海上钻井是一个简单的概念，但是却非常困难。 鉴于许多易于开发的陆上石油和天然气储备已经在开发中，能源公司越来越多地将目光投向海上以补充其储备并满足其生产需求。 尽管海底下方有充足的石油和天然气在等待，但并不是那么容易获得。 在水下进行操作有点像在太空中进行操作–它对人和机器都是敌对的，并且需要专门的设备和专门知识。
海上钻探行业是每年数十亿美元的企业。 尽管Transocean （NYSE：RIG）， Diamond Offshore （NYSE：DO）， Ensco （NYSE：ESV）和Noble （NYSE：NE）等领先企业在运营钻机中占了很大的比例，但全球有数十家规模较小的企业该行业上市公司的市值超过500亿美元。 （在进入这个行业之前，请了解这些公司如何在《 石油和天然气行业入门》中 赚钱。）
图片：十大绿色产业
业务历史人们花了30多年的时间才开始在干燥土地下寻找石油。 1890年代在俄亥俄州的一个水库（圣玛丽的大湖）中钻了第一批淹没井，此后不久，在加利福尼亚的萨默兰油田又钻了第一口盐水井。 第一批海上钻井平台基本上是经过改造的陆地钻井平台，直到1947年，第一口井才完全在陆地上看不到（在墨西哥湾）。 从那时起，该领域一直在进行创新，并且该行业已大大扩展。 如今，勘探领域在技术上已经遥不可及，能源的近海开采是全球能源经济的主要因素。
关键术语与每个行业一样，投资者需要了解一些关键术语。 最重要的术语是公司使用的钻机类型，因为不同的钻机具有不同的盈利潜力和需求特征。
- 自 升式 自 升式 自 升式钻井平台是海上钻井平台上最常见的类型，在费率和需求方面波动最大。 自升式升降机有一个驳船部分，漂浮在水上（并装有钻井设备），并有多条腿（通常是三条，但有时更多）延伸到海底。 通常将自升式起重装置拖曳到目标钻井地点，到达后，将双腿升起至海底。
一旦安装到位，这些平台通常会稳定且坚固，钻探平台位于波浪上方。 由于它们确实会触及海床的底部，因此通常只能在相对浅的水中使用-最高约400英尺的水。 大多数自升式钻井平台都是通过平台上的孔向下钻取的，但是有些（称为“悬臂式”）则在驳船的侧面钻取。 （钻取财务报表以寻找合适的公司，并让回报流动；检查 石油勘探和生产中的挖掘利润 。） 半 潜式 半 潜式潜水器与 自 升式千斤顶有很大的不同。 半潜式潜水器浮在浸入式浮船上，并且其操作甲板远高于水面。 在地表下方是锚固装置和脐带缆，它们实际上将钻机固定在适当的位置，尽管有些确实具有可帮助将钻机保持在目标位置的动力系统。 随着后代的发展，这些钻机的能力有所提高，并且最现代的半潜式潜水器可以在高达10, 000英尺的水中运行。 自升式飞机在特定情况下可以赚取高额的日费，而半潜式费率往往高出三到五倍。 钻井船 与半潜式潜水器一样，钻井船可以在多种情况下运行，并且经常在水深很深的地方使用。 与半潜式潜水器一样，钻探船的操作极限通常为10, 000英尺-与船本身的任何限制相反，该限制与扩大钻探操作通过这么多的水量有关。
钻探船基本上看起来像（和操作）非常大的船，钻探是通过船体的一个孔（称为月池）进行的。 这些船是完全独立和自给自足的。 钻井船虽然不像半潜水船那样稳定，但它们是可移动的，可以携带很多设备，这使其成为勘探井的理想选择。 像半潜式潜水器一样，钻井船的日费率通常比自升式船高很多。
重要指标过度简化的风险是，海上钻井收入是日费率和利用率的函数，日费率表示价格，而利用率则表示数量。 日费率是公司为一天的钻探活动收到的钱数。 像任何价格一样，日费率是对服务需求和提供服务成本的函数–当需求激增时，费率通常会迅速上升，而专用设备（在困难或恶劣条件下使用）总是很昂贵。 （公司如何记帐费用会影响其净收入和现金流量数字的报告方式；请阅读“ 会计核算油气差异” 。）
利用率是指在一段时间内积极参与并赚钱的公司机队的百分比。 利用率是供应（行业有多少钻机）和需求（能源公司需要或想要多少）以及周期变化的函数。 离岸钻机通常是价格接受者，但公司在价格下降时从服务中删除钻机（尤其是操作较昂贵的旧钻机）并不少见。
投资者还应该意识到公司对待合同和即期汇率的理念。 尽管有些公司更愿意为所有钻机寻求合同（有时这些合同要运行数年），但其他公司还是愿意抓住机会，接受任何可能的现行价格（即期价格）。 该决定与管理团队的风险承受能力及其准确预测未来利率的能力有关。 在周期性上涨中接受现货定价的公司可以赚取按合同经营的竞争对手的收入，但在需求下降的时期也是如此。 （这些选项代表了最重要的政治商品之一；请参阅为 能源市场中的期货加油 ）。
车队年龄是一个很明显的指标，但实际上要复杂一些。 从明显的方面来看，这是对公司船队平均年龄的衡量。 不过，船队年龄可以告诉投资者的是更为复杂的事情。 较旧的设备通常功能较弱，并且可能需要更高水平的持续维护。 通常，功能较弱的钻机意味着需要花费更长的时间来钻探一口井，因此，客户通常不会为较旧的钻机支付太多费用-至少在有足够的钻机可供客户选择的情况下。
另一方面，较老的船队已经首当其冲地贬值，而且按会计核算价格可能会便宜一些。 同样，选择使用较旧机队的公司通常会在资本支出上节省资金，这可能意味着对股东的股息增加或资产负债表更加清洁。 根据粗略的经验，在周期的开始和钻探周期的顶部，更希望有年轻的船队，但当钻井活动减弱或处于周期性低位时，更希望有较老的船队。
风险海上钻探行业的最大风险来自这样一个事实，即它既是服务行业，又依赖于其客户及其预算，并且对商品价格高度敏感。 如果主要的石油和天然气生产商预见到较低的能源价格，他们将削减钻井预算。 为了解决业务中的一些变化，一些钻井公司为其服务寻求多年合同。 这样的合同对司钻来说是个折衷方案，它给了他们一份有保证的交易记录，但是要付出一定的代价，那就是要锁定几年后可能没有竞争力的价格。 （不确定油价将走向何方？该理论提供了一些见解；请参阅 石油作为资产：Hotelling的价格理论 。）
产能过剩也是行业中的常见风险。 当日费率上升到该范围的高端时，公司会激活堆叠式钻机并委托新建筑。 从历史上看，产能过剩一直是自升式飞机市场的一个大问题，自升式飞机市场的建设成本和交货期较短，并且对于冷堆式钻机更实际（也就是说，在预期未来需求的情况下保持闲置状态）。
政府监管是该行业不断发展的风险。 自从2010年BP Macondo石油泄漏以来，美国政府一直主张对其海上地区暂停钻探的权利。 这种暂停基本上终止了该涵盖区域内的所有活动，并取代了先前的合同。 世界各地的政府都有不同程度的监管和规则。 在某些地区（尤其是发展中国家），要求最低，但始终存在更多监管和更昂贵的运行要求的风险。
自然和人为灾难是该行业另一个明显的风险。 飓风会损坏或破坏设备，并且在发生暴风雨时，操作员几乎总是会推迟钻井活动。 人为的灾难可能会覆盖更多的范围，从钻机上的小火到导致钻机损毁的重大事故，无所不包。 尽管灾难造成的严重破坏相对罕见，但确实存在风险。
估值部分由于业务的周期性性质，对海上钻井公司进行估值要比对典型的工业公司估值更为棘手。 当传统的市盈率（例如市盈率）看起来很低时，这通常是收益高峰的迹象，并且是避免库存的时候。
现金流建模应该可以工作，但是所有模型的问题在于，扩展的时间越长，它们的准确性就会越来越高。 精明的投资者可能能够准确预测市场状况以及由此产生的公司盈利能力和资本支出预算，但这非常困难。 另外，投资者可以尝试建立“平均周期”模型，以预测整个周期的平均获利能力和现金流水平，但这些方法也很棘手。
不管好坏，远期企业价值（EV）与未计利息，税项，折旧和摊销前的收益（EBITDA）之比是评估这些股票的最常用指标。 一般而言，该行业的交易价值为EV / EBITDA的7.0-8.0倍。
尝试评估基础资产价值的评估方法也可能有用。 账面价值是一个简单而熟悉的公式。 该行业的股票价格通常在价格/账面价格的2.0到5.0倍之间波动-因此，当比率处于“ 2”时可能表示买入信号，而比率“ 4”则表明该行业更接近一个顶峰。
相比之下，资产重置成本试图评估替换公司当前车队的成本。 不幸的是，对于个人投资者而言，这不是一个很容易掌握的指标–在新建钻机上查找当前报价并不容易，并且需要大量知识才能充分折衷船队的年龄和能力。
这些方法也不一定孤立地有用-公司可能会因为其EV /替换值看起来很低而显得便宜，但是经过进一步调查，投资者发现该公司从未能够产生与业内其他公司相同的利润。 因此，寻求使用基于资产的评估指标的投资者也需要将其置于公司盈利能力与其他公司相比的背景下。 （这种简单的方法可以帮助投资者确定股票是否是一笔划算的交易；请查看 使用企业倍数 进行 价值投资 。）
结论
海上钻探行业是一个充满活力的行业，并且一直在寻找曾经难以解决的技术问题的新解决方案。 结合全球对石油的持续需求，主要发现极有可能位于海上的现实以及不断提高的钻探人员的技术能力，这一领域很可能会继续引起华尔街的关注。
这是一个棘手且周期性的行业，因此不适合初学者进行首次股票购买。 但是，对于经验丰富且具有风险承受能力的投资者而言，此概述是一个不错的起点，并且是行业必备知识的快速入门。 掌握了这些知识之后，就可以开始研究行业中公司的个人财务状况，并查看是否有吸引人的投资前景等待发现。
