目录
- 掉期市场
- 普通香草利率掉期
- 普通香草外币掉期
- 谁会使用掉期交易？
- 退出掉期协议
衍生合同可以分为两个大类：
1.或有债权，例如期权
2.远期债权，包括交易所买卖的期货，远期合约和掉期
掉期是指双方之间交换的协议，以交换一定时间段内的现金流量。 通常，在订立合同时，这些系列现金流量中的至少一个由随机或不确定变量（例如利率，汇率，股票价格或商品价格）确定。
从概念上讲，人们可能会将掉期视为远期合约的投资组合，或者视为一个债券的多头头寸，再加上另一债券的空头头寸。 本文将讨论两种最常见，最基本的掉期类型：普通利率和货币掉期。
重要要点
- 在金融中，掉期是一种衍生合同，其中一方将一种资产的价值或现金流量交换或交换为另一种资产。在两种现金流量中，一个价值是固定的，一个价值是可变的，并且基于指数价格，利率掉期合约是在场外交易市场（OTC）私下交易的定制合约，而在公共交易所交易的期权和期货则是普通合约。普通的利率和货币掉期交易是两种最常见和基本的交易方式。交换。
掉期市场
与大多数标准期权和期货合约不同，掉期不是交易所买卖的工具。 取而代之的是，互换是定制的合同，这些合同在私人交易方之间的场外交易（OTC）市场中交易。 公司和金融机构主导着掉期市场，很少（如果有的话）个人参与其中。 由于掉期发生在场外交易市场上，因此总是存在交易对手违约的风险。
第一次利率掉期发生在1981年，IBM与世界银行之间。然而，尽管它们相对年轻，但是掉期现象却迅速普及。 1987年，国际掉期和衍生产品协会报告说，掉期市场的名义总价值为8, 656亿美元。 根据国际清算银行的数据，到2006年中，这一数字已超过250万亿美元。 这是美国公共股票市场规模的15倍以上。
信用违约掉期（CDS）
普通香草利率掉期
最常见和最简单的掉期是“普通香草”利率掉期。 在此掉期中，甲方同意在指定日期的指定时间段内，向乙方支付名义本金的预定的固定利率。 同时，乙方同意以浮动利率向甲方在相同指定日期的相同指定时间向相同的名义本金支付款项。 在普通的掉期交易中，两个现金流量以相同的货币支付。 指定的付款日期称为结算日期，其间的时间称为结算期。 由于掉期是定制合同，因此可以每年，每季度，每月或在双方确定的任何其他时间间隔内支付利息。
例如，在2006年12月31日，公司A和公司B签订了为期五年的互换协议，条件如下：
- A公司以名义本金2, 000万美元向公司B支付每年6％的金额; B公司以名义本金2, 000万美元向A公司支付为期一年的LIBOR +每年1％的金额。
LIBOR，即伦敦银行间同业拆借利率，是伦敦银行对欧洲美元市场上其他银行的存款所提供的利率。 利率掉期市场经常（但并非总是）使用LIBOR作为浮动利率的基础。 为简单起见，我们假设两方每年在12月31日进行兑换，从2007年开始，到2011年结束。
在2007年底，甲公司将向乙公司支付20, 000, 000美元* 6％= 1, 200, 000美元。 2006年12月31日，一年期伦敦银行同业拆借利率为5.33％； 因此，B公司将向A公司支付$ 20, 000, 000 *（5.33％+ 1％）= $ 1, 266, 000。 在普通的普通利率掉期中，浮动利率通常是在结算期开始时确定的。 通常，掉期合约允许付款相互抵销，以避免不必要的付款。 在这里，公司B支付了$ 66, 000，而公司A不支付任何费用。 委托人绝不易手，这就是为什么将其称为“名义”数额。 图1显示了双方之间的现金流量，每年发生一次（在此示例中）。
图1：普通利率互换的现金流量
542万亿美元
根据最新统计数据，场外利率互换的未平仓名义金额。
普通香草外币掉期
普通香草货币掉期涉及将一种货币的贷款本金和固定利息支付交换为另一种货币的类似贷款的本金和固定利息支付。 与利率掉期不同，货币掉期的各方将在掉期的开始和结束时交换本金。 给定交换开始时的汇率，将两个指定的本金金额设置为彼此近似相等。
例如，一家C公司（一家美国公司）和D公司（一家欧洲公司）签订了为期5年的5, 000万美元货币互换协议。 假设当时的汇率是每欧元1.25美元（例如，美元价值0.80欧元）。 首先，公司将交换本金。 因此，C公司支付了5000万美元，D公司支付了4000万欧元。 这满足了每个公司对以另一种货币计价的资金的需求（这就是掉期的原因）。
图2：普通香草货币掉期的现金流量，步骤1
与利率掉期一样，当事双方实际上将以当时的汇率将付款净额相互抵消。 如果以一年为单位的汇率为1.40美元兑1欧元，那么C公司的付款额为1, 960, 000美元，而D公司的付款额为4, 125, 000美元。 实际上，D公司将向C公司支付净差额$ 2, 165, 000（$ 4, 125, 000-$ 1, 960, 000）。然后，在掉期协议中指定的时间间隔内，交易双方将交换各自本金的利息支付。 为了简单起见，假设它们每年从交换本金开始的一年开始支付这些款项。 由于公司C借了欧元，因此它必须根据欧元利率以欧元支付利息。 同样，借入美元的公司D将根据美元利率以美元支付利息。 对于此示例，假设商定的美元计价利率为8.25％，欧元计价利率为3.5％。 因此，公司C每年向公司D支付40, 000, 000欧元* 3.50％= 1, 400, 000欧元。公司D将向公司C支付$ 50, 000, 000 * 8.25％= $ 4, 125, 000。
图3：普通香草货币掉期的现金流量，步骤2
最后，在掉期结束时（通常也是最终利息支付的日期），双方重新交换了原始本金。 这些本金付款当时不受汇率影响。
图4：普通香草货币掉期的现金流量，步骤3
谁会使用掉期交易？
使用掉期合约的动机分为两个基本类别：商业需求和比较优势。 一些公司的正常业务运营会导致某些类型的利率或货币敞口，可以通过互换来缓解。 例如，考虑一家银行，该银行支付存款（例如负债）的浮动利率，并获得贷款（例如资产）的固定利率。 资产和负债之间的这种不匹配会造成巨大的困难。 银行可以使用固定支付掉期（支付固定利率并获得浮动利率）将其固定利率资产转换为浮动利率资产，这将与其浮动利率负债相匹配。
一些公司在获得某些类型的融资方面具有比较优势。 但是，这种比较优势可能不适用于所需的融资类型。 在这种情况下，公司可以获取具有相对优势的融资，然后使用掉期转换将其转换为所需的融资类型。
例如，考虑一家著名的美国公司，希望将其业务扩展到鲜为人知的欧洲。 它可能会在美国获得更优惠的融资条件。通过使用货币掉期，该公司最终获得了为其扩张提供资金所需的欧元。
要退出掉期协议，要么买入交易对手，输入抵消掉期，将掉期卖给其他人，要么使用掉期。
退出掉期协议
有时，其中一个掉期方需要在约定的终止日期之前退出掉期。 这类似于投资者在到期前出售交易所交易的期货或期权合约。 有四种基本方法可以做到这一点：
1. 买入对方： 就像期权或期货合约一样，掉期具有可计算的市场价值，因此一方可以通过向另一方支付该市场价值来终止合同。 但是，这不是自动功能，因此必须提前在掉期合约中指定，或者要退出的一方必须征得交易对手的同意。
2. 输入抵消掉期： 例如，上述利率掉期示例中的公司A可以进行第二次掉期，这一次获得固定利率并支付浮动利率。
3. 将掉期卖给其他人： 由于掉期具有可计算的价值，因此一方可以将合同卖给第三方。 与策略1一样，这需要交易对手的许可。
4. 使用掉期： 掉期是掉期的一种选择。 购买掉期交易将允许当事方在执行原始掉期时建立但不参与可能抵消的掉期交易。 这将减少与策略2相关的一些市场风险。
