目录
- 什么是对冲基金？
- 了解对冲基金
- 对冲基金的历史
- 关键特征
- 对冲基金经理薪酬结构
- 如何选择对冲基金
- 基金绝对业绩指引
- 基金相对绩效准则
- 其他基金对价指南
- 对冲基金利润征税
- 对冲基金避免税收的方式
- 对冲基金之争
- 对冲基金规定
- 2008年后：追逐标准普尔
- 主要对冲基金
什么是对冲基金？
对冲基金是使用集合基金的另类投资，集合基金采用不同的策略为其投资者赚取积极的回报，即alpha。 对冲基金可以在国内和国际市场上积极管理或利用衍生品和杠杆，以产生高回报（从绝对意义上或超过指定的市场基准）。 重要的是要注意，对冲基金通常仅由合格的投资者使用，因为与其他基金相比，对冲基金要求的SEC法规更少。 使对冲基金行业与众不同的一个方面是，与共同基金和其他投资工具相比，对冲基金面临的监管更少。
对冲基金简介
了解对冲基金
每个对冲基金的构建都是为了利用某些可识别的市场机会。 对冲基金使用不同的投资策略，因此通常根据投资风格进行分类。 样式之间的风险属性和投资存在很大差异。
从法律上讲，对冲基金通常是建立为私人投资有限合伙制，对有限数量的合格投资者开放，并需要大量的初始最低投资额。 对冲基金的投资缺乏流动性，因为它们通常要求投资者将资金保留在基金中至少一年，这一时间称为锁定期。 提款也可能仅每隔一定的时间发生一次，例如每季度或每两年一次。
重要要点
- 对冲基金是另类投资工具，采用多种策略为其认可的投资者客户产生alpha值。与传统的投资工具相比，对冲基金的价格更高，因为它们具有“二乘二十”的费用结构，这意味着它们收取的资产管理费为百分之二。以总利润的20％作为费用。在过去的20年中，它们的增长曲线异常出色，并引发了一些争议。
对冲基金的历史
前作家兼社会学家阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯（Alfred Winslow Jones）的公司AW Jones&Co.于1949年创立了第一只对冲基金。1948年，在撰写有关《财富》当前投资趋势的文章时，琼斯受到鼓舞，试图尝试管理资金。 他筹集了100, 000美元（包括自掏腰包的40, 000美元），并试图通过卖空其他股票来最大程度地降低持有长期股票头寸的风险。 这种投资创新现在被称为经典的多头/空头股票模型。 琼斯还利用杠杆来提高回报。
1952年，琼斯（Jones）改变了其投资工具的结构，将其从普通合伙制转变为有限合伙制，并增加了20％的激励费作为对管理合伙人的补偿。 作为首位结合卖空，结合杠杆作用和其他投资者合作使用风险以及基于投资绩效的薪酬体系的资金管理人，琼斯在对冲基金之父的投资历史上赢得了自己的一席之地。
对冲基金在1960年代的表现大大超过大多数共同基金，并在1966年《财富》上的一篇文章中强调了一项晦涩的投资，该投资在市场上比往年的每只共同基金都高出两位数和高两位数，表现不佳。在过去的五年中。
但是，随着对冲基金趋势的发展，为了最大程度地提高回报，许多基金放弃了琼斯的策略，该策略侧重于选股和套期保值，而是选择基于长期杠杆作用从事更具风险的策略。 这些策略导致了1969-70年的惨重损失，随后在1973-74年的熊市期间关闭了一些对冲基金。
直到1986年《机构投资者》（Institutional Investor）上的一篇文章吹捧朱利安·罗伯森（Julian Robertson）的“老虎基金”（Tiger Fund）两位数的业绩之前，该行业一直相对平静。 凭借飞速发展的对冲基金的出色表现再次吸引了公众的注意力，投资者蜂拥至这个行业，该行业现在提供数千种基金以及越来越多的异国策略，包括货币交易以及期货和期权等衍生品。
在1990年代初期，备受瞩目的理财师大举抛弃了传统的共同基金行业，以对冲基金经理的身份寻求名利。 不幸的是，历史在1990年代末至2000年代初重演，包括罗伯逊（Robertson）在内的许多知名对冲基金以惊人的方式失败。 自那个时代以来，对冲基金行业已大幅增长。 如今，对冲基金行业规模巨大-根据2018年《 Preqin全球对冲基金报告》，该行业管理的总资产价值超过3.2万亿美元。 根据研究公司Barclays对冲的统计数据，对冲基金管理的资产总数在1997年至2018年之间跃升了2335％。
对冲基金的运作数量也在增加。 2002年大约有2, 000个对冲基金。对今天运作的对冲基金的数量估计有所不同。 到2015年底，这一数字已超过10, 000。但是，亏损和业绩不佳导致清算。 根据研究公司对冲基金研究公司（Hedge Fund Research）的数据，到2017年底，对冲基金总数为9754个。
关键特征
- 他们只向“合格”或合格的投资者开放：对冲基金只允许从“合格”的投资者那里收取资金，即过去两年年收入超过200, 000美元或净资产超过100万美元的个人（不包括他们的主要住处。 因此，美国证券交易委员会认为合格的投资者足够适合应对更广泛的投资要求带来的潜在风险。 它们提供了比其他基金更广泛的投资自由度：对冲基金的投资范围仅受其授权的限制。 对冲基金基本上可以投资于任何事物，包括土地，房地产，股票，衍生品和货币。 相比之下，共同基金必须基本上坚持股票或债券，并且通常只做多。 他们经常使用杠杆：对冲基金经常会使用借入的资金来扩大其收益。 正如我们在2008年金融危机期间看到的那样，杠杆还可以消灭对冲基金。 费用结构：对冲基金不仅收取费用比率，还收取费用比率和绩效费。 这种费用结构被称为“两两二十”，即2％的资产管理费，然后从所产生的任何收益中扣除20％。
对冲基金有更多特定的特征，但是基本上，因为它们是私人投资工具，只允许有钱人进行投资，所以只要对冲基金向投资者提前披露策略，对冲基金几乎可以做他们想要做的事情。 如此宽的范围听起来可能非常危险，有时甚至可能如此。 对冲基金涉及一些最引人注目的金融爆炸。 话虽如此，对冲基金所具有的这种灵活性导致一些最有才华的资金管理者产生了惊人的长期回报。
重要的是要注意，“套期保值”实际上是试图降低风险的做法，但是大多数对冲基金的目标是使投资回报最大化。 这个名字主要是历史性的，因为第一批对冲基金试图通过做空空头来对冲熊市的下行风险。 （互助基金通常不会将卖空头寸作为其主要目标之一）。 如今，对冲基金使用数十种不同的策略，因此说对冲基金只是“对冲风险”是不准确的。 实际上，由于对冲基金经理进行投机性投资，因此这些基金所承担的风险可能超过整个市场。
以下是对冲基金的一些风险：
- 集中投资策略使对冲基金可能遭受巨大损失。 对冲基金通常要求投资者将资金锁定几年。 使用杠杆或借入的资金可能会将原本很小的损失变成重大损失。
对冲基金经理薪酬结构
对冲基金经理因其典型的2和20薪酬结构而臭名昭著，该基金经理每年收到2％的资产和20％的利润。 受到批评的是2％，不难看出为什么。 即使对冲基金经理亏损，他仍然获得2％的资产。 例如，一个管理着一个10亿美元基金的经理每年可以赚2000万美元的薪酬而不必费劲。
就是说，已经建立了一些机制来帮助保护那些投资于对冲基金的人。 通常，会采用高水位标记之类的费用限制，以防止投资组合经理两次获得相同收益的报酬。 可能还会设置费用上限，以防止管理人员承担过多的风险。
如何选择对冲基金
在投资领域中有如此众多的对冲基金，重要的是，投资者必须了解自己在寻找什么，以简化尽职调查流程并及时做出适当的决定。
在寻找高质量的对冲基金时，对于投资者而言，重要的是要确定对其重要的指标以及每个指标所需的结果。 这些准则可以基于绝对值，例如过去五年中每年的回报率超过20％，也可以是相对的，例如特定类别中表现最好的前五只基金。
有关世界上最大的对冲基金的列表，请阅读：“世界上最大的对冲基金是什么？”
基金绝对业绩指引
投资者选择基金时应设定的第一个准则是年化收益率。 假设我们要寻找一个五年期年度收益比花旗集团世界政府债券指数（WGBI）收益高1％的基金。 该过滤器将消除长期以来表现不佳的所有资金，并且可以根据一段时间内的指数表现进行调整。
该指南还将揭示预期收益更高的基金，例如全球宏观基金，长期偏向的多头/空头基金，以及其他几种。 但是，如果这些不是投资者所寻找的基金类型，那么他们还必须为标准差制定准则。 我们将再次使用WGBI计算过去五年中该指数的标准差。 假设我们将此结果加1％，然后将该值确定为标准偏差的准则。 标准偏差大于准则的资金也可以从进一步考虑中剔除。
不幸的是，高回报并不一定有助于确定有吸引力的基金。 在某些情况下，对冲基金可能采用了有利的策略，这使得该类别的业绩高于正常水平。 因此，一旦某些基金被确定为高回报表现者，重要的是确定该基金的策略，并将其收益与相同类别的其他基金进行比较。 为此，投资者可以通过首先对类似基金进行同行分析来建立指导方针。 例如，可以将第50个百分位数确定为过滤资金的准则。
现在，投资者有两个准则，所有基金都需要满足这些准则以作进一步考虑。 但是，应用这两个准则仍然会留下大量资金，无法在合理的时间内进行评估。 需要建立其他准则，但是其他准则不一定适用于剩余的全部资金。 例如，合并套利基金的指导方针与多空市场中立基金的指导方针会有所不同。
基金相对绩效准则
为了促进投资者寻找不仅符合初始收益和风险准则，还符合特定于策略的准则的高质量基金，下一步是建立一套相关准则。 相对绩效指标应始终基于特定类别或策略。 例如，将杠杆全球宏观基金与市场中立的多头/空头股票基金进行比较是不公平的。
为了建立特定策略的指导方针，投资者可以使用分析软件包（例如Morningstar）来首先使用类似策略识别一组资金。 然后，同伴分析将揭示该宇宙的许多统计数据，分为四分位数或十分位数。
每个准则的阈值可以是每个指标达到或超过第50个百分位数的结果。 投资者可以使用第60个百分位来放宽该准则，也可以使用第40个百分位来收紧该准则。 在所有指标中使用第50个百分位数通常会过滤掉少数对冲基金以外的所有资产，以供进一步考虑。 此外，以这种方式建立准则可以灵活地调整准则，因为经济环境可能会影响某些策略的绝对回报。
这是用于设置准则的主要指标的完整清单：
- 五年年化收益率标准偏差滚动标准偏差恢复月份/最大亏损月向下偏差
这些准则将有助于消除宇宙中的许多资金，并确定可行数量的资金以进行进一步分析。
其他基金对价指南
投资者可能还需要考虑其他准则，这些准则可以进一步减少用于分析的资金数量，或确定符合可能与该投资者相关的其他标准的资金。 其他准则的一些示例包括：
- 基金规模/固定规模：规模的指导原则可以是最小值或最大值，取决于投资者的偏好。 例如，机构投资者经常进行大量投资，以至于基金或公司必须具有最小规模才能容纳大笔投资。 对于其他投资者来说，太大的基金可能会使用相同的策略来匹配过去的成功，从而面临未来的挑战。 投资于小盘股领域的对冲基金可能就是这种情况。 往绩记录：如果投资者希望某基金的最低往绩记录为24或36个月，则本指南将删除任何新基金。 但是，有时基金经理会离开去创立自己的基金，尽管基金是新基金，但可以追踪经理的表现更长的时间。 最低投资额：此标准对小型投资者非常重要，因为许多基金都有最低投资额，可能难以适当分散投资。 基金的最低投资额也可以表明基金中投资者的类型。 最低限度越大，表明机构投资者的比例越高，而最低限度越低，表明个人投资者的数量更多。 赎回条款：这些条款对流动性有影响，并且在整个投资组合高度缺乏流动性时变得非常重要。 更长的锁定期更难以纳入投资组合，而超过一个月的赎回期可能会在投资组合管理过程中带来一些挑战。 当投资组合已经缺乏流动性时，可以实施准则以消除有锁定的资金，而当投资组合具有足够的流动性时可以放宽该准则。
对冲基金利润征税
当美国国内对冲基金将利润返还给投资者时，这笔钱要缴纳资本利得税。 短期资本利得税率适用于持有不到一年的投资利润，与投资者对普通收入的税率相同。 对于持有超过一年的投资，大多数纳税人的税率不超过15％，但在高税率等级中，税率可高达20％。 此税适用于美国和外国投资者。
离岸对冲基金通常在低税或免税国家/地区在美国境外设立。 它接受外国投资者和美国免税实体的投资。 这些投资者不会对所分配的利润承担任何美国纳税义务。
对冲基金避免税收的方式
许多对冲基金的结构都利用了附带收益。 在这种结构下，基金被视为合伙企业。 创始人和基金经理是普通合伙人，而投资者是有限合伙人。 创始人还拥有经营对冲基金的管理公司。 基金经理作为该基金的普通合伙人，可赚取附带利息的20％绩效费。
对冲基金管理人将获得此附带利息的补偿； 他们从基金获得的收入应作为投资收益征税，而不是提供服务的薪水或补偿。 激励费按20％的长期资本利得税率征税，而普通税率最高税率为39.6％。 对冲基金经理而言，这可节省大量税款。
这种商业安排有其批评者，他们说这种结构是一个漏洞，允许对冲基金避免交税。 尽管在国会进行了多次尝试，但附带利益规则尚未被推翻。 在2016年初选期间，这已成为热门话题。
许多著名的对冲基金使用百慕大的再保险业务作为减少其税收负债的另一种方式。 百慕大不收取公司所得税，因此对冲基金在百慕大设立了自己的再保险公司。 然后，对冲基金向百慕大的再保险公司汇款。 这些再保险公司反过来将这些资金投资回对冲基金。 对冲基金的任何利润都流向百慕大的再保险公司，那里不需缴纳企业所得税。 对冲基金投资的利润增长而没有任何应纳税额。 仅在投资者出售其在再保险公司的股份后才欠税。
百慕大的业务必须是保险业务。 任何其他类型的业务都可能会受到美国国税局（IRS）对被动外国投资公司的罚款。 国税局将保险定义为活跃业务。 为了有资格从事活跃业务，再保险公司所拥有的资金池不能超过其支持出售的保险所需的资金。 目前尚不清楚该标准是什么，因为IRS尚未对其进行定义。
对冲基金之争
自2008年以来，许多对冲基金涉嫌内幕交易丑闻。最引人注目的内幕交易案例之一是由Raj Rajaratnam管理的Galleon Group。
Galleon Group在高峰时期管理着超过70亿美元的资金，之后于2009年被迫关闭。该公司由Raj Rajaratnam于1997年成立。 2009年，联邦检察官指控拉贾拉特南（Rajaratnam）多项欺诈和内幕交易罪名。 他在2011年因14项指控而被定罪，并开始服刑11年。 Galleon Group的许多员工也因该丑闻而被定罪。
拉贾拉特南（Rajaratnam）被捕，是从高盛董事会成员拉贾特·古普塔（Rajat Gupta）获得内部信息的。 据称，在这一消息公布之前，古普塔已经传递了有关沃伦·巴菲特在金融危机最严重时于2008年9月对高盛进行投资的信息。 拉贾拉特南（Rajaratnam）能够购买大量高盛股票，并有一天在这些股票上赚取巨额利润。
拉贾拉特南也因其他内幕交易罪名成立。 在担任基金经理的整个任期内，他培养了一批行业内幕人士来获取重要信息。
对冲基金规定
对冲基金是如此强大，以至于美国证券交易委员会（SEC）开始更加密切地关注，特别是因为内幕交易和欺诈等违规行为似乎更加频繁地发生。 但是，最近的一项举动实际上放宽了对冲基金向投资者推销工具的方式。
2012年3月，《快速启动我们的业务启动法》（JOBS法）签署成为法律。 《乔布斯法案》的基本前提是通过放松证券监管来鼓励美国的小企业融资。 《 JOBS法案》对对冲基金也产生了重大影响：2013年9月，解除了对冲基金广告的禁令。 在4票对1票表决中，SEC批准了一项动议，允许对冲基金和其他创建私募产品的公司向想要的人做广告，但他们仍然只能接受经过认可的投资者的投资。 对冲基金因其广泛的投资自由度，通常是创业公司和小型企业的主要资金供应商。 为对冲基金提供募集资金的机会，实际上将通过增加可用投资资金的来源来帮助小型企业的发展。
对冲基金广告需要通过印刷，电视和互联网向认可的投资者或金融中介提供基金的投资产品。 想要招募（做广告）对冲基金的对冲基金必须至少在开始做广告的15天之前向SEC提交“表格D”。 由于在取消该禁令之前严格禁止对冲基金广告，因此SEC对私人发行人如何使用广告非常感兴趣，因此它对D表格进行了更改。 公开征集的基金也需要在发行终止后30天内提交修订的表格D。 不遵守这些规则可能会导致禁止发行一年或更长时间的额外证券。
2008年后：追逐标准普尔
自从2008年危机以来，对冲基金世界进入了另一个回报率低于恒星的时期。 许多以前平均每年享有两位数回报的基金的利润已大大减少。 在许多情况下，资金未能达到标准普尔500指数的回报。对于考虑将资金投入何处的投资者而言，这变得越来越容易：为什么要承受高额手续费和初始投资，增加的风险以及美元的提款限制。对冲基金，如果像共同基金这样更安全，更简单的投资能够产生相同的收益，或者在某些情况下甚至会产生更大的收益？
对冲基金近年来挣扎的原因有很多。 这些原因导致了从全球地缘政治紧张局势到许多对特定部门（包括技术）和美联储加息的过度依赖基金的阻碍。 许多杰出的基金经理进行了广为人知的坏赌注，这不仅使他们蒙受金钱损失，也使他们在作为精明的基金领导者的声誉方面付出了代价。
David Einhorn是这种方法的一个例子。 在金融危机期间，爱因霍恩（Einhorn）的公司Greenlight Capital早早与联合资本（Allied Capital）以及雷曼兄弟（Lehman Brothers）打赌。 这些引人注目的赌注获得了成功，并为Einhorn赢得了精明的投资者的声誉。
然而，由于对亚马逊的卖空，该公司在2018年录得34％的亏损，这是有史以来最糟糕的一年。最近对亚马逊的卖空使苹果成为仅次于苹果的第二万亿美元公司，而通用汽车的持股则低于预期2018。
值得注意的是，在此期间，对冲基金行业的整体规模（就管理资产而言）并未显着下降，并且持续增长。 一直有新的对冲基金推出，尽管过去十年中有好几年对冲基金关闭的数量创纪录。
在不断增加的压力中，一些对冲基金正在重新评估其组织的各个方面，包括“两次和二十次”费用结构。 根据对冲基金研究公司的数据，2016年最后一个季度的平均管理费降至1.48％，而平均激励费降至17.4％。 从这个意义上讲，平均对冲基金的成本仍然比指数或共同基金高得多，但收费结构平均在变化的事实是值得注意的。
主要对冲基金
数据提供商HFM Absolute Return于2018年中期根据总资产管理规模创建了对冲基金排名列表。 除对冲基金部门外，该顶级对冲基金名单还包括一些在其他领域持有更多AUM的公司。 但是，排名仅影响每个公司的对冲基金业务。
截至本调查，保罗·辛格（Paul Singer）的埃利奥特管理公司（Elliott Management Corporation）持有350亿美元的资产管理规模。 该基金成立于1977年，有时被称为“秃fund基金”，因为其资产的大约三分之一专注于不良证券，包括破产国家的债务。 无论如何，该策略已被证明成功数十年。
纽约的两个西格玛投资公司由David Siegel和John Overdeck于2001年成立，在AUM的对冲基金名单中名列前茅，管理资产超过370亿美元。 该公司的设计宗旨是不依赖单一的投资策略，因此可以随着市场变化而变得灵活。
James H. Simon的Renaissance Technologies是全球最受欢迎的对冲基金之一。 该基金于1982年成立，拥有570亿美元的资产管理规模，但随着近年来技术的变化，它改变了其战略。 现在，Renaissance以基于计算机模型和定量算法的系统交易而闻名。 通过这些方法，即使最近对冲基金领域出现了动荡，文艺复兴仍然能够为投资者提供持续强劲的回报。
AQR Capital Investments是全球第二大对冲基金，截至HFM调查时，其管理的资产管理规模接近900亿美元。 AQR总部位于康涅狄格州格林威治，以利用传统和另类投资策略而闻名。
雷·达里奥（Ray Dalio）的Bridgewater Associates仍然是全球最大的对冲基金，截至2018年中，其管理资产规模接近1250亿美元。 这家位于康涅狄格州的基金拥有约1700名员工，专注于全球宏观投资策略。 布里奇沃特的客户包括基金会，基金会，甚至外国政府和中央银行。
