掉期协议起源于1970年代英国为避开英国政府采用的外汇管制而制定的协议。 第一次掉期是货币掉期的变化。 英国政府有一项对涉及英镑的外汇交易征税的政策。 这使资本更难离开该国，从而增加了国内投资。
掉期最初被认为是背对背贷款。 位于不同国家的两家公司将以各自国家的货币相互交换贷款。 这种安排使每家公司都可以使用对方国家的外汇，并避免支付任何外币税。
IBM与世界银行于1981年签订了第一份正式的掉期协议。世界银行需要借德国马克和瑞士法郎来为其业务提供资金，但这些国家的政府禁止其借贷活动。 另一方面，IBM已经借入了大量这些货币，但是当企业借款人的利率很高时，则需要美元。 所罗门兄弟提出了让两方交换债务的想法。 IBM用借来的法郎和马克换成世界银行的美元。 IBM进一步利用马克和法郎管理其货币敞口。 此后，该掉期市场已成倍增长，每年的规模达到数万亿美元。
掉期的历史在2008年金融危机期间写下了另一章，当时抵押担保证券（MBS）的信用违约掉期被认为是造成大规模经济下滑的因素之一。 信用违约掉期本来可以为不偿还抵押贷款提供保护，但是当市场崩溃时，这些协议的当事方违约并且无法付款。 这导致了对掉期交易方式以及如何传播掉期交易信息的重大金融改革。 掉期历史上是在场外交易，但现在正转向集中交易。
