暗池是私人交易所或证券交易论坛的不祥之词。 但是，与证券交易所不同，投资公众无法使用黑池。 这些交易所也被称为“黑暗的流动资金池”，因其完全缺乏透明度而得名。 黑池的出现主要是为了促进机构投资者的大宗交易，他们不希望大额订单影响市场并获得不利的交易价格。
迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）畅销书《 闪电男孩 》（ Flash Boys：A Wall Street Revolt） 在不利的光线下投下了 黑池， 但事实是它们确实是有目的的。 但是，它们缺乏透明度，使他们容易受到所有者的潜在利益冲突和某些高频交易者的掠夺性交易行为的影响。
黑池的原理
黑池不是最近才出现的现象。 它们出现在1980年代后期。 据CFA研究所称，非交换交易在美国已经开始兴起。 估计显示，在2017年春季，它约占美国所有股票交易的40％，而在2010年估计为16％。CFA还估计，截至2014年，暗池占美国交易量的15％。
为什么会出现黑池？ 考虑一下想要在非交换交易出现之前出售一百万股XYZ股票的大型机构投资者可以使用的期权。 该投资者可以（a）在一天或两天的时间内通过场内交易员处理订单，并希望获得体面的VWAP（成交量加权平均价格）； （b）将订单分成五份，每天卖出200, 000股，或（c）少量卖出，直到找到愿意拿走全部剩余股份的大买家。 不管投资者是否选择（a），（b）或（c），一百万股XYZ股份的出售对市场的影响仍然是可观的，因为不可能在股票中将投资者的身份或意图保密交换交易。 对于选项（b）和（c），在投资者等待出售剩余股份的时期内下跌的风险也很大。 黑池是解决这些问题的一种方法。
暗池介绍
为什么要使用黑池？
与此形成鲜明对比的是，当今的机构投资者利用黑池出售一百万股股票。 缺乏透明度实际上对机构投资者有利，因为与在交易所进行出售相比，它可能导致更好地实现价格。 请注意，由于黑池参与者不会在执行前向交易所披露其交易意图，因此没有公开的订单簿。 交易执行详细信息仅在延迟后才发布到合并的磁带。
机构卖方是一个专门针对大型投资者的论坛，因此在暗池中有更好的机会找到全部股份的买方。 如果使用报价的要价和要价的中点进行交易，则价格也有提高的可能性。 当然，这是假定投资者的拟议出售不存在任何信息泄漏，并且黑池不易受到高频交易（HFT）掠夺者的攻击，这些掠夺者一旦感知到投资者的交易意图便可以进行抢先交易。
黑池的类型
截至2017年5月，美国证券交易委员会（SEC）注册了40多个暗池，其中有三种类型：
经纪商拥有
这些黑池是由大型经纪交易商为其客户建立的，也可能包括他们自己的专有交易员。 这些暗池从订单流中得出自己的价格，因此存在价格发现要素。 此类暗池的例子包括瑞士信贷（Credit Suisse）的CrossFinder，高盛（Goldman Sachs）的Sigma X，花旗（Citi）的Citi Match和Citi Cross和摩根士丹利（Morgan Stanley）的MS Pool。
代理商经纪人或交易所拥有
这些是充当代理而不是主体的暗池。 由于价格来自交易所，例如全国最佳出价和要约（NBBO）的中点，因此没有价格发现。 代理经纪人暗池的例子包括Instinet，Liquidnet和ITG Posit，而交易所拥有的暗池包括BATS Trading和NYSE Euronext提供的暗池。
电子做市商
这些是由独立运营商（如Getco和Knight）提供的暗池，他们以自己的帐户作为委托人。 像经纪交易商拥有的黑池一样，它们的交易价格不是从NBBO计算得出的，因此存在价格发现。
利弊
暗池的优点如下：
减少市场影响
黑池的最大优势在于，大订单的市场影响显着降低。
降低交易成本
交易成本可能会更低，因为黑池交易无需支付交易费，而基于买价中点的交易则不会产生全部价差。
暗池具有以下缺点：
汇率可能无法反映真实市场
如果经纪交易商和电子做市商拥有的黑池交易量继续增长，则交易所的股票价格可能无法反映实际市场。 例如，如果一个备受好评的共同基金拥有RST公司20％的股份，并在暗池中出售它，那么出售股份可以使该基金获得高价。 但是，刚买入RST股的粗心大意的投资者将付出太多，因为一旦该基金的出售成为公众知识，该股就可能崩溃。
泳池参与者可能无法获得最优惠的价格
黑池缺乏透明度也可能不利于池参与者，因为不能保证机构的交易是以最佳价格执行的。 刘易斯在《 Flash Boys》中 指出，即使在经纪交易商在美国市场份额很小的情况下，经纪交易商暗池交易中也有惊人的比例是在池内执行的，这就是内部化过程。 正如刘易斯所指出的那样，如果经纪交易商的专有交易员与池客户进行交易，或者如果经纪交易商向HFT公司出售对暗池的特殊访问权，那么暗池的不透明也会引起利益冲突。
HFT对掠夺性交易的脆弱性
Lewis声称黑池客户订单是某些HFT公司进行掠夺性交易实践的理想选择，Lewis声称，黑池客户订单是进行掠夺性交易实践的理想饲料，这些策略采用了诸如“探查”黑池来挖掘大型隐藏订单，然后进行抢先交易的做法，引发了对黑池的争议。或延迟套利。
平均交易规模小，减少了对黑池的需求
暗池中的平均交易规模已下降至仅约200股。 像纽约证券交易所（NYSE）这样的交易所正在寻求将失去的交易市场份额转移到黑池和其他交易系统中，他们声称这种小的交易规模使黑池的吸引力降低。
遏制上诉
最近的HFT争议引起了监管机构对黑池的极大关注。 监管机构通常由于缺乏透明度而怀疑黑池，而争议可能导致人们重新采取措施来遏制其吸引力。 一项可能有助于交易所从黑池和其他场外交易场所夺回市场份额的措施可能是美国证券交易委员会（SEC）提出的一项试行建议，以引入“以交易为准”的规则。 该规则将要求经纪人将客户交易发送到交易所，而不是暗池，除非他们可以以比公开市场上可用的价格高得多的价格执行交易。 如果实施，该规则可能会对暗池的长期生存能力提出严峻挑战。
底线
暗池为诸如共同基金和养老基金之类的买方机构提供了定价和成本优势，后者认为这些收益最终归于拥有这些基金的散户投资者。 但是，黑池缺乏透明度，使它们容易受到所有者的利益冲突和HFT公司掠夺性交易行为的影响。 高频交易的争议已引起越来越多的监管机构对黑池的关注，而拟议的“权衡”规则的实施可能对其长期生存能力构成威胁。
