对于大多数人而言，现金流折现（DCF）估值似乎是一种金融妖术，最好留给博士和华尔街技术向导。 DCF的复杂性确实涉及复杂的数学和财务建模，但是，如果您了解DCF的基本概念，则可以执行“封底”计算，以帮助您做出投资决策或评估小型企业的价值。 本文将讨论一些实际应用。
DCF用法
让我们从简要概述开始。 DCF是一种可用于私人公司的估值方法。 它预测一系列未来的现金流量，EBITDA或收益，然后对货币的时间价值进行折现，通常使用公司自己的加权平均资本成本（WACC）在5至10年的时间里进行。 所有未来折现流量的总和就是公司的现值。 专业业务评估师通常会在预计收益期结束时计入终值，而且他们还可能对小公司风险，缺乏流动性或代表公司少数股权的股份进行折价。
评估公开股票的酸性测试
DCF是评估私有公司的蓝带标准。 它也可以用作公开交易股票的酸性测试。 美国的上市公司的市盈率（由市场决定）可能高于DCF。 对于资本成本高，收益或现金流量不均或不确定的较小，较年轻的公司而言，尤其如此。 但是，对于具有天文市盈率的大型成功公司而言，也是如此。
例如，让我们做一个简单的DCF测试，以检查在给定的时间点苹果股票是否估值合理。 在2008年6月，苹果的市值为1500亿美元。 该公司每年产生约70亿美元的运营现金流，我们将为公司分配7％的WACC，因为它的财务实力雄厚，可以廉价地筹集股本和债务资本。 我们还假设苹果可以在10年内每年将其运营现金流每年增加15％，这是一个有点大胆的假设，因为很少有公司能够在长期内保持如此高的增长率。 在此基础上，DCF将对苹果的市值达到1, 603亿美元，比当时的股价低30％。 在这种情况下，DCF提供了一种迹象，表明市场可能为苹果普通股付出了过高的价格。 精明的投资者可能会寻求其他指标（例如，未来无法维持现金流量增长率）进行确认。
WACC在股市估值中的重要性
仅做一些DCF计算就可以证明公司的资本成本与估值之间的联系。 对于大型上市公司（如Apple），资本成本趋于稳定。 但是对于小型公司，此成本可能会在经济周期和利率周期内大幅波动。 公司的资本成本越高，其DCF估值就越低。 对于规模最小的公司（市值低于约5亿美元），DCF技术人员可以向公司的WACC添加2-4％的“规模溢价”，以承担额外的风险。
在2007年和2008年的信贷紧缩期间，随着银行收紧贷款标准，最小的上市公司的资本成本飙升。 一些能够在2006年以8％的比例获得银行信贷的小型上市公司突然不得不支付12-15％的资金来对冲基金，以获取越来越少的资本。 使用简单的DCF估值，让我们看一下将WACC从8％增加到14％对一家年现金流量为1000万美元且预计十年内年现金流量增长12％的小型上市公司的影响。
| 净现值@ 8％WACC | 1.436亿美元 |
| 公司净现值@ WACC 14％ | 1.05亿美元 |
| 净现值下降$ | 3860万美元 |
| 净现值下降％ | 26.9％ |
基于较高的资金成本，该公司的价值减少了3860万美元，价值下降了26.9％。
建立公司价值
如果您要建立一家小公司并希望有一天出售它，DCF估值可以帮助您专注于最重要的事情-保持稳定的底线增长。 在许多小型公司中，很难预测未来的现金流量或收入年份，对于收入波动或承受经济周期风险的公司尤其如此。 当公司已经证明了这种能力时，业务评估专家将更愿意预测长期内现金流量或收益的增长。
DCF分析的另一个教训是，通过避免过度借贷或其他形式的杠杆，使资产负债表尽可能保持清洁。 向公司的高级管理人员授予股票期权或递延的薪酬计划可以增强公司吸引质量管理的吸引力，但同时也会产生未来的负债，从而增加公司的资本成本。
底线
DCF估值不仅是金融火箭科学。 它还具有实用的应用程序，可以使您成为更好的股票市场投资者，因为它可以作为对上市公司的估值与可比较的私营公司相同的价值的严格测试。 精明的，有价值观念的投资者将DCF用作价值的一种指标，并且也用作“安全检查”，以避免为股票乃至整个公司付出太多。
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