很少的保费就能获得巨大的潜在回报–这是风险逆转策略的内在吸引力。 尽管风险逆转策略已广泛用于外汇和商品期权市场，但在股票期权方面，它们往往主要由机构交易者使用，而很少由散户投资者使用。 对于选择新手而言，风险逆转策略似乎有些令人生畏，但对于熟悉基本认沽权和看涨期权的经验丰富的投资者而言，它们可能是非常有用的“选择”。
风险逆转定义
最基本的风险逆转策略包括出售（或写出）价外（OTM）认沽期权并同时购买OTM看涨期权。 这是空头头寸和多头头寸的组合。 由于卖出看跌期权将导致期权交易者获得一定数量的权利金，因此该权利金收入可用于购买看涨期权。 如果购买看涨期权的成本大于写看跌期权获得的权利金，则该策略将涉及净借方。 相反，如果通过卖出看跌期权获得的权利金大于看涨期权的成本，则该策略产生净收益。 如果收到的看跌期权费等于看涨期权的费用，这将是无成本的交易或零成本的交易。 当然，也必须考虑佣金，但是在下面的示例中，为了使事情变得简单，我们将其忽略。
之所以称其为风险逆转，是因为它逆转了期权交易者通常面临的“波动率偏斜”风险。 用非常简单的术语来说，这就是它的意思。 OTM看跌期权的隐含波动率通常比OTM看涨期权的隐含波动率更大（因此价格更高），这是因为对冲保护多头头寸的保护性看跌期权的需求更大。 由于风险逆转策略通常需要隐含波动率较高的卖出期权和隐含波动率较低的买入期权，因此这种偏斜风险可以逆转。
风险逆转申请
风险冲销可用于投机或对冲。 当用于投机时，可以使用风险逆转策略来模拟合成的多头或空头头寸。 当用于对冲时，风险逆转策略用于对冲现有多头或空头头寸的风险。
用于投机的风险逆转策略的两个基本变化是：
- 撰写OTM看跌期权+购买OTM认购期权； 这等同于合成多头头寸，因为风险回报概况与多头头寸相似。 这种策略被称为看涨风险逆转，如果股价大幅上涨，则该策略有利可图；如果股价大幅下跌，该策略则无利可图。 这等同于合成空头头寸，因为风险回报状况类似于空头头寸。 如果股票急剧下跌，这种看跌的风险逆转策略将有利可图，而当其大幅升值时则无利可图。
用于套期的风险逆转策略的两个基本变化是：
- 撰写OTM看涨期权+购买OTM看跌期权； 用来对冲现有的多头头寸，也称为“领子”。 此策略的特定应用是“无成本的项圈”，它使投资者能够对冲多头头寸而不会产生任何前期溢价成本。 它用于对冲现有的空头头寸，并且与之前的情况一样，可以零成本设计。
风险逆转示例
让我们使用Microsoft Corp来说明用于投机以及对冲多头头寸的风险逆转策略的设计。
微软在2014年6月10日收于41.11美元。那时，MSFT 10月42美元的看涨期权最后报价为1.27美元/ 1.32美元，隐含波动率18.5％。 MSFT 10月40美元的看跌期权报价为$ 1.41 / $ 1.46，隐含波动率18.8％。
投机性交易（合成多头或看涨风险逆转）
以$ 1.41的价格编写MSFT 10月的40美元看跌期权，以1.32美元的价格购买MSFT 10月的42美元看涨期权 。
净信用额（不包括佣金）= $ 0.09
假设已签订5份看跌合约，并购买了5份看涨期权合约。
注意这些要点–
- MSFT最新交易价格为41.11美元，42美元的买入价为价外的89美分，而40美元的看跌期权为1.11美元的OTM，在任何情况下都必须考虑买卖价差。 当写期权（卖出或买入）时，期权的编写者会收到买入价，但买入期权时，买主必须要价卖出。也可以使用不同的期权到期价和行使价。 例如，如果交易者认为在期权到期后的1.5周内股票有可能出现较大变动，则交易者可以采用6月看跌期权和看涨期权而不是10月期权。 但是，尽管6月$ 42的看涨期权比10月$ 42的看跌期权便宜得多（$ 0.11比$ 1.32），但编写6月$ 40的看跌期权所获得的权利金也远低于10月$ 40的看跌期权（$ 0.10对$ 1.41）。
该策略的风险回报收益是什么？ 在2014年10月18日期权到期之前不久，行使价存在三种潜在的情况-
- MSFT的交易价格高于42美元–这是最好的情况，因为该交易等同于合成多头头寸。 在这种情况下，42美元的看跌期权将无价值地到期，而42美元的看涨期权将具有正值（等于当前股价减去42美元）。 因此，如果MSFT在10月18日之前飙升至45美元，则42美元的看涨期权至少价值3美元。 因此，总利润为1, 500美元（3美元x 100 x 5张看涨合约）。MSFT的交易价格在40美元到42美元之间–在这种情况下，40美元看跌期权和42美元看涨期权都将到期，毫无价值。 这几乎不会对交易者的钱包造成任何影响，因为在交易开始时获得了9美分的边际信用。MSFT的交易价格低于40美元–在这种情况下，42美元的看涨期权将毫无价值地到期，但由于交易者在如果卖出40美元，该策略将产生等于40美元与当前股价之差的亏损。 因此，如果MSFT在10月18日之前跌至35美元，则交易损失将等于每股5美元，或总损失为2500美元（5美元x 100 x 5张看跌合约）。
对冲交易
假设投资者已经拥有500股MSFT股票，并希望以最小的成本对冲下行风险。
以$ 1.27的价格编写MSFT 10月的42美元看涨期权，以$ 1.46的价格购买MSFT 10月的40美元看跌期权 。
这是带盖看涨期权+保护性看跌期权的组合。
净借方（不包括佣金）= $ 0.19
假设已签订5份看跌合约，并购买了5份看涨期权合约。
该策略的风险回报收益是什么？ 在2014年10月18日期权到期之前不久，行使价存在三种可能的情况-
- MSFT的交易价格高于42美元–在这种情况下，该股票将被赎回，行使价为42美元。MSFT的交易价格在40到42美元之间–在这种情况下，40美元的看跌期权和42美元的买权都将到期，毫无价值。 投资者蒙受的唯一损失是对冲交易的成本$ 95（$ 0.19 x 100 x 5张合约）。MSFT的交易价格低于$ 40-在这里，$ 42的看涨期权将毫无价值地到期，但$ 40的看跌期权将有利可图，从而抵消了多头仓位亏损。
投资者为什么要使用这种策略？ 由于其有效地对冲投资者希望以最低成本或零成本保留的多头头寸的有效性。 在此特定示例中，投资者可能认为MSFT短期内上涨潜力不大，但下行风险很大。 结果，他或她可能愿意牺牲超过42美元的任何上涨，以换取在股价40美元以下获得下跌保护。
什么时候应该使用风险逆转策略？
在某些特定情况下，可以最佳地使用风险逆转策略–
- 当您真的非常喜欢股票但需要一定的杠杆作用时 ：如果您真的喜欢股票，那么在（a）您没有足够的资金完全购买它的情况下，写上它的OTM是不费吹灰之力的策略。 ），股票价格略高，超出了您的购买范围。 在这种情况下，编写OTM认沽期权将为您赚取一些溢价收入，但您可以通过购买部分认沽期权收益的OTM认购权，将看涨观点“加倍”。 在牛市的早期阶段：在牛市的早期阶段， 高质量的股票会激增。 在这种情况下，在看跌风险逆转策略的短期看跌期权中被分配的风险有所降低，而如果基础股票激增，则OTM看涨期权的价格可能会大幅上涨。 在分拆和即将发生的股票分拆等其他事件 之前：分拆或股票分拆前几天的投资者热情通常会提供坚实的下行支撑并导致可观的价格上涨，这是风险逆转策略的理想环境。 当蓝筹股突然暴跌时（尤其是在强劲的牛市期间） ：在强劲的牛市期间，由于收益缺失或其他一些不利事件而暂时失宠的蓝筹股不太可能留在惩罚范围内。很长。 如果股票在此期间反弹，那么实施中期到期（例如六个月）的风险逆转策略可能会获得丰厚的回报。
风险逆转的利与弊
风险逆转策略的优势如下：
- 低成本 ：风险转移策略几乎可以免费实施。 有利的风险回报 ：尽管并非没有风险，但可以将这些策略设计为具有无限的潜在利润和较低的风险。 适用于多种情况 ：风险逆转可用于各种交易情况和情况。
那有什么缺点呢？
- 保证金要求可能非常繁重 ：风险逆转的短时间保证金要求可能非常高。 空头部位的重大风险 ：牛市风险逆转的空头头寸和空头风险逆转的空头头寸上的风险很大，可能超过普通投资者的风险承受能力。“ 加倍 ：”投机风险逆转等于加倍看跌或看跌头寸，如果交易原理被证明不正确，则这是有风险的。
底线 ：
