor中提到的那样，SKEW指数仍处于其“正常”范围内，这很好。
SKEW跟踪S&P 500指数的无现金认沽期权的溢价水平。 大型交易者使用这些看跌期权来对冲市场中的大幅下跌。 如果交易者担心大举动，那么这些期权的价格就会上涨，这将推高SKEW。 如果您不熟悉认沽期权的运作方式，可以想象他们就像在您的投资组合上购买了一份保险单。 如果您的投资组合风险很高，则保险将变得更加昂贵。
如下图所示，与先前的市场抛售相比，SKEW仍处于相对较低的水平。 这告诉我们，作为对冲大幅下跌的对冲期权的需求仍然非常低。 以我的经验，这就是投资者准备寻找逢低买入机会而不是抛售狂潮时的样子。
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底线–仍然看涨，但非常谨慎
我今天的语气故意是看涨的，但我对此事夸大其词。 关税战可能升级而失去控制的风险无法被市场定价，并且仍然是一个未知数。 与往年相比，调整幅度一直在正常范围之内，我认为许多潜在的关税成本已经被市场定价。
但是，政治家的贸易保护主义干预在经济方面有不良记录。 我建议投资者继续看涨，但应将重点放在风险控制上，直到不确定性消退，并且我们在中美之间的贸易争端方面取得更具体的进展。
