什么是回流？
Flowback描述了由于即将进行的跨国合并或收购，投资者对公司在发行国的交叉上市股票所施加的销售压力急剧增加。 在某些情况下，当合并导致投资不再符合其投资目标时，外国投资者别无选择，只能出售其股票。
回流还可以指投资者将美国存托凭证（ADR）转换为其代表股票的权利。
重要要点
- 跨境并购是造成返售压力增加的原因，因为投资者可能不想持有新的外国投资或新公司可能不再符合投资者或基金经理的投资标准，因此发生抛售。当一家公司在多个全球交易所上市时，会根据价格差异发生这种情况。 套利者将出售高价股票而购买低价股票。
了解回流
当证券由于即将进行的跨境合并而看到卖压增加时，就会发生倒流。 发生这种情况是因为新合并的公司将不再是其中一个国家/地区的住所。 公司将不再居住的国家的投资者可以出售其股票，因为这些股票很快将代表外国投资，而不是国内投资。 由于合并的外国公司可能不再符合基金的投资组合条件，基金经理可能被迫出售其股票。
例如，A国的技术指数基金仅处理A国的技术股票。A国的领先技术公司ABC决定与B国的领先公司DEF合并，并在B国合并新公司ABEF。
该行动的最终结果将迫使先前提到的指数基金出售其在ABC中的所有股份，因为该公司将不再适合该基金的投资主题。 在这种情况下，公司应检查由于公司行为而导致的回流，以防止股价暴跌。
当ADR价格高于在其国内市场上的上市交易所交易的公司普通股的股价时，就会发生ADR的倒流。 套利者可以通过卖出定价过高的股票并同时购买定价过低的股票来获利。
回流的相关性
随着全球市场之间的联系日益紧密，各公司通过与跨国公司合并，看到了潜在的协同效应，跨国合并和收购一直在上升。 大部分行动是由美国以外国家/地区公司的更优惠税收待遇推动的。 这导致了一系列大型合并，称为公司倒置，合并后的公司将总部设在公司税较低的国家（例如爱尔兰或英国）。 一些最大的反演涉及医疗保健公司Allergan，Mylan和Medtronic以及工业公司Johnson Controls。
这些交易并没有导致严重的倒流，但是它们打击了公司股东将其税务所在地转移到外国。 根据美国国税局的规定，在2012年至2016年反转高峰期间，对这些公司的投资者征税，就好像他们已出售了所有股份。
外国股票在其未住所的市场上交易的美国存托凭证和存托凭证的影响力日益增长，为回流创造了更多机会。 截至2018年底，有超过2, 200种ADR可供购买。
真实世界中的倒流示例
2004年，西班牙桑坦德银行以85亿英镑的现金和股票收购了英国Abbey National银行。 据《金融时报》报道，在竞购该公司的过程中，Abbey的20个最大股东中有14个将其职位减少了56％。 作为收购的结果，这是巨大的销售压力，称为回流。
为了避免进一步的倒流，桑坦德银行试图通过允许英国股东收取英镑股息来安抚英国股东。 这使英国持有人避免了将欧元股息转换为本国英镑的成本。 收购已于2004年底完成。
