目录
- 什么是结构化产品？
- 看着引擎盖下
- 自定义尺寸
- 彩虹笔记
- 那么流动性呢？
- 其他风险和注意事项
- 底线
曾几何时，零售投资世界是一个安静而令人愉快的地方，一小撮杰出的受托人和资产管理人在狭义的高质量债务和权益工具范围内为富裕的客户设计了审慎的投资组合。 金融创新和投资者阶层的崛起改变了这一切。
作为对传统零售和机构投资组合的补充，一种吸引人的创新技术是被广泛称为结构性产品的投资类。 结构性产品使散户投资者容易获得衍生产品。 本文介绍了结构化产品，特别着重于结构化产品在各种零售产品组合中的适用性。
重要要点
- 结构性产品是预先包装的投资，通常包括与利息挂钩的资产以及一个或多个衍生工具，这些产品可能会采用传统证券，例如投资级债券，并用非传统的收益代替通常的支付特征。 -保证该债券在到期日返回。与结构性产品相关的风险可能相当复杂-FDIC可能无法为其提供保险，并且它们往往缺乏流动性。
什么是结构化产品？
结构性产品是预先包装的投资，通常包括与利息相关的资产以及一种或多种衍生工具。 它们通常与指数或一篮子证券挂钩，旨在促进高度定制的风险回报目标。 这是通过采用传统的证券（例如常规的投资级债券）并替换为通常的付款功能（定期息票和最终本金）来实现的，这些特征是由一项或多项基础资产的绩效而非发行人自己的现金产生的非传统收益流。
起源
创造结构化产品的主要推动力之一是公司需要发行廉价债券。 它们最初在欧洲流行，并在美国获得了流通货币，在美国经常以SEC注册产品的形式提供，这意味着散户投资者可以像股票，债券，交易所交易基金（ETF），和共同基金。 他们能够为原本难以触及的资产类别和子类别提供量身定制的敞口，这使得结构化产品可作为对多元化投资组合中传统成分的补充。
退货
发行人通常在结构性产品到期时就支付收益。 从这些绩效结果中得出的收益或收益是有条件的，如果基础资产的收益为“ x”，则结构化产品的收益为“ y”。 这意味着结构化产品与传统的期权定价模型密切相关，尽管结构化产品可能还包含其他衍生产品类别，例如掉期，远期和期货，以及包含杠杆上进参与或下行缓冲的嵌入式功能。
结构化产品简介
看着引擎盖下
考虑到一家著名的银行以票据形式发行结构性产品，每个产品的名义面值为1, 000美元。 每张票据实际上都是一个包含两个部分的软件包：零息债券和基础股票工具（例如普通股或模仿标准普尔500指数的ETF的看涨期权）的看涨期权。期限为三年。
下图显示了发行和到期日之间发生的情况。
朱莉·邦吉的照片©Investopedia 2019
尽管驱动这些价值的定价机制很复杂，但基本原理却很简单。 在发行日，您支付面额$ 1, 000。 该票据完全受本金保护，这意味着无论标的资产发生什么情况，您都将在到期时收回1000美元。 这是通过将零息债券从其原始发行折价增加到票面价值来实现的。
对于绩效成分，标的资产按欧洲看涨期权定价，并且如果该日期的价值高于发行时的价值，则该标的资产的到期日具有内在价值。 如果适用，您将以一对一的方式获得回报。 否则，期权将毫无价值地到期，您将无法获得超过$ 1, 000的本金回报。
自定义尺寸
在上面的示例中，本金保护提供了关键的好处，但投资者可能愿意为保护更具吸引力的性能而折衷部分或全部保护。 让我们看另一个示例，在该示例中，投资者放弃了对更强大性能功能组合的本金保护。
如果标的资产（R 资产 ）的 收益 为正（介于零和7.5％之间），则投资者将获得双倍的收益。 因此，在这种情况下，如果资产回报率为7.5％，则投资者将获得15％的收益。 如果R 资产 大于7.5％，则投资者的回报将以15％为上限。 如果资产收益为负，则投资者在不利方面一对一参与，因此没有负杠杆。 在这种情况下，没有主体保护。
下图显示了此方案的收益曲线：
朱莉·邦吉的照片©Investopedia 2019
该策略与一个温和看涨的投资者的观点是一致的–投资者期望表现良好，但总体上表现较弱，并且希望获得高于他或她认为市场将产生的收益的增强收益。
彩虹笔记
结构化产品对散户投资者的主要吸引力之一是能够将多种假设定制为一种工具。 例如，彩虹票据是一种结构化产品，可提供多个以上基础资产的敞口。
回溯产品是另一个受欢迎的功能。 在回溯工具中，基础资产的价值不是基于其到期时的最终价值，而是基于票据期限内获得的价值的平均值。 这可能是每月或每季度。 在期权领域，这也称为亚洲期权-将工具与欧洲或美国期权区分开。 将这些类型的特征组合在一起可以提供有吸引力的多样化特性。
回溯功能中基础资产的价值是基于整个票据期限内的价值平均值。
彩虹纸条可以从三种相对较低关联的资产（例如美国股票的罗素3000指数，MSCI太平洋日本除外指数和道琼斯国际AIG大宗商品期货指数）获得业绩价值。 在此结构化产品上附加回溯功能可能会进一步降低波动率 通过随着时间推移平滑收益。 当价格出现剧烈波动时，可能会影响投资者的投资组合。 当投资者试图获得稳定的回报以及其投资组合具有某些可预测性时，就会出现平滑现象。
那么流动性呢？
与结构化产品相关的一个常见风险是流动性相对不足，这是由于投资的高度定制化性质所致。 此外，复杂的性能特征的全部回报通常要到到期后才能实现。 因此，结构化产品更像是一种买入并持有的投资决策，而不是一种快速高效地进出头寸的手段。
交易所交易票据（ETNs）的形式是一项重大创新，旨在提高某些类型的结构化产品的流动性，该产品最初由巴克莱银行（Barclays Bank）于2006年推出。其结构类似于ETF，ETFs是可互换的交易工具，类似于普通交易证券交易所的股票。 但是，ETN与ETF不同，因为它们由债务工具组成，现金流量来自基础资产的表现。 ETN还可以替代难以获得的敞口，例如商品期货或印度股票市场。
其他风险和注意事项
关于这些类型的投资，要了解的最重要的事情之一是它们的复杂性-非专业投资者可能不一定了解的东西。 除流动性外，与结构性产品相关的另一风险是发行人的信用质量。 尽管现金流量来自其他来源，但产品本身被视为发行金融机构的负债。 例如，它们通常不像资产支持证券那样通过远程破产的第三方工具发行。
绝大多数结构性产品由高投资级别的发行人提供，其中大多数是大型的全球金融机构，包括巴克莱，德意志银行或摩根大通。 但是在金融危机期间，结构化产品有可能损失本金，类似于期权所涉及的风险。 产品不一定由联邦存款保险公司（FDIC）投保，而是由发行人自己投保。 如果公司的流动性出现问题或破产，投资者可能会损失其初始投资。 金融业监管局（FINRA）建议公司考虑是否需要购买某些或全部结构性产品的买方进行类似于期权交易者的审查程序。
另一个考虑因素是定价透明度。 没有统一的定价标准，因此比起比较其他结构性产品的定价净吸引力，要比比较经纪商之间不同的共同基金或佣金的净费用比率更加困难。 许多结构性产品发行人将定价纳入其期权模型中，以避免为投资者带来明显的费用或其他费用。 另一方面，这意味着投资者无法确定隐性成本的真实价值。
底线
衍生证券的复杂性长期以来使它们无法在传统零售和许多机构投资组合中发挥有意义的作用。 结构性产品可以为投资者带来许多衍生利益，否则他们将无法获得结构性产品。 作为对传统投资工具的补充，结构化产品在现代投资组合管理中可以发挥重要作用。
