尽管期权定价模型背后的数学运算似乎令人生畏，但基本概念却并非如此。 用于计算股票期权公允价值的变量是基础股票的价格，波动率，时间，股利和利率。 前三个应该得到最多的关注，因为它们对期权价格的影响最大。 但是，了解股利和利率如何影响股票期权的价格也很重要，尤其是在决定尽早行使期权时。
布莱克·斯科尔斯并未解释早期期权的行使
第一种期权定价模型，Black-Scholes模型，旨在评估不允许提前执行的欧洲期权。 因此，布莱克和斯科尔斯（Black and Scholes）从未提及何时提早行使购股权或提早行使权利的价值。 尽管实际上在交易方式上几乎没有什么区别，但是从理论上讲，能够随时行使期权应该使美式期权比类似的欧洲期权更有价值。
开发了不同的模型来准确定价美式期权。 其中大多数是Black-Scholes模型的改进版本，经过调整后考虑了股息和提早行使的可能性。 要了解差异，这些调整可以使您首先需要了解何时应尽早行使期权。
简而言之，当期权的理论价值等于平价且其差值正好为100时，应尽早行使期权。这听起来很复杂，但是当我们讨论利率和股息对期权价格的影响时，我们将使用显示发生这种情况的示例。 首先，让我们看一下利率对期权价格的影响，以及它们如何确定您是否应尽早行使认沽期权。
利率的影响
利率上升将带动看涨期权溢价，并导致看跌期权溢价下降。 要理解为什么在将期权头寸与简单拥有股票进行比较时需要考虑利率的影响。 由于购买看涨期权要比购买100股股票便宜得多，所以买权人愿意在利率相对较高时为该期权支付更多，因为他或她可以将差额投资在两个头寸之间所需的资本中。
当利率稳定下降到联邦基金的目标降低到1.0％左右并且个人可获得的短期利率在0.75％到2.0％左右（例如2003年底）时，利率影响最小期权价格。 所有最佳选择分析模型均在使用无风险利率（例如美国国库券利率）的计算中包括利率。
利率是决定是否及早行使认沽期权的关键因素。 只要以行使价出售股票所得的利息能够产生足够大的利息，认沽期权就可以作为提前行使的选择。 由于每个人都有不同的机会成本，因此很难准确地确定何时发生这种情况，但这确实意味着，只要所赚取的利息变得足够大，尽早就可以最佳地行使股票认沽期权。
股利的影响
查明红利如何影响早期锻炼更为容易。 现金股利通过对基础股价的影响来影响期权价格。 由于预计股票价格将在除息日下跌股息额，因此高现金股息意味着较低的看涨期权费用和较高的看跌期权费用。
尽管股票价格本身通常会根据股息金额进行一次调整，但期权价格预计股息将在宣布股息的几周和数月内支付。 在计算期权的理论价格并在绘制头寸时预测可能的收益和损失时，应考虑支付的股息。 这也适用于股票指数。 在计算指数期权的公允价值时，应考虑该指数中所有股票支付的股息（根据指数中每个股票的权重进行调整）。
因为股息对于确定何时尽早行使股票认购期权的最佳选择至关重要，所以认购期权的买卖双方都应考虑股息的影响。 在除息日之前拥有股票的人将获得现金股利，因此看涨期权的所有者可以提前行使价内期权来获取现金股利。 只有在预期股票在到期日之前支付股息时，提前行使期权才有意义。
传统上，该期权只能在股票除息日的前一天进行最佳行使。 但是，有关股利的税法变化意味着，如果行使认购权计划的人计划持有股票60天，以便利用较低的股利税，则可能需要两天。 要了解为什么会出现这种情况，我们来看一个示例（忽略税收影响，因为它仅更改时间）。
行使看涨期权的例子
假设您拥有一个看涨期权价格为90的看涨期权在两周后到期。 该股票目前的交易价格为100美元，预计明天将派发2美元的股息。 看涨期权的货币价值很高，应具有10的公允价值和100的增量。因此，该期权具有与股票相同的特征。 您可以采取三种行动方式：
- 不执行任何操作（持有该期权），尽早行使该期权，或出售该期权并购买100股股票。
这些选择中哪一个最好？ 如果您持有该期权，它将维持您的增量头寸。 但是，明天从股票价格中扣除2美元的股息后，该股的除权交易价格将为98。 由于期权是按平价计算的，它将以公允价值8（新的平价）开仓，您将失去该头寸的两个点（200美元）。
由于股票的2美元亏损被收到的2美元股息所抵消，因此您最好行使选择权而不是持有该期权。 那不是因为有任何额外的利润，而是因为避免了两点亏损。 您必须尽早行使选择权以实现收支平衡。
第三选择，卖出期权和购买股票呢？ 这似乎与早期练习非常相似，因为在两种情况下，您都将库存替换为期权。 您的决定将取决于期权的价格。 在这个例子中，我们说期权是以平价（10）交易，所以尽早行使期权或出售期权与购买股票之间没有区别。
但是期权很少能完全按平价交易。 假设您的90看涨期权的交易价格高于平价，例如11美元。 如果您卖出期权并购买股票，您仍然会收到$ 2的股息，并拥有价值$ 98的股票，但是如果您行使该看涨期权，您最终将获得$ 1的额外收益。
或者，如果期权的交易价格低于平价，比如说9美元，则您希望尽早行使该期权，从而以99美元加上2美元的股息有效地获得股票。 因此，只有在期权的交易价格等于或低于平价的情况下，提早行使看涨期权才有意义，而第二天该股除息。
底线
尽管利率和股息不是影响期权价格的主要因素，但期权交易者仍应意识到其影响。 实际上，许多可用的期权分析工具的主要缺点是它们使用简单的Black Scholes模型，却忽略了利率和股息。 不调整早期锻炼的影响可能会很大，因为它可能导致期权的价值似乎被低估了15％。
请记住，当您在期权市场中与其他投资者和专业做市商竞争时，使用最准确的工具是有道理的。
