什么是追踪错误
跟踪误差是头寸或投资组合的价格行为与基准价格行为之间的背离。 这通常是在对冲基金，共同基金或交易所交易基金（ETF）未能达到预期效果的情况下进行的，而是产生了意外的损益。
追踪误差以标准差百分比差异的形式报告，该差异报告了投资者收到的收益与他们试图模仿的基准收益之间的差异。
追踪误差
了解跟踪错误
由于投资组合风险通常是根据基准进行衡量的，因此跟踪误差是衡量投资绩效的常用指标。 跟踪误差显示了在给定时间段内投资相对于基准的一致性。 即使完全根据基准建立索引的投资组合的行为也与基准有所不同，即使每天，每季度或每年的差异可能很小。 跟踪误差用于量化此差异。
跟踪误差的计算
跟踪误差是投资收益与其基准之间的差异的标准偏差。 给定投资或投资组合的一系列回报及其基准，跟踪误差的计算如下：
例如，假设有一个以标准普尔500指数为基准的大型共同基金。 接下来，假设共同基金和指数在给定的五年时间内实现了以下收益：
共同基金：11％，3％，12％，14％和8％。
标普500指数：12％，5％，13％，9％和7％。
给定此数据，则一系列差异为（11％-12％），（3％-5％），（12％-13％），（14％-9％）和（8％-7％）。 这些差异等于-1％，-2％，-1％，5％和1％。 这一系列差异的标准偏差即跟踪误差为2.79％。
跟踪误差的解释
从投资者的角度来看，跟踪误差可用于评估投资组合经理。 如果经理的平均回报率较低且跟踪误差较大，则表明该投资存在重大问题，并且投资者很可能会找到替代者。 评估投资组合经理的过去跟踪误差可以提供对经理将来可能表现出的基准风险控制水平的深入了解。
它也可用于预测绩效，特别是对于构建包括可能影响价格变化的可能因素在内的风险模型的定量投资组合经理而言。 然后，管理人员构建一个使用基准要素类型（例如样式，杠杆，动量或市值）的投资组合，以创建一个投资组合，该投资组合将具有严格遵循基准的跟踪误差。
可能会影响跟踪错误的因素
指数基金的资产净值（NAV）自然倾向于低于其基准，因为基金有收费，而指数基金则没有。 基金的高费用比率可能会对基金的业绩产生重大的负面影响。 但是，基金经理可以通过进行高于平均水平的投资组合再平衡，管理股息或利息支付或证券借贷来克服基金费用的负面影响，并跑赢基础指数。 追踪误差可以看作是管理资金的积极程度及其相应风险水平的指标。
除基金费用外，许多其他因素也会影响基金的追踪误差。 一个重要因素是基金的持有量与基础指数或基准的持有量相匹配的程度。 许多基金仅由基金经理对构成实际指数的有代表性证券样本的构想组成。 基金资产和指数资产之间的权重通常也存在差异。
流动性差或交易稀少的证券也可能增加追踪错误的可能性，因为由于买卖差价较大，当基金购买或出售此类证券时，这经常导致价格与市场价格明显不同。 最后，索引的波动程度也会影响跟踪误差。
可能影响ETF追踪错误的其他因素
行业，国际和股息ETF的绝对追踪误差往往较高； 基础广泛的股票和债券ETF往往价格较低。 管理费用比率（MER）是跟踪误差的最主要原因，并且MER的大小和跟踪误差之间往往存在直接相关性。 但是其他因素可能会相互影响，有时甚至更为重要。
资产净值溢价和折让
当投资者出价高于或低于其一篮子证券的资产净值的ETF的市场价格时，可能会出现资产净值的溢价或折价。 这种分歧通常很少见。 对于溢价，授权参与者通常通过购买ETF篮子中的证券，将其交换为ETF单位并在股市上出售该单位以获利（直到溢价消失）来套利。 反之亦然，如果存在折扣。 但是，有时会阻止授权参与者（例如交易所的专家，机构经纪人或交易商）进行这些套利操作。 例如，美国天然气ETF在2009年8月交易溢价高达20％，因为在确定监管机构是否允许该ETF持有较大的期货头寸之前，新单位的创建被暂停。纽约商品交易所。 此外，套利机制在股票交易所的每日交易的前几分钟和后几分钟，尤其是在波动的日子中，可能并不总是完全起作用。 已知会出现高达5％的溢价和折扣，尤其是对于交易量很小的ETF。
优化
当基准指数中的股票交易稀少时，ETF提供者不能在不大幅推高价格的情况下购买它们，因此它使用包含更多流动性股票的样本来代替指数。 这称为 投资组合优化 。
多元化约束
ETF已在监管机构中注册为共同基金，需要遵守适用的法规。 值得注意的是两个多样化要求：任何一种证券的资产不得超过25％，而份额超过5％的证券则限于基金的50％。 这可能会导致ETF跟踪存在很多主导公司的行业的表现而产生问题。
现金拖累
指数没有现金储备，但ETF有。 由于派发股息，隔夜余额和交易活动，现金可能会定期积累。 收到现金与再投资之间的时差会导致差异。 高收益率的股息基金最容易受到影响。
指数变化
ETF追踪指数，并且当指数被更新时，ETF必须紧随其后。 更新ETF投资组合会产生交易成本。 并且可能并不总是能够以与索引相同的方式进行操作。 例如，添加到ETF的股票价格可能与指数制定者选择的价格不同。
资本收益分配
ETF比共同基金具有更高的税收效率，但众所周知，ETF会分配应由单位持有人征税的资本收益。 尽管可能不会立即看出来，但这些分布会产生与税后基础上的索引不同的性能。 公司营业额较高的指数（例如，合并，收购和分拆）是资本收益分配的来源之一。 周转率越高，ETF被迫出售获利证券的可能性就越高。
证券借贷
一些ETF公司可能通过证券借贷来抵消跟踪错误，这是将ETF投资组合中的借出借给对冲基金做空的做法。 如果需要的话，可以将从这种做法中收取的贷款费用用于降低跟踪误差。
货币对冲
具有货币对冲功能的国际ETF可能不会遵循基准指数，这是因为货币对冲的成本并不总是体现在MER中。 影响套期成本的因素是市场波动和利率差异，这会影响远期合约的定价和表现。
期货卷
在许多情况下，商品ETF通过期货市场追踪商品价格，购买最接近到期日的合约。 随着数周的过去和合同即将到期，ETF提供者将出售它（以避免收取交货）并购买下个月的合同。 每个月都会重复进行一次称为“滚动”的操作。 如果到期后的合同的价格更高（contango），则进入下个月的价格将更高，这会造成损失。 因此，即使商品的现货价格保持不变或略有上涨，ETF仍可能显示出下跌。 反之亦然，如果距离到期日更远的期货具有较低的价格（反向定价），则ETF将具有上行偏向。
保持不变的杠杆
杠杆型和反向型ETF每天使用掉期，远期和期货来复制基准指数的直接或反向收益的两倍或三倍。 这就要求每天重新平衡一篮子衍生品，以确保它们每天交付指数变动的指定倍数。 对于指数的每日变化，跟踪误差微不足道，但是一些投资者可能不了解杠杆和反向ETF的工作原理，并且会以为它们应该获得比直接或反向指数变化大两倍或三倍的回报的印象，时间长于一天。 但是，这些ETF大部分时间都无法完成这一任务，因为衍生工具的每日重新平衡会改变每个期间的本金复合量。
