标普500指数上周表现良好，一直在挑战之前的短期高点2800美元左右。 不幸的是，小盘股指数（例如Russell 2000）的表现也不尽如人意。 通常，投资者希望在小公司中看到更好的表现，因为这表明交易者愿意承担更大的风险。
只看大盘（安全）和小盘（风险）之间的价格表现，并不总能为交易者揭示整体情况。 当我们将价格上涨与这些资产上投入的资金进行比较时，可以对市场情绪有更全面的了解。
例如，如果大型股票价格上涨，并且投资者将大量资金投入到追踪大型股票的基金中，那么我们可以更加确信大型股票的趋势很强劲。 同样，如果小型股的价格上涨，而小型基金的投资者却在流失，那么我们可以假设，即使价格上涨且趋势疲弱，投资者仍会担心这些资产。 我们可以对债券和商品等其他资产类别进行类似分析，以形成对市场资金流和投资者情绪的完整了解。
不幸的是，流入市场上最大的ETF的资金最近反映了大盘股和小盘股之间的相对价格表现，这表明投资者仍持谨慎态度。 尽管市场肯定还不看跌，但债券和大宗商品的资金流动也明显倾向于支持更安全的投资。
安全偏好
从好的方面来说，过去一周投资者对股票基金的兴趣远胜于债券。 但是，表现最出色的股票基金有点令人担忧。 例如，截至3月15日当周，iShares Select Dividend ETF（DVY）是第三受欢迎的ETF，本周前十只基金中也有三只以股息为中心的ETF，其余股票也被吸收。由S&P 500基金或类似基金提供。
过去两周对安全的关注与1月和2月相反，当时新兴市场ETF主导了资金流动。 但是，即使在此期间，新兴市场（EM）基金也与各种投资级债券基金（尤其是iShares 7至10年期美国国债ETF（IEF）和其20年期对口债券（TLT））共同关注。 尽管价格表现相对较低，但在1月和2月吸引最多资金流入的10只基金中，有7只是债券基金。
在投资者向债券和新兴市场基金投入资金的同时，SPDR的S&P 500 ETF（SPY）出现了最大的资金流出，这给投资者带来了伤害。 尽管SPY自年初以来上涨了12.56％，但其管理的总资金仅增长6.9％。 您可以在下表中看到这种差异。 尽管这些资金流动表面上看起来很矛盾，但它们却显示出对基础市场的一些有趣压力。
- 众所周知，新兴市场的投资主要由所谓的“热钱”主导，这意味着迅速投资以充分利用短期上行空间的资金，然后同样快地撤出。 因此，尽管对新兴市场的兴趣通常是多头的好兆头，但这本质上是一个短期信号，债券价格与利率成反比。 如果预计利率会下降，债券和债券基金应会升值。 因此，如果投资者预期利率会下降，他们将把资金转移到债券基金和ETF中。 利率下降也与较低的经济增长率密切相关，这意味着债券资金流向显示投资者对较低增长的估计有偏见。较低的利率（增长）对债券基金的预期影响也适用于股息支付者。 如果利率下降，则收入股票支付的未来股息的价值也应增加。 尽管上周投资者情绪似乎有所改善，但偏向派息股息ETF的偏见证实了与固定收益ETF相同的谨慎前景。
商品走错方向
股票资金流动正在反映在商品基金中。 例如，市场上最大的以商品为中心的基金之一，iShares GSCI商品ETF（GSG）比12月24日的低点上涨了14.5％，但其管理的总资产却不到6.78％的一半。
GSG的资金流量代表了整个大宗商品行业的情况，这与2016-2017年的情况相反，当时ETF的价格上涨了14.41％，而资金流量却增长了108.8％。 2019年的转变表明，投资者不愿意投资于近期大宗商品反弹，因为他们不相信这将持续下去。
当我们观察像能源这样的大宗商品时，价格表现和资金流向之间的差异更加显着。 迄今为止，颇受欢迎的美国石油基金（USO）同比增长26.29％，而同期的资金流量仅增加了2.98％，这使其成为该集团中资金流向表现最差的公司之一。 您可以在下表中查看USO的价格表现与其所管理的总资产之间的差异。
资金流入商品的枯竭向我们传达了有关投资者情绪的哪些信息？
- 大宗商品和新兴市场趋向同一方向。 如果投资者只对新兴市场的短期动能感兴趣，并且不期望出现任何积极的基本面变化，即使价格上涨，他们也将避免购买大宗商品。某些发达市场可能会因为资金流入大宗商品的风险不大而处于风险之中。 例如，英国的经济对像英国石油（BP）这样的大宗商品生产商来说过重。 BP在英国每250个工作岗位中直接或间接支持1个工作岗位，这意味着石油市场的中断可能是英国脱欧已经给英国带来负面经济意外的催化剂。
底线
资金流动当然还不消弱，但对安全性的偏好和对大宗商品缺乏兴趣表明，投资者对2019年的经济增长没有信心。请记住，资金流背后的投资者并不能完美地预测未来，因此任何估算都应基于新数据。 然而，尽管未来仍然阴云密布，但对于投资者而言，保持多元化和保守是有意义的，直到资金流量开始朝着更加明确的看涨方向发展为止。 流入小型股票和非收益股票基金的资金将使我确信增长估计已经达到底部并开始改善，这将有很长的路要走。
