关于期权交易的书籍一直都提出了一种流行的策略，即所谓的“盖销”作为标准票价。 但是，您可能还不知道有另一个版本的涵盖通话记录。 它涉及编写（出售）价内有保证的看涨期权，它为交易者提供了两个主要优点：更大的下行保护和更大的潜在获利范围。 请继续阅读以了解此策略的工作原理。
教程：期权价差策略
传统的覆盖电话
让我们看一个使用Rambus（RMBS）的示例，该公司生产并许可芯片接口技术。 我们可以先看一下RMBS的5月看涨期权的价格，该价格是在2006年4月21日收盘后得出的。RMBS当天的收盘价为38.60，在5月的期权周期中还有27天（日历天）至到期）。 由于围绕法律问题的不确定性和最近的收益公告，期权费溢价高于正常水平。 如果要在RMBS上进行传统的看涨期权看涨期权，我们将购买100股股票并支付3, 860美元，然后出售平价或平价的看涨期权。 卖空交易由多头股票支付（行使一次买权时，所需的股份数为100股）。 （要了解有关有保证的认购策略的更多信息，请阅读 《市场下跌的有保证的认购策略》 。）
根据交易结束后所进行的备兑认购期权屏幕，在采用这些价格时，RMBS是可用的最佳卖出期权之一。 如图1所示，有可能以100美元的股票价格以2.45美元（245美元）的价格卖出5月55日的看涨期权。 这种传统的写法具有高达行使价的潜在获利潜力，外加通过出售期权而收取的溢价。
图1-RMBS 5月期权价格，突出显示5月25日的看涨期权和下行保护。
到期时的最大返还潜力为52.1％。 但是几乎没有下行保护，以这种方式构造的策略实际上比起溢价回收策略更像是多头头寸。 卖出看涨期权的下行保护仅提供6％的缓冲，此后，股票头寸可能会因进一步下跌而遭受未对冲的损失。 显然，风险/回报似乎放错了地方。
备用承保呼叫构建
如您在图1中看到的，如果我们可以在深层次的价内期权中找到时间溢价，则可以进入出售期权的货币。 看一下5月25日的行权价（本金价为13.60美元），我们发现有一些不错的时间溢价出售。 5月25日的看涨期权的时间溢价（买入价溢价）为$ 1.20（$ 120）。 换句话说，如果我们卖掉了5月25日的股票，我们将收取120美元的时间溢价（我们的最大潜在利润）。 （了解 交易备兑认购证的 另一种方法。请阅读《 交易备兑认购证-没有股票》 。）
再看一个例子，一个5月30日的货币内买入将比5月25日产生更高的潜在利润。在那次罢工中，有260美元的时间溢价。
从图1中可以看到，写入方法最吸引人的特征是38％的下行保护（对于5月25日的写入）。 该股可能下跌38％，但仍然没有亏损，并且没有上涨的风险。 因此，我们有一个非常宽的潜在利润区域，可扩展至低至23.80（比股价低14.80美元）。 任何向上的动作都会产生利润。
尽管与上面给出的传统的非现金赎回示例相比，这种方法的潜在利润较少，但是由于存在以下原因，非现金赎回方法确实提供了近乎中立的纯时间保费收取方法价内期权看涨期权的高差价（非常接近100）。 尽管没有从股票交易中获利的空间，但无论股票的走势如何，都有可能获利，因为只有时间衰减溢价才是潜在获利的来源。
而且，潜在的回报率高于第一次脸红时可能出现的回报率。 这是因为成本基础要低得多，这是因为通过出售5月25日的价内期权购买了1, 480美元的期权费。
价内电话录入的潜在回报
正如您在图2中看到的那样，在5月25日进行价内买入交易的情况下，该策略的潜在回报为+ 5％（最大）。 这是根据收取的保费（$ 120）除以成本基础（$ 2, 380）计算得出的，即+ 5％。 听起来可能并不多，但是请记住，这只持续了27天。 如果与保证金一起使用来开立此类头寸，则收益可能会更高，但当然会有额外的风险。 如果我们将这一策略进行年度化，并定期对从潜在的潜在看涨期权总存量中筛选出的股票进行价内看涨期权，则潜在收益为+ 69％。 如果您可以承受较小的下行风险，而转而卖出5月30日的看涨期权，则潜在收益率将升至+ 9.5％（或年化+ 131％）-如果使用保证金账户执行，则可能更高。
图2-RMBS 5月25日在价内卖出收益/亏损。
底线
隐含认购期权写作已经成为期权交易者中非常流行的策略，但是这种溢价追收策略的另一种构造形式是价内有隐含期权写作，当您发现隐含波动性很大的股票时，这是可能的。期权价格。 我们的Rambus示例就是这种情况。 这些条件偶尔会出现在期权市场中，要系统地找到它们需要进行筛选。 找到后，一笔价内的有盖看涨期权卖空提供了一种出色的，中立的，时间增量的溢价催收方法-与传统的有价或无价交易相比，它提供了更大的下行保护并因此提供了更大的潜在获利区域。赚钱的报道。
要进一步阅读，请参阅“ 来吧，来话不多” 。
