什么是资产替代问题
在传统的资产替代问题场景中，在进行信用分析之后，公司的管理层愿意通过用较低质量的资产（或项目）替换较高质量的资产（或项目）来欺骗另一个。 例如，一家公司可以以低风险的价格出售项目，以从债权人那里获得优惠条件，在获得贷款资金后，他们可以将收益用于风险活动，从而将不可预见的风险转移给债权人。
问题归结为风险转移：发生资产替代时，管理者做出的风险过高的投资决策会以牺牲债权人的利益为代价，最大化股东的价值。
分解资产替代问题
资产替代问题突出了股东与债权人之间的矛盾。 由于债权人对公司的收入流拥有债权，因此在破产的情况下，债权人也对公司的资产拥有债权。 但是，普通股股东可以控制（通过管理控制）影响公司风险的决策。 因此，债权人将决策权委托给其他人，从而造成潜在的代理冲突。 另请参阅委托代理问题。
债权人根据企业在信用延期时所感知的风险，以一定的利率贷款，而这又是由以下因素驱动的：
- 公司现有资产的风险对未来资产增加风险的任何预期现有资本结构对潜在的未来资本结构变化的任何预期
资产替代问题的示例
想象一家公司借钱，然后出售其相对安全的资产，然后将这些钱投资于资产中，用于风险更高的新项目。 这个新项目可能会非常有利可图，但也可能使公司陷入财务困境甚至破产。 如果风险项目成功，则由于债权人的收益固定在原始的低风险率上，因此大多数权益将为股东带来收益。 但是，如果项目失败，债券持有人将蒙受损失。
在这种情况下，可以将股东对有杠杆公司的债权视为对公司资产价值的看涨期权。 由于股本下行风险有限，杠杆公司的经理人有提高公司业务风险的动机-因此他们可以用风险资产代替安全资产，以提高这种选择的上行潜力。 转移风险的动机随着公司的杠杆水平而增长。 在极端情况下，甚至可以选择具有负现值的项目，因为它们具有较高的风险和较大的上升空间。 从某种意义上说，股东会得到“正面，我赢；反面，你输”的回报情况。
