什么是固定比例债务义务？
恒定比例债务义务（CPDO）是令人难以置信的复杂债务证券，它向投资者保证垃圾债券的高收益率和投资级债券的低违约风险。 CPDO通过将其风险敞口滚动到他们跟踪的基础信用指数来做到这一点，例如汤森路透Eikon代码（iTraxx）或信用违约掉期指数（CDX）。 当给定的指数根据信用度流失或增加债券时，CPDO经理将通过更新其敞口来限制违约风险，因此使用“恒定比例”一词。但是该策略使恒定比例的债务义务极易受到价差波动的影响，并处于风险之中。灾难性的损失。
了解恒定比例债务义务（CPDO）
等额债务是荷兰银行ABN AMRO在2006年发明的。 该银行试图建立一种高息息率工具，该工具与违约率最高的债券挂钩。 在历史上较低的债券利率时期，这种策略吸引了那些寻求更高回报率但不允许投资于高风险垃圾债券的养老基金经理。
CPDO与合成抵押债务义务类似，因为它们是“篮子”，其中不包含实际债券，但包含债券的信用违约掉期。 这些掉期综合地将债券收益转移给投资者。 但是与合成抵押债务义务（CDO）不同，固定比例的债务义务每六个月滚动一次。 营业额来自以旧债券指数购买衍生品，并以新指数出售衍生品。 通过持续买卖基础指数的衍生品，CPDO的经理将能够自定义其利用杠杆的数量，以尝试从指数价差中获得更多回报。 它是债券指数的套利。
但是，这种策略从根本上说是一场双打或全输的Mar注，在数学上已经被揭穿了。 ting是18世纪的机会游戏，在这种情况下，投注者每次抛硬币都会输掉一倍，这是基于理论上，最终的掷硬币将赢得他所有的损失以及最初的投注。 除其他局限性外，the战略仅在投注者拥有无限资金的情况下才有效，而在现实世界中从来没有这种情况。
CPDO的局限性
穆迪（Moody's）和标准普尔（Standard&Poor's（S&P））均将其首批CPDO接受了AAA级投资。 这些机构指出，滚动使用基本AAA指数的策略将减轻违约风险。 但是批评者集中于该策略固有的利差波动风险。 在典型情况下，这种风险可以说很小，因为投资级债券的利差趋于平均。 从这个意义上讲，抛硬币策略是可行的。 但是债券利差在历史上是随机的，这意味着难以预测，即使实际上无法预测，实际上，很少有经理人预测2008年末的信贷危机会破坏许多CPDO。
CPDO第一次违约发生在2007年11月，由瑞银（UBS）管理。 那是煤矿中的金丝雀，因为债券价差在2008年市场崩盘之前开始飙升。 随着更多资金开始流失，评级机构穆迪（Moody's）和标准普尔（S&P）因向CPDO授予AAA评级而受到越来越多的审查。 由于他们的信誉受到损害，穆迪发现了内部软件故障，他们说这至少是造成积极评价的部分原因，尽管这并不能解释标准普尔的评价。
事后看来，两个机构都为2008年事件指定了有效的零风险概率，并且也为2007年末发生的更为普遍的点差上升分配了非常小的概率-实际上，这与2001年发生的变化没有什么不同- 03。
2007-08年的倒闭使CPDO成为过于复杂的金融工具的典型代表，并且乐观地认为CPDO可以克服重力。
