有证据支持有效市场假说背后的推理，但从该理论得出的基本结论在逻辑上并不遵循，并且是错误的。 有效市场假说从理论上说是市场效率导致股票价格在任何给定时间准确反映所有可用信息。 该理论的最强形式是，股票价格的所有相关信息已经反映在当前市场价格中。 该理论的雄心勃勃的变化是，所有相关的公共信息总是反映在市场价格中，一旦市场公知，市场几乎会立即对以前的私人或内部信息进行调整。 本质上，市场交易之所以有效，是因为它可以在任何给定的时间点准确地反映股票或其他投资资产的实际价值，从而导致当前的市场价格。
市场行为的证据无疑支持了这一理论。 市场上常见的情况是释放被解释为负面消息的市场，其后不是价格下跌，而是基本上没有反应，然后价格上涨。 交易员和分析师经常通过说市场在公开发布之前已经计入坏消息来解释这一点。
但是，即使该假设在本质上是正确的，但由此得出的主要结论是，交易者不可能一贯地“击败市场”，这是错误的。 该理论认为，由于市场价格始终反映实际市场价值，因此，例如，某人永远无法购买被低估的股票，因为根据该假设，尽管某只股票可能看起来被低估了，但实际上它在任何给定的时间点都被正确估值了。 。 从这个本身有点可疑的结论中，有效市场假说的订户随后就毫无根据地，不合逻辑地跳到了更广泛的结论，即市场效率意味着没有任何投资者能够始终胜过总体市场平均投资回报率。
从逻辑上讲，这种关于可能的投资者业绩的明确结论根本就不符合理论的前提。 即使同意当前的市场价格始终准确地反映实际的市场价值这一观点，也不排除给定的个人投资者或投资组合经理能够从确实发生的市场价格变化中持续获利的可能性。 有效市场假设理论中没有任何东西可以从逻辑上得出这样的结论，即投资者或分析师不可能进行一些基本分析并准确地推测互联网使用的广泛成功之前，并得出结论。通过以每股30美元的价格购买Google股票来发财。
实际上，随着时间的推移，许多投资者已经证明了他们不断超越市场的能力，包括保罗·都铎·琼斯，约翰·邓普顿，乔治·索罗斯和沃伦·巴菲特。 尽管有证据表明在任何给定时间的市场价格确实确实有效地吸收了所有相关信息，但事实表明，得出精明的投资者不能始终跑赢大盘的结论是错误的，是逻辑上的错误。
