公司需要财务资本来运营其业务。 对于大多数公司而言，金融资本是通过发行债务证券和出售普通股来筹集的。 构成公司资本结构的债务和股本的数量具有许多风险和回报含义。 因此，公司管理层必须使用透彻和审慎的过程来建立公司的目标资本结构。 资本结构是企业如何通过使用不同的资金来源来为其运营和增长融资的方式。
财务杠杆的经验运用
财务杠杆是在公司的资本结构中使用固定收益证券和优先股的程度。 财务杠杆具有价值，这是由于美国公司所得税法提供了利息税保护。 当用债务资本购买的资产的收益多于用于为其融资的债务成本时，财务杠杆的使用也具有价值。 在这两种情况下，使用财务杠杆都会增加公司的利润。 话虽如此，如果公司没有足够的应纳税所得额来掩护，或者其营业利润低于某个临界值，则财务杠杆将降低股权价值，从而降低公司的价值。
考虑到公司资本结构的重要性，资本决策过程的第一步是使公司管理层决定运营业务需要筹集多少外部资本。 确定此金额后，管理层需要检查金融市场，以确定公司可以筹集资金的条件。 此步骤对流程至关重要，因为市场环境可能会限制公司以具有吸引力的水平或成本发行债务证券或普通股的能力。 话虽如此，一旦回答了这些问题，公司的管理层就可以设计适当的资本结构政策，并构建一揽子需要出售给投资者的金融工具。 通过遵循这个系统的过程，管理层的财务决策应根据其长期战略计划以及随着时间的推移如何发展公司来实施。
财务杠杆的使用因行业和行业而异。 公司在许多行业中都以高度的财务杠杆运作。 零售店，航空公司，杂货店，公用事业公司和银行机构就是典型的例子。 不幸的是，许多公司在这些领域过度使用财务杠杆在迫使许多公司申请第11章破产中起着至关重要的作用。 例如RH Macy（1992），Trans World Airlines（2001），Great Atlantic&Pacific Tea Co.（A&P）（2010）和Midwest Generation（2012）。 此外，过度使用金融杠杆是导致2007年至2009年美国金融危机的主要原因。雷曼兄弟（2008年）的倒闭和许多其他杠杆较高的金融机构是相关负面影响的主要例证。使用高度杠杆的资本结构。
公司资本结构中的金融杠杆
公司资本结构的Modigliani和Miller定理概述
对公司最佳资本结构的研究可以追溯到1958年，当时Franco Modigliani和Merton Miller发表了他们的诺贝尔奖获奖作品“资本成本，公司融资和投资理论”。 Miller指出，在商业环境中不存在公司所得税和遇险成本的情况下，财务杠杆的使用不会影响公司的价值。 这种被称为“不相关命题定理”的观点是有史以来最重要的学术理论之一。
不幸的是，与大多数诺贝尔经济学奖获奖作品一样，不相关定理要求一些不切实际的假设，需要接受一些不切实际的假设才能将其应用到现实环境中。 认识到此问题，Modigliani和Miller扩展了他们的“不相关提议”定理，以涵盖公司所得税的影响以及困境成本的潜在影响，从而确定公司的最佳资本结构。 他们的修订工作被普遍称为“资本结构的权衡理论”，因此，公司的最佳资本结构应是与使用债务资本相关的税收优惠与与债务资本相关的成本之间的审慎平衡。公司破产的可能性。 如今，权衡理论的前提是公司管理层用来确定公司的最佳资本结构的基础。
财务杠杆对绩效的影响
举例说明财务杠杆对公司财务绩效的积极影响的最佳方法也许就是。 股本回报率（ROE）是衡量企业获利能力的一种流行的基本原理，它可以将公司在一个会计年度中产生的利润与股东投入的资金进行比较。 毕竟，每项业务的目标都是使股东财富最大化，而净资产收益率是股东投资回报率的指标。
在下表中，假定由100％股本资本组成的资本结构已生成了ABC公司的损益表。 募集资金5000万美元。 由于仅发行股票来筹集这笔款项，因此股票的总价值也为5000万美元。 在这种类型的结构下，根据公司的税前收益水平，预计公司的净资产收益率将介于15.6％和23.4％之间。
相比之下，当公司ABC的资本结构经过重新设计以包括50％的债务资本和50％的股本资本时，该公司的股本回报率将急剧上升，介于27.3％至42.9％之间。
从下表中可以看出，与仅依靠使用股本融资相比，财务杠杆可以使公司的业绩看起来更好。
由于大多数公司的管理层严重依赖ROE来衡量绩效，因此了解ROE的组成部分以更好地了解该指标传达的内容至关重要。
计算ROE的一种流行方法是利用杜邦模型。 杜邦模型以最简单的形式建立了净收入与权益之间的定量关系，其中倍数越高表示业绩越好。 但是，杜邦模型还扩展了常规ROE计算，使其包括三个部分。 这些部分包括公司的利润率，资产周转率和权益乘数。 因此，这个扩展的ROE杜邦公式如下：
</ s> </ s> </ s> 净资产收益率=净资产收益=销售净收益×资产销售额×净资产
基于此等式，杜邦模型表明，只有通过提高公司的盈利能力，提高其运营效率或提高其财务杠杆水平，才能提高公司的净资产收益率。
财务杠杆风险的计量
公司管理层倾向于通过使用短期偿付能力比率来衡量财务杠杆。 顾名思义，这些比率用于衡量公司履行短期义务的能力。 最常用的短期偿付能力比率中的两个是电流比率和酸测试比率。 这两个比率都将公司的流动资产与流动负债进行了比较。 但是，尽管流动比率提供了汇总的风险度量，但酸测试比率可以更好地评估公司流动资产的构成，以履行其流动负债义务，因为它将库存从流动资产中排除。
资本化比率也用于衡量财务杠杆。 尽管行业中使用了许多资本化比率，但最受欢迎的两个指标是长期债务与资本化比率以及总债务与资本化比率。 这些比率的使用对于衡量财务杠杆也非常重要。 但是，如果管理层在不利用公司资产负债表上的资产价值来租赁公司资产的情况下，很容易扭曲这些比率。 此外，在短期借贷利率较低的市场环境中，管理层可能会选择使用短期债务来满足其短期和长期资本需求。 因此，还需要使用短期资本指标来进行全面的风险分析。
覆盖率也用于衡量财务杠杆。 利息覆盖率，也称为本益倍数，可能是最著名的风险指标。 利息覆盖率非常重要，因为它表明公司有足够的税前营业收入来弥补其财务负担的能力。 运营资金占总债务的比率以及自由运营现金流占总债务的比率也是公司管理层使用的重要风险指标。
资本结构决策过程中考虑的因素
建立公司的资本结构时，需要考虑许多定量和定性因素。 首先，从销售的角度来看，与销售较低且波动较大的公司相比，销售活动较高且相对稳定的公司更容易利用财务杠杆。
其次，就业务风险而言，经营杠杆较小的公司往往比经营杠杆程度较高的公司承担更多的财务杠杆。
第三，就增长而言，增长较快的公司可能更依赖于财务杠杆的使用，因为这些类型的公司往往比增长缓慢的公司需要更多的资金来支配。
第四，从税收的角度来看，处于较高税率水平的公司倾向于利用更多的债务来利用利息税盾收益。
第五，利润率较低的公司往往会使用更多的财务杠杆，因为利润率较低的公司通常没有足够强大的地位来利用内部产生的资金为其业务运营提供资金。
资本结构的决定也可以通过考虑许多内部和外部因素来解决。 首先，从管理的角度来看，由积极进取的领导者经营的公司往往会使用更多的财务杠杆。 在这方面，他们使用财务杠杆的目的不仅是为了提高公司的业绩，而且还有助于确保他们对公司的控制。
其次，在时机成熟时，可以通过发行股票或债券筹集资金。 但是，当情况不佳时，资金供应商通常会优先选择有担保的头寸，这反过来又更加强调了债务资本的使用。 考虑到这一点，管理层倾向于以一种在不断变化的市场环境中灵活地筹集未来资本的方式来构造公司的资本构成。
底线
本质上，公司管理层主要利用财务杠杆来增加公司的每股收益并提高其股本回报率。 但是，随着这些优势的出现，收入的可变性增加，财务困境，甚至破产的成本也可能增加。 考虑到这一点，在确定最佳资本结构时，公司的管理层应考虑公司的业务风险，公司的税务状况，公司资本结构的财务灵活性以及公司的管理积极性程度。
