相对估值是发掘具有强大基础的低价公司的一种简单方法。 因此，投资者一直使用比较倍数，例如市盈率（P / E），企业倍数（EV / EBITDA）和市净率（P / B）来评估公司的相对价值和业绩，并确定买卖机会。 问题在于，尽管相对估值快速且易于使用，但它可能成为投资者的陷阱。
什么是相对估值？
相对估值背后的概念简单易懂：公司的价值取决于类似公司在市场上的定价方式。
以下是对上市公司进行相对估值的方法：
- 创建可比较公司（通常是行业同行）的列表并获取其市值，然后将这些市值转换为可比较的交易倍数，例如市盈率，市净率，企业销售价值和EV / EBITDA倍数。公司与同行的倍数，以评估公司是被高估还是被低估。
难怪相对估值如此广泛。 包括行业指标和倍数在内的关键数据可从路透社和彭博社等投资者服务轻松获得。 此外，与像贴现现金流量分析（DCF）这样的奇特估值模型相比，可以用更少的假设和更少的精力来执行计算。
（有关更多信息，请参见 盘点现金流量折现 。）
当心相对估值陷阱
相对估值也许是容易快捷的。 但是由于它只是基于偶然的倍数观察，因此很容易出错。
考虑一家著名的公司，它以超强的收益使市场感到惊讶。 它的股价理应取得巨大飞跃。 实际上，该公司的估值上升得如此之快，以至于其股价很快以远高于其他行业参与者的市盈率交易。 很快投资者问自己，其他行业参与者的市盈率相对于第一家公司而言是否便宜。 毕竟，这些公司属于同一行业，不是吗？
如果第一家公司现在的销售价格是其收益的许多倍，那么其他公司应该以可比的价格交易，对吗？ 不必要。 出于各种原因，公司可以以低于同行的倍数进行交易。 当然，有时是因为市场尚未发现公司的真实价值，这意味着公司代表了购买机会。 但是在其他时候，投资者最好远离。 投资者多久会发现一家看起来真的很便宜的公司，却发现该公司及其业务正濒临崩溃的边缘？
早在1998年，凯马特（Kmart）的股价下跌时，便成为一些投资者的最爱。 他们忍不住想起这家零售巨头的股票与高价同行沃尔玛和塔吉特相比显得多么便宜。 那些凯马特的投资者没有看到该业务模式从根本上存在缺陷。 该公司的收入继续下降，负债累累，导致Kmart于2002年申请破产。
投资者需要对被称为“廉价”的股票保持谨慎。 通常，购买所谓被低估的股票的论据并不是说该公司拥有强大的资产负债表，出色的产品或竞争优势。 麻烦的是，该公司可能看起来被低估了，因为它在一个被高估的行业中交易。 或者，像Kmart一样，该公司可能存在固有的缺陷，可以证明较低的倍数是合理的。
倍数基于市场目前可能会出现比较分析错误的可能性，而不论该估值是高估还是低估。 相对价值陷阱是一家与同行相比看上去很便宜的公司，但事实并非如此。 投资者可能会陷入困境，以致无法发现资产负债表，历史估值以及最重要的商业计划等基本问题。
做功课避免陷阱
摆脱相对价值陷阱的关键是额外的功课。 投资者面临的挑战是找出公司之间的差异，并弄清楚公司应得的市盈率是否比同行高或低。
首先，投资者在选择可比公司时应格外小心。 仅选择同一行业或同一行业的公司是不够的。 投资者还需要确定具有相似基本面的公司。
《评估的阴暗面》（2001年）的作者阿斯瓦斯·达玛多兰（Aswath Damadoran）认为，可比较公司之间可能影响公司倍数的任何根本差异都需要在相对估值中进行彻底分析。 所有公司，即使是同一行业的公司，都包含独特的变量，例如增长，风险和现金流模式，这些变量决定了倍数。 例如，凯马特的投资者将从研究利润增长和破产风险等基本原理如何转化为交易倍数折扣中受益。
接下来，投资者将很好地研究倍数的制定方式。 当务之急是在要比较的公司之间定义一致的倍数。 请记住，即使是众所周知的倍数，其含义和用法也会有所不同。
例如，假设一个公司使用良好的市盈率，相对于同行来说看起来很昂贵。 分子（股价）的定义很松散。 虽然分子通常使用当前股价，但仍有投资者和分析师使用上一年的平均价格。
分母上也有很多变体。 收益可以是来自最新年度报表，上一个报告季度的收益，也可以是明年的预测收益。 可以用流通在外的股份来计算收益，也可以将其完全摊薄。 它还可以包括或排除特殊项目。 过去我们已经看到，报告的收益为公司留出了足够的空间进行创造性的会计和处理。 投资者必须逐家辨别多重含义。
底线
投资者需要掌握所有可用工具，以对公司价值进行合理评估。 充满了陷阱和陷阱，需要将相对估值与DCF等其他工具结合使用，以更准确地衡量公司的股票实际价值。
（有关更多信息，请参阅 基础分析简介 。）
