报告亏损的公司比报告持续盈利的公司更难估价。 当公司报告负利润时，使用净收入的任何指标基本上都将被取消为输入。 股本回报率（ROE）就是这样一种指标。 但是，并非所有ROE均为负的公司都是不良投资。
报告的股本回报率
为了获得基本的净资产收益率公式，分子只是净收入，即公司损益表中报告的底线利润。 ROE的分母是权益，或更具体地说，是股东权益。
显然，当净收入为负数时，股本回报率也将为负数。 对于大多数公司而言，ROE大约为10％被认为是很强的，并且可以弥补其资本成本。
当ROE误导成立公司时
公司可能报告净收入为负数，但这并不总是意味着这是一项不良投资。 自由现金流是获利能力的另一种形式，可以代替净收入来衡量。
这是一个很好的例子说明为什么只看净收入会产生误导：
早在2012年，计算机和印刷巨头惠普公司（HPQ）报告了多项重组业务的指控。 这包括裁员后减少员工人数和减记商誉。 这些费用导致净收入为负127亿美元，或每股负6.41美元。 报告的净资产收益率同样令人失望，为-51％。 但是，全年自由现金流为正，为69亿美元，合每股3.48美元。 这与净收入数据形成了鲜明的对比，净收入数据使净资产收益率水平更为有利，为30％。
对于精明的投资者来说，这可能表明惠普的利润和净资产收益率水平并不高。 的确，明年的净收入恢复到正数51亿美元，或每股2.62美元。 自由现金流也有所改善，达到84亿美元，或每股4.31美元。 随着投资者开始意识到惠普的投资回报率不如其负股本回报率所表明的那样糟糕，该股大幅上涨。
现在，如果一个组织总是在没有充分理由的情况下亏损，那么投资者应将股东权益的负回报视为该公司实力不强的警告信号。 对于许多公司而言，竞争加剧之类的基本条件会吞噬股本回报率。 如果发生这种情况，投资者应该引起注意，因为该公司面临着其业务核心的问题。
当ROE误导初创企业时
大多数初创公司在成立之初就亏损。 因此，如果投资者只看股东权益的负收益，就没有人会投资新业务。 这种态度将阻止投资者尽早以相对便宜的价格买入一些伟大的公司。
新兴企业通常会在几年内继续拥有负股东权益，从而使股权收益在一段时间内变得毫无意义。 即使公司开始赚钱并偿还资产负债表上的累积债务，用留存收益代替债务，投资者仍然可以预期损失。
底线
惠普的例子表明，遵循传统的净资产收益率定义可能会误导投资者。 其他长期报告净收入为负数但自由现金流水平更健康的公司，其净资产收益率可能会超出投资者的预期。
