询问投资者他们希望公司发布什么样的财务信息,您可能会听到两个词:更多和更好。 高质量的财务报告可以进行有效,信息丰富的基础分析。
但让我们面对现实吧,一些公司的财务报表旨在隐藏而不是透露信息。 投资者应避免经营活动,财务报表或战略缺乏透明度的公司。 无法理解财务状况和复杂业务结构的公司是风险较高且价值较低的投资。
透明有什么好处?
“透明”一词可用于描述高质量的财务报表。 该术语已迅速成为主流商务词汇的一部分。 词典为该词提供了许多定义,但是与财务报告相关的那些同义词是:“易于理解”,“非常清晰”,“坦率”和“坦率”。
考虑两家拥有相同市值,整体市场风险敞口和财务杠杆的公司。 假设两者也具有相同的收益,收益增长率和相似的资本回报率。 区别在于X公司是一家具有易于理解的财务报表的单一公司。 相比之下,Y公司拥有众多具有复杂财务状况的业务和子公司。
哪一个会更有价值? 赔率不错,市场将更珍视X公司。 由于其复杂且不透明的财务报表,Y公司的价值很可能会折价。
原因很简单:较少的信息意味着投资者的确定性降低。 当财务报表不透明时,投资者将永远无法确定公司的真实基本面和真实风险。 例如,一家公司的增长前景与其投资方式有关。 如果公司的投资是通过控股公司进行的,并且不为人所知,那么很难甚至不可能评估一家公司的投资绩效。 缺乏透明度也可能掩盖公司的债务水平。 如果公司隐藏债务,则投资者无法估计其面临的破产风险。
像安然公司和泰科公司这样的备受关注的金融恶作剧案例向所有人表明,经理人可能会采用模糊的财务和复杂的业务结构来掩盖不愉快的消息。 总体上缺乏透明度可能意味着令人讨厌的惊喜。
清晰度:我最喜欢的术语
为什么有些公司在透明度方面遇到困难
财务报告不准确的原因多种多样。 一小部分但危险的公司积极打算欺骗投资者。 其他公司可能会发布具有误导性但在技术上符合法律标准的信息。
股票期权报酬的增加增加了公司关键员工误报重要信息的动机。 公司还增加了对形式收益和类似技术(包括假设交易)的依赖。 再有,许多公司发现很难提供符合模糊和不断发展的会计准则的财务信息。
除此之外,有些公司只是比其他公司复杂。 许多公司在多个业务中开展业务,而这些业务通常没有什么共同点。 例如,分析通用电气(GE)-一个拥有众多业务领域的庞大集团,比检查像Netflix(NFLX)这样的纯粹在线娱乐服务公司的财务状况更具挑战性。
当公司进入新市场或新业务时,他们组织这些新业务的方式可能会导致更高的复杂性和更低的透明度。 例如,与将所有业务压缩到一个实体中的公司相比,将每个业务分开的公司将更易于估价。 同时,越来越多的衍生品使用,远期销售,表外融资,复杂的合同安排和新的税收手段可能会迷惑投资者。
但是,透明性差的原因与其对公司向投资者提供评估其投资所需的关键信息的能力的影响相比,并不重要。 如果投资者既不相信也不了解财务报表,则该公司的业绩和基本价值仍然无关紧要或失真。
市场中的透明支付
越来越多的证据表明,市场为先于投资者和分析师的公司带来了更高的价值。 根据《价值报告革命》(The Value Reporting Revolution)(2001年)的作者罗伯特·埃克尔斯(Robert Eccles)的说法,透明是有偿的。 Eccles表明,信息披露更为充分的公司赢得了投资者的更多信任。 相关和可靠的信息意味着对投资者的风险降低,从而降低了资本成本,这自然就意味着更高的估值。 关键发现是,那些拥有投资者认为重要的关键指标和绩效指标的公司比那些保留信息的公司更有价值。
当然,有两种方法可以解释此证据。 一是市场以较高的估值奖励那些透明的公司,因为人们认为意外惊喜的风险较低。 另一种解释是,业绩良好的公司通常会提前发布收益。 表现良好的公司没有什么可隐瞒的,它们渴望尽可能广泛地宣传其良好业绩。 他们的利益是透明并随时获得信息,以便市场可以提高其公允价值。
进一步的证据表明,投资者降低复杂性的趋势解释了这家企业集团的折扣。 相对于单一市场或纯粹公司,企业集团可以打折。 与分拆和撤资相关的积极反应可以看作是市场奖励透明度的证据。
当然,大集团的折扣可能还有其他原因。 可能是这些公司缺乏重点以及随之而来的效率低下。 或者可能是由于独立业务的市场价格缺失,使投资者更难评估价值。
底线
投资者应寻求披露和简化。 更多的公司说他们在哪里赚钱以及如何使用他们的资源,对他们的基本面越有信心的投资者。
财务报告提供对公司增长动力的透视图,则更好。 透明度使分析更加容易,从而降低了投资股票时的风险。 这样,投资者就不太可能面临不愉快的意外。