什么是免疫？
免疫，也称为多阶段免疫，是一种与资产和负债期限匹配的风险缓解策略，可将利率对净资产的影响随时间推移降至最低。 例如，大型银行必须保护其当前的净资产，而养老基金则有义务在数年后付款。 这些机构都在关注保护其投资组合的未来价值，并且必须应对不确定的未来利率。
在固定负债投资组合期限与未来负债相匹配的情况下，越来越多地对诸如退休账户之类的长期个人投资进行免疫。
免疫工作原理
免疫可以帮助大型公司和机构保护其投资组合免受利率波动的影响。 使用完美的免疫策略，企业几乎可以保证利率变动几乎不会影响其投资组合的价值。
免疫被认为是“准主动”的风险缓解策略，因为它具有主动和被动策略的特征。 从定义上讲，纯免疫是指在一定时期内投资组合以获得确定的回报，而不受任何外部影响（例如利率变化）的影响。
使用免疫策略的机会成本可能会放弃积极策略的上行潜力，以确保投资组合将实现预期的预期回报。 与购买和持有策略一样，通过设计，最适合此策略的工具是具有极高违约可能性的高级债券。 实际上，最纯粹的免疫形式是投资零息债券，并使债券的到期日与预计需要现金流量的日期匹配。 这样就消除了与现金流再投资相关的任何正或负收益变化。
就像疫苗可以使身体免疫感染一样，免疫可以保护投资组合免受利率波动的影响。
免疫期限通常是债券的期限或平均寿命（也是债券对利率变化的价格敏感性）。 这是对债券波动性的有效预测指标，而不是到期日。 保险公司，养老基金和银行通常在机构投资环境中使用此策略，以将其未来负债的时间范围与结构化现金流量相匹配。 这是最合理的策略之一，可以被个人成功使用。 例如，就像退休基金会使用免疫计划来计划退休后的现金流量一样，同一个人也可以为自己的退休计划建立专门的投资组合。
可以通过现金流量匹配，期限匹配，凸面匹配以及债券的远期，期货和期权交易来实现免疫。 类似的策略可用于消除其他金融风险，例如汇率风险。 通常，投资者和投资组合经理使用对冲技术来降低特定风险。 套期保值策略通常是不完善的，但如果制定了完善的套期保值策略，则从技术上讲是一种免疫策略。
重要要点
- 免疫是一种风险缓解策略，可以使资产和负债期限匹配，因此可以保护投资组合价值免受利率变化的影响。免疫可以通过现金流量匹配，期限匹配，凸性匹配以及债券的远期，期货和期权进行。如果资产价值增加而负债也没有以相同的方式增加，则对投资组合进行免疫的机会成本就在机会成本之上。
免疫接种的真实例子
现金流量匹配
假设投资者需要在五年内支付10, 000美元的债务。 为了避免这种一定的现金流出，投资者可以购买保证在五年内流入$ 10, 000的证券。 赎回价值为10, 000美元的五年期零息债券较为合适。 通过购买该债券，投资者可以实现预期的现金流入和流出，并且利率的任何变化都不会影响其五年内偿还债务的能力。
持续时间匹配
要使用期限方法对债券投资组合进行免疫，投资者必须将投资组合的期限与相关的投资时间范围相匹配。 如果投资者在五年内承担$ 10, 000的债务，则可以通过几种方式使用期限匹配。 首先，投资者可以购买零息债券，该债券在五年内到期并等于10, 000美元。 其次，投资者可以购买若干票息债券，每份债券的有效期为五年，共计10, 000美元。 第三，投资者可以购买总值10, 000美元的几张息票债券，但一起查看的平均期限为5年。
可以使用期限匹配来获利，所有要做的就是构建债券投资组合，使投资组合的凸度高于负债的凸度。
使用哪种策略
使用期限和现金流量匹配进行的投资组合免疫是两种专用策略，可在到期时保护债务融资。 通过持续时间匹配进行免疫旨在平衡利率对息票债券的价格回报和再投资回报的不利影响。 当利率变动不太随意时，多重责任免疫策略将获得更好的回报。 它需要比现金流量匹配更低的投资，但是在非平行利率变动的情况下确实会带来再投资风险。
另一方面，现金流量匹配依赖于具有特定本金，息票和期限的证券的可用性来有效地运作。 在大多数实际情况下这是牵强的，因此该策略需要更多的现金投资，并且存在现金余额过多的累积风险，并且在负债之间以非常低的利率进行再投资。
由于这些因素，多重责任免疫通常优于现金流量匹配。 线性编程和优化技术用于扩展甚至组合这两种策略，以获得更好的结果。
