什么是波动性微笑？
波动率微笑是一种常见的图形，它是通过绘制行使价和一组具有相同基础资产和到期日的期权的隐含波动率而得出的。 波动性微笑之所以如此命名是因为它看起来像是嘴巴在微笑。 当期权的基础资产远高于货币（ATM）时，隐含波动率会增加。 波动率微笑并不适用于所有期权。
重要要点
- 当用相同的到期日和相同的基础资产，但行使价格不同的期权作图来隐含波动率时，该图显示的是微笑的趋势。微笑表明在价内或价外最远的期权隐含波动率最高的期权，隐含波动率最低的期权的行使价接近或等于平价，并非所有期权都具有隐含波动率微笑。 短期股票期权和与货币相关的期权更有可能出现波动微笑;当单个期权的隐含波动率随着ITM或OTM的移动而增加时，其隐含波动性也可能随之而来;尽管隐含波动率是期权定价的一个因素，不是唯一的因素。 交易者必须意识到哪些其他因素正在推动期权的价格及其波动性。
波动的微笑告诉你什么？
当基础资产移动更多的ITM或OTM时，隐含的波动性就会产生波动，从而产生微笑。 ITM或OTM的选项越多，其隐含波动性就越大。 对于ATM选项，隐含波动率往往最低。
Black-Scholes模型无法预测波动率的微笑，这是用于对期权和其他衍生工具定价的主要公式之一。 Black-Scholes模型预测，根据变动的执行价格绘制的隐含波动率曲线是平坦的。 根据该模型，可以预期，在相同日期到期且具有相同基础资产的所有期权的隐含波动率将相同，而与行使价无关。 然而，在现实世界中，情况并非如此。
1987年股市崩盘后，期权定价开始出现波动性微笑。 它们之前没有出现在美国市场，这表明市场结构与布莱克-斯科尔斯模型所预测的更为一致。 1987年以后，交易者意识到极端事件可能发生，并且市场有明显的倾斜。 极端事件的可能性需要纳入期权定价中。 因此，在现实世界中，隐含波动率随着期权移动更多的ITM或OTM而增加或减少。
同样，波动性微笑的存在表明，与ATM期权相比，OTM和ITM期权的需求往往更大。 需求推动价格上涨，从而影响隐含波动率。 这可能部分是由于上述原因。 极端事件可能发生，导致期权价格发生重大变化。 大幅度变动的可能性被认为是隐含的波动性。
如何使用波动率微笑的示例
朱莉·邦吉的照片©Investopedia 2019
比较具有相同基础资产和相同到期日期但执行价格不同的各种期权时，会看到波动性微笑。 如果针对每个不同的执行价格绘制隐含波动率，则可能会出现U形。 如图所示，u形并不总是完美地形成。
为了粗略估计期权是否具有U形，请拉出一条期权链，其中列出了各种行使价的隐含波动率。 如果期权呈U形，则相等数量的ITM和OTM期权的隐含波动率应大致相同。 ITM或OTM越远，隐含波动率越大，ATM选项附近的隐含波动率越低。 如果不是这种情况，则该选项与波动率微笑不匹配。
单个期权的隐含波动率也可以相对于标的资产的价格随时间绘制。 当价格流入或流出货币时，隐含波动率可能呈某种U形。
如果寻求具有较低隐含波动率的期权，这将很有用。 在这种情况下，在钱附近选择一个选项。 如果要寻找更大的隐含波动率，请选择进一步的ITM或OTM。 但是请记住，随着标的资产距离行使价越来越近或越来越远，这将影响隐含波动率。 因此，要维持具有特定隐含波动率的期权组合，就需要不断地进行调整。
并非所有选项都与波动率微笑保持一致。 在使用波动率微笑来帮助做出交易决策之前，请检查以确保期权的隐含波动率实际上遵循微笑模型。
波动率微笑和波动率歪斜/假笑之间的区别
尽管短期股票期权和外汇期权更倾向于与波动性微笑相吻合，但指数期权和长期股票期权往往与波动性偏斜相吻合。 倾斜/假笑表明，对于ITM或OTM期权，隐含波动率可能更高。
使用波动率微笑的局限性
首先，重要的是要确定所交易的期权是否与波动率微笑相吻合。 波动率微笑是期权可能与之相对应的一个模型，但隐含波动率可能与反向或正向偏斜/傻笑相吻合。
此外，由于其他市场因素（例如供需），波动率微笑（如果适用）可能不是干净的U形（或假笑）。 它可能具有基本的U形，但可能有些断断续续，某些选项显示出的隐含波动率比模型所预期的要高。
波动率微笑着重指出了交易者或多或少想要隐含波动率时应该去哪里寻找，但是在进行期权交易决策时还需要考虑许多其他因素。
