为了帮助您评估公司使用衍生工具进行套期保值的风险，我们将研究使用衍生工具进行套期保值的三种最常见方法。
重要要点
- 沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的立场很出名：他攻击了所有衍生工具，称他和他的公司“对交易双方和经济体系而言，都将它们视为定时炸弹。”使用衍生工具进行对冲的三种最常见方式包括外国外汇风险，套期利率风险以及商品或产品投入套期保值。还有其他许多衍生用途，并且正在发明新的类型。
外汇风险
衍生品在公司中更常见的企业用途之一是用于对冲外汇风险或外汇风险，即货币汇率变化会对业务业绩产生不利影响的风险。
让我们考虑ACME Corporation（一家设在美国的假想公司，在德国销售小部件）的外汇风险示例。 在这一年中，ACME Corp销售了100个小部件，每个价格为10欧元。 因此，我们一直认为ACME会销售价值1000欧元的小部件。
当美元兑欧元的汇率从1.33美元升至1.50美元升至1.75美元时，购买一欧元需要花费更多美元，这意味着美元正在贬值或贬值。 随着美元贬值，以美元计价销售的相同数量的小部件将转化为更大的销售额。 这表明美元贬值并不是一件坏事：它可以促进美国公司的出口销售。 （或者，ACME可以降低其在国外的价格，由于美元贬值，这不会损害美元的销售；这是美元贬值时美国出口商可以使用的另一种方法。）
上面的示例说明了美元贬值时可能发生的“好消息”事件，但是如果美元升值而出口销售最终减少，则会发生“坏消息”事件。 在上面的示例中，我们做了两个非常重要的简化假设，这些假设影响美元贬值是好事还是坏事：
- 我们假设ACME Corp.在美国制造产品，因此产生了以美元为单位的存货或生产成本。 相反，如果ACME在德国制造其德国小部件，则将产生欧元的生产成本。 因此，即使美元销售由于美元贬值而增加，生产成本也将上升。 这种对销售和成本的影响都被称为自然对冲：企业的经济学提供了自己的对冲机制。 在这种情况下，较高的生产成本可能会抵消较高的出口销售额（将欧元兑换为美元时产生的结果），我们还假设其他所有条件都是平等的，而通常情况并非如此。 例如，我们忽略了通货膨胀的任何次级影响以及ACME是否可以调整其价格。
即使经过自然对冲和次级影响，大多数跨国公司也面临某种形式的外汇风险。
现在让我们举例说明一个像ACME这样的公司可能使用的简单对冲。 为了最大程度地降低任何美元/欧元汇率的影响，ACME会根据美元/欧元汇率购买800张外汇期货合约。 实际上，期货合约的价值不会与当前汇率的变化完全按1：1的比例对应（也就是说，期货汇率不会随即期汇率的变化而精确变化），但是我们将假设无论如何。 每张期货合约的价值等于高于1.33美元/欧元汇率的收益（仅因为ACME持有这一期货头寸；对方将持有相反头寸）。
在此示例中，期货合约是单独的交易，但是它被设计为与货币兑换影响成反比，因此它是一个不错的对冲。 当然，这不是一次免费的午餐：如果美元走弱，那么期货合约的亏损将减轻（部分抵消）出口销售的增长。
对冲利率风险
公司可以通过各种方式对冲利率风险。 考虑一家公司，该公司希望在一年内出售一个部门，并获得一笔现金横财，它希望“停放”在良好的无风险投资中。 如果该公司坚信利率会不时下降，则可以购买（或持有多头）美国国债期货合约。 该公司有效地锁定了未来的利率。
正如江森自控（JCI）在其2004年度报告中所指出的，这是一个完全利率对冲的不同示例：
江森自控正在使用利率掉期合约。 在进行掉期交易之前，它正在为其一些债券支付浮动利率（例如，一种常见的安排是支付伦敦银行同业拆借利率加一些东西，并每六个月重置一次利率）。 我们可以用下图来说明这些可变利率支付：
现在让我们看一下交换的影响，如下所示。 掉期要求JCI在接收浮动利率付款的同时支付固定利率。 收到的浮动利率付款（如下图上半部分所示）用于偿还先前的浮动利率债务。
然后，JCI只剩下浮动利率债务，因此设法通过添加衍生工具将浮动利率债务转换为固定利率债务。 请注意，年度报告暗示JCI具有完美的套期保值：JCI收到的浮动利率息票正好弥补了公司的浮动利率义务。
商品或产品输入对冲
严重依赖原材料投入或商品的公司对投入物的价格变化敏感，有时甚至很敏感。 例如，航空公司消耗大量的喷气燃料。 从历史上看，大多数航空公司都在考虑对冲原油价格上涨的大量考虑。
孟山都公司生产农产品，除草剂和生物技术相关产品。 它使用期货合约对冲大豆和玉米库存的价格上涨：
商品价格变动 ：孟山都使用期货合约来保护自己免受商品价格上涨的影响……这些合约对冲大豆种植者和玉米库存者的承诺或未来购买以及应付给种植者的账面价值。 价格下跌10％将对这些期货的公允价值产生负面影响，大豆为1, 000万美元，玉米为500万美元。 我们还使用天然气交换来管理能源输入成本。 汽油价格下跌10％，将对掉期交易的公允价值100万美元产生负面影响。 （孟山都10K，04年11月4日财务报表附注）
底线
我们回顾了三种最流行的衍生品公司对冲类型。 还有许多其他派生用途，并且正在发明新的类型。 例如，公司可以对冲他们的天气风险，以补偿他们在异常炎热或寒冷季节的额外费用。 我们所审查的衍生产品通常对公司而言不是投机性的。 它们有助于保护公司免受意外事件的影响：不利的外汇汇率或利率变动以及投入成本的意外增加。
衍生品交易另一边的投资者是投机者。 但是，这些衍生物在任何情况下都不是免费的。 举例来说，即使该公司对诸如有利的利率变动之类的好消息感到惊讶，该公司（因为它必须支付衍生品费用）的净收益也比没有对冲的净收益少。
