算法交易（或“算法”交易）是指使用计算机算法（基本上是一组规则或指令来使计算机执行给定的任务）来交易大量股票或其他金融资产，同时最大程度地降低此类交易的市场影响交易。 算法交易包括根据定义的标准进行交易，并将这些交易划分为较小的批次，以使股票或资产的价格不会受到重大影响。
算法交易的好处是显而易见的：它确保了交易的“最佳执行”，因为它最大限度地减少了人为因素，并且可以用来交易多个市场和资产，远比骨肉交易者希望做的要有效。 （有关更多信息，请阅读： 算法交易基础：概念和示例 ）。
什么是算法高频交易？
高频交易（HFT）将算法交易带到了不同的高度-将其视为类固醇的算法交易。 顾名思义，高频交易涉及以惊人的速度下达数千个订单。 目标是通过利用不同市场上相同股票或资产的价格差异，在每次交易中赚取微薄利润。 HFT与传统的长期购买和持有投资截然相反，因为作为HFT筹码的套利和做市活动通常在很小的时间范围内发生，然后价格差异或失配消失。
由于多种因素的融合，算法交易和高频交易已成为金融市场不可或缺的一部分。 其中包括技术在当今市场中的作用日益增强，金融工具和产品的日益复杂性以及不断提高贸易执行效率和降低交易成本的动力。 尽管算法交易和HFT可以改善市场流动性和资产定价的一致性，但它们的日益普及也带来了某些不可忽视的风险，如下所述。
最大的风险：系统性风险的放大
算法HFT的最大风险之一是它对金融系统造成的风险。 国际证券委员会组织（IOSCO）技术委员会在2011年7月的一份报告中指出，由于金融市场（例如美国市场）之间的紧密联系，跨市场运作的算法可以将冲击迅速从一个市场传递到另一个市场，从而增加了系统性风险。 该报告指出，2010年5月的Flash崩溃是这种风险的主要例证。
闪崩指的是2010年5月6日下午，美国主要股票指数在几分钟之内暴跌5％-6％。道琼斯指数盘中一度下挫近1, 000点。时间是有记录以来最大的跌幅。 正如国际证监会组织的报告所指出的那样，当天有许多股票和交易所买卖基金（ETF）陷入困境，在挽回大部分损失之前下跌了5％至15％。 300多种证券的20, 000笔交易的价格比不久前的价格高出60％，有些交易价格荒唐，低至一美分，甚至高达100, 000美元。 这种异常不稳定的交易行为令投资者感到不安，特别是因为它发生在市场从六十多年来的最大跌幅反弹之后的一年多。
“欺骗”是否助长了Flash崩溃？
是什么导致了这种奇怪的行为？ 在2010年9月发布的一份联合报告中，SEC和商品期货交易委员会将责任归咎于一家堪萨斯州共同基金公司的交易员进行的41亿美元的计划交易。 但是在2015年4月，美国当局指控伦敦的日间交易员Navinder Singh Sarao操纵了导致股市崩盘的行为。 这些指控导致萨拉奥被捕，并可能被引渡到美国。
据称，萨拉奥使用了一种称为“欺骗”的策略，该策略涉及在资产或衍生产品中放置大量虚假订单（在Flash Crash发生之日，萨拉奥使用了E-mini S&P 500合约），该订单在交易完成之前就被取消了。 当这样的大型假订单出现在订单簿中时，它们给其他交易者一种印象，即买入或卖出的兴趣大于现实中的兴趣，这可能会影响他们自己的交易决策。
例如，欺骗者可以提议以与当前价格略有不同的价格出售大量ABC股票。 当其他卖方参与进来并且价格降低时，欺骗者迅速取消了在ABC中的卖出订单，而是购买了股票。 然后，欺骗者发出大量的购买订单以抬高ABC的价格。 在这种情况发生之后，欺骗者出售了他持有的ABC股份，赚取了可观的利润，并取消了虚假的购买订单。 冲洗并重复。
许多市场观察人士一直对这一观点表示怀疑，即有一天交易员可能单枪匹马造成了一场崩盘，几分钟之内，美国股市的市值蒸发了近万亿美元。 但是Sarao的举动是否实际上导致了Flash Crash，这又是一个话题。 同时，有一些正当的理由为什么算法HFT会放大系统风险。
为什么算法性HFT会放大系统风险？
出于多种原因，算法HFT会放大系统风险。
- 加剧波动性 ：首先，由于当今市场上有大量的算法HFT活动，因此试图超越竞争是大多数算法的固有特征。 算法可以对市场状况做出即时反应。 结果，在动荡的市场中，算法可能会极大地扩大其买卖差价（以避免被迫持有交易头寸）或将暂时完全停止交易，从而降低了流动性并加剧了波动性。 涟漪效应 ：鉴于全球经济中市场和资产类别之间的整合程度不断提高，主要市场或资产类别的崩溃通常会在连锁反应中波及其他市场和资产类别。 例如，美国房地产市场的崩溃导致了全球性衰退和债务危机，因为不仅美国银行，而且欧洲和其他金融机构都持有大量美国次贷票据。 这种涟漪效应的另一个例子是，中国股市崩盘以及原油价格暴跌对2015年8月至2016年1月全球股市的不利影响。可以在短期内激发投资者的不确定性，并长期影响消费者的信心。 当市场突然崩溃时，让投资者感到疑惑的是，采取如此剧烈行动的原因。 在这种时候经常出现的新闻真空中，大型交易者（包括HFT公司）将削减交易头寸以降低风险，从而给市场带来更大的下行压力。 随着市场走低，更多的止损被激活，并且这种负反馈回路形成了下行螺旋。 如果熊市由于这样的活动而发展，那么消费者的信心就会因股市财富的侵蚀和主要市场崩溃产生的衰退信号而动摇。
算法HFT的其他风险
- 错误的算法 ：大多数算法的HFT交易的速度令人眼花means乱，这意味着一种错误或错误的算法可以在很短的时间内造成数百万的损失。 错误的算法可能造成损害的一个臭名昭著的例子是Knight Capital，这是一家做市商，其在2012年8月1日的45分钟内损失了4.4亿美元。Knight的新交易算法在大约30天内进行了数百万次错误交易。 150只股票，以较高的“要价”购买，并立即以较低的“出价”出售。 （请注意，做市商以买入价从投资者那里买入股票，并以要约价卖给他们，价差就是他们的交易利润。有关更多信息，请阅读： 买价 差价 基本知识 ）。 不幸的是，算法HFT的效率过高-算法一直在监控市场中是否存在这种价格差异-意味着竞争对手交易者纷纷涌入并利用了Knight的困境，而Knight员工则疯狂地试图找出问题的根源。 当他们这样做的时候，奈特已经濒临破产，最终导致它被Getco LLC收购。 巨大的投资者损失 ：算法性高频交易会使波动率恶化，使投资者蒙受巨大损失。 许多投资者通常会以其当前交易价格相差5％的价格向其股票下达止损订单。 如果市场无缘无故地下跌（甚至出于非常充分的理由），则将触发这些止损。 更糟的是，如果股票随后在短期内反弹，投资者将不必要地遭受交易损失并失去持有的股票。 尽管某些交易在非常规的市场波动中如Flash Crash和Knight fiasco被撤消或取消，但大多数交易并非如此。 例如，在Flash Crash期间交易的近20亿股股票中，大多数股票的价格在其2:40 PM收盘价（Flash Crash在2010年5月6日开始的时间）的10％内，而这些交易都保持不变。 随后，仅取消了大约20, 000笔交易，涉及总550万股，其价格比下午2:40的价格高出60％以上。 因此，拥有50万美元美国蓝筹股股票投资组合的投资者在Flash Crash期间持仓5％的止损，很可能会损失25, 000美元。 2012年8月1日，纽约证券交易所取消了六只股票的交易，这六只股票是在Knight算法运行横冲直撞时发生的，因为它们的执行价格比当天的开盘价高或低30％。 纽约证券交易所的“明显错误执行”规则规定了审查此类交易的数字准则。 （请参阅： 程序交易的风险 ）。 市场诚信丧失信心 ：投资者在金融市场进行交易是因为他们对自己的诚信有充分的信心和信心。 但是，反复出现的诸如Flash Crash之类的异常市场波动可能会撼动这种信心，并导致一些保守的投资者完全放弃市场。 2012年5月，Facebook的IPO出现了许多技术问题并推迟了确认，而2013年8月22日，纳斯达克由于其软件问题而停止交易三个小时。 2014年4月，由于IntercontinentalExchange Group的两个美国期权交易所的计算机故障，近20, 000笔错误交易被取消。 像Flash Crash这样的重大爆炸可能会大大动摇投资者对市场完整性的信心。
应对高频交易风险的措施
随着Flash Crash和Knight Trading的“ Knightmare”突显了算法HFT的风险，交易所和监管机构一直在实施保护措施。 2014年，纳斯达克OMX集团为其成员公司引入了“杀伤力转换”，一旦违反预设的风险敞口水平，该交易将中断交易。 尽管许多HFT公司已经有了“杀死”开关，在某些情况下可以停止所有交易活动，但纳斯达克开关提供了更高级别的安全性来应对流氓算法。
断路器是在1987年10月“黑色星期一”之后推出的，用于在出现大量抛售时平息市场恐慌。 美国证券交易委员会（SEC）于2012年批准了修订后的规则，如果标准普尔500指数在美国东部标准时间下午3:25之前下跌7％（较前一天的收盘价低），断路器就可以介入，这将使整个市场交易暂停15分钟。 如果在下午3:25之前跌落13％，将触发整个市场15分钟的停顿，而跳水20％则将在一天的剩余时间内关闭股市。
2014年11月，商品期货交易委员会对使用衍生工具算法交易的公司提出了法规。 这些规定将要求这些公司进行交易前风险控制，而有争议的条款将要求它们将程序的源代码提供给政府（如果有要求）。
底线
算法性HFT具有许多风险，其中最大的风险是其放大系统风险的潜力。 其加剧市场波动的倾向可能会波及其他市场并引发投资者不确定性。 反复发作的异常市场波动可能会削弱许多投资者对市场完整性的信心。
