股市可能正处于剧烈变化的边缘。 动量股票一直是推动牛市在过去十年中创下历史新高的主要因素。 然而，根据高盛（Goldman Sachs）的一份详细报告，自2019年8月27日以来，它们已下跌14％，是自2009年以来最糟糕的两周收益率，也低于自1980年以来其历史收益率的99％。
高盛在其最新报告中指出：“与过去两周类似的急剧动能缩水通常标志着动能集会的结束，而不是战术性的买进机会。”美国宏观观察：动量的五个问题和答案逆转。”
重要要点
- 一直落后的股票现在表现优于动量股票。投资者正在减少最拥挤的行业的头寸。动量股票的长期反弹可能已经结束。价值股票可能继续跑输增长股票。经济增长更有可能上升而不是下跌。短期内。
以下是高盛就这一趋势所作的5点主要总结。
“急剧旋转”
尽管过去两周来动量股票的跌幅非常明显，但它却没有消除强劲的反弹，直到8月27日为止的一个月里，这些股票上涨了17％。在过去40年中，以前看到过这种幅度的反弹仅在1990年代末和2000年代末。
报告指出：“动能的逆转反映出其他股权因素和部门之间的日渐轮换，而这些因素和部门之间的联系日趋紧密。” 成长型股票和低波动性股票也有所下跌，而小型股和价值股的表现优于大盘。 投资者不再使用公用事业等债券代理，而如软件和信息技术服务等长期增长股票，则将其投资组合转向周期性股票，如耐久耐用的消费品，这些股票通常在过去12个月中落后于市场。
“定位驱动的放松”
高盛表示：“投资组合集中度的提高，持仓量的下降以及拥挤的增加在最近几个季度中有所增加，并且增加了由仓位驱动的平仓风险。拥挤的增加有助于推动最受欢迎股票的表现不佳。”
同时，精选的美国经济数据（例如服务）的强劲表现，以及对中美贸易协定的新希望，使投资者减少了对可能出现衰退的担忧。 报告指出：“这些催化剂释放了投资者拥挤所产生的潜在能量，使十年期美国国债收益率从1.45％升至1.75％，并推动了股本动力。”
动量拉力赛结束了吗？
高盛说：“在类似的大幅下跌之后的几个月里，动量交易平淡。” 原因之一是动量股票的范围在不断变化。 平均而言，高盛一揽子动量股票每月有25％的成交量，但由于最近的回撤，在下一次调整中这一数字可能会更高。
报告指出，“动量通常在宏观经济和市场稳定的较长时期内表现最佳。” 在过去的12个月中，经济增长放缓的迹象使防御性股票成为动力。 现在，基于乐观的经济新闻，投资者正转向周期性投资。
从增长转向价值？
自2000年以来，与成长型股票相比，价值型股票长期以来表现不佳，已导致估值最高的标普500指数成分股和最便宜的标准普尔500股股票之间出现了最大的估值差距。但是，历史记录表明，在经济增长非常高或非常低的时期，价值股票的表现往往优于大盘。 高盛表示，除非经济大幅反弹或陷入衰退，否则能够承受疲软经济的增长股和“优质”股都将继续受到投资者的青睐。
“适度的经济增长加速”
高盛预测，2019年下半年美国实际GDP增长率为1.9％，到2020年上半年将升至2.4％。但是，该公司警告说，经济不确定性和衰退风险仍然很高，投资者情绪的转变关于贸易回到悲观情绪的看法仍然对市场构成威胁。
展望未来
高盛建议：“展望未来，动量要恢复其出色表现，投资者将需要迅速回到经济减速和衰退风险的心态，或者等到动量再次以适合改善经济环境的形式发展。”
他们说，更具体地说，“我们建议投资者避免选择价值最高的美国股票。” 他们还补充说：“我们认为，投资者应该继续青睐具有强劲特质增长前景和“高质量”属性（例如高资本回报率）的公司，而不是仅仅关注估值最低的股票。”
