支付股息的股票是许多投资者投资组合的主要组成部分，这是有充分理由的。 标准普尔（Standard&Poor's）的数据显示，自1932年以来，股息已占美国股票总股本回报的近三分之一，而资本收益已占美国股票回报的三分之二。 在创纪录的低利率环境下，例如在2009年至2015年间全球大部分地区普遍存在的情况下，股息支付者的重要性更高。但是，利率的变化会影响股息支付者吗？ 让我们首先简要了解股息和派息比率。
股息及派息比率
股利是公司从税后利润中分配给股东的股利。 尽管支付股息的数量及其频率的选择完全取决于公司，但许多公司仍遵循支付季度股息的政策，该股息会随着时间的推移稳步增加。
股息支付率的最常见定义是每股股息（DPS）与每股收益（EPS）的比率，以百分比表示。 派息比率也可以表示为一个时期内支付的总股息与所赚取的净收入的比率。 虽然可以按季度或每年计算支出比率，但由于可以消除通常在季度结果中看到的波动，因此年度支出比率得到了更大的应用。 （请参阅“如何从资产负债表计算股息支付比率？”）
对派息比率的定义不太严格，它使用运营现金流而不是分母中的EPS。 为简单起见，我们在整个讨论中都使用EPS计算支出比率。
各个行业的股息支付率差异很大。 在某些行业（例如公用事业和管道）中，支付率可能超过80％，而在其他行业中，支付率可能低于20％。 通常，股利支付率越低，随着时间的推移，股利的可持续性越好。 派息率远高于100％，意味着该公司派发的股息多于其赚取的利润； 如果这种情况持续很长时间，则股息支付可能会受到威胁。
利率敏感型股票
通常具有最高股息收益率（股息收益率是年度股息与股价之比，以百分比表示）的公司通常位于债务负担最重的行业，例如公用事业，电信和房地产投资信托（ REITs）。 这些部门由于对利率变化敏感，因此也被称为“利率敏感”部门。 如果利率上升，这些部门的公司股价就会下跌； 相反，如果利率下降，这些公司的股价就会上升。 （另请参见哪些REIT支付最高股息？）
这种现象在直观上很容易理解。 当利率上升时，债务负担沉重的公司将看到其偿债成本显着增加，因为它将不得不支付更多的利息，这将对其盈利能力产生不利影响。 另一个影响是较高的利率对现金流量折现的影响。 简而言之，当以4％而不是3％的比率折现时，100美元的未来收益流具有较小的现值。
一个例子
考虑一个假设的公用事业公司MegaPower Inc.，该公司拥有1亿股流通股。 股票的交易价格为50美元，使MegaPower的市值达到50亿美元。 MegaPower还拥有40亿美元的各种期限（短期和长期）债务，利率不同。 债务的加权平均利率为5％。 因此，MegaPower的年度利息费用为2亿美元。 另外，MegaPower派发每股0.50美元的季度股息，股息收益率为4％（即（0.50美元x 4）/ 50美元= 4％）； 这意味着该公司每年派发2亿美元的股息。
比方说，MegaPower在给定年份的息税前收益（息税前收益）为5.5亿美元。 假设税率为35％，则其股息支付率如下所示：
（以百万美元为单位）
息税前利润$ 550.0
利息$ 200.0
税前收入$ 350.0
税@ 35％$ 122.5
净收入（A）$ 227.5
每股收益（a）$ 4.55
股息（B）$ 200.0
每股收益（b）4.00美元
支付比例
（A / B）或（a / b） 87.9％
假设在第二年，由于利率上升了很多，MegaPower必须以较高的利率展期到期的债务，导致其债务的加权平均利率上升到6％。 现在，它的年度利息费用为2.4亿美元。 假设EBITDA处于相同水平，则这是修订后的股息支付率：
（以百万美元为单位）
息税前利润$ 550.0
利息$ 240.0
税前收入$ 310.0
税@ 35％108.5美元
净收入（A）$ 201.5
每股收益（a）$ 4.03
股息（B）$ 200.0
每股收益（b）4.00美元
支付比例
（A / B）或（a / b） 99.3％
如果MegaPower的交易价格为50美元，每股收益为4.55美元，那么该股的市盈率（P / E）约为11。如果继续以相同的市盈率进行交易，但现在每股收益为4.03美元-这表示收益下降11.4％–理论上，该股票的交易价格应为$ 44.33（即$ 4.03 x 11）。 尽管这是一个非常简单的解释，但实际上，预测其收益会随着时间推移而下降的股票将来可能会以较低的市盈率进行交易，这种现象称为多重压缩。
利率变动对股息支付者的影响
利率变动会影响股利支付者的主要原因有两个：
1. 对公司获利能力的影响 –如上一节所述，利率变化可能对公司获利能力产生影响，并限制了支付股息的能力，特别是对于公用事业等行业中负债累累的公司。 如果一家派息公司没有多少债务，却没有开展国外业务怎么办？ 在这种情况下，仅美国利率上升的前景（例如，2015年上半年）就可以通过两种途径间接影响获利能力：
（a）美元走强，这会减少海外收入的贡献，从而对利润产生不利影响（请参阅“强势美元如何影响经济”），以及
（b）较低的商品价格，因为它们与美元呈负相关关系，这可能会严重影响商品生产者的盈利能力。
2. 来自其他收益率来源的竞争 –当利率上升时，其他收益率来源（例如短期国库券和存款证）开始对投资者更具吸引力，尤其是在股票波动较大的情况下。 股票还将面临长期债券的竞争，长期债券的收益率将随着债券价格随利率上升而下降而上升。 投资者经常将基准指数（如S&P 500）的股息收益率与美国10年期美国国债收益率进行比较，以评估股票与债券的相对吸引力。 截至2015年7月，标准普尔500指数的股息收益率约为2％，而十年期美国国债收益率仅为2.19％。 实际上，在2009年至2015年之间，十年期美国国债收益率曾几次低于标准普尔500指数的股息收益率。 鉴于股票除股息外还具有资本增值的潜力，当债券的收益率接近历史低位时，债券的竞争非常有限。
一些例外
利率变动对股息收益率高于平均水平的股票有影响，但规则有一些例外。
例如，银行通常支付可观的股息。 但是，当利率上升时，它们往往表现良好，因为当经济状况良好时，利率通常会趋于上升。 银行是大多数经济体的主要参与者，因此，随着经济的增长和收益率曲线的变陡，其净息差（借贷率之差）将提高，这对银行的盈利能力产生了积极影响。
即使利率上升，表现最好的公司也设法提高股息。 标准普尔的股息贵族指数包括标普500指数公司，这些公司在过去连续25年或以上的时间里每年都派息。 截至2015年7月，标准普尔500指数中至少有52家公司每年至少从1990年至2015年提高了股息，这一时期包括三个不同阶段的加息。 这些股息贵族包括许多家喻户晓的名字，例如3M公司（MMM），雪佛龙公司（CVX），可口可乐公司（KO），强生（JNJ），麦当劳公司（MCD），宝洁公司（PG），沃尔玛（WMT）和埃克森美孚（XOM）。
底线
利率变化会影响公用事业，管道，电信和房地产投资信托基金等利率敏感行业的高股息股票价格。 银行和标准普尔红利贵族除外。
