伯纳德·麦道夫（Bernard Madoff）在20年内从他的投资者那里骗走了大约500亿美元。 为什么没人看？ 尽职调查有无数种方法，但是许多方法都没有兑现。 虽然很容易指责美国证券交易委员会（SEC）缺少迹象和指责，但仍然有很多利益相关方也没有为麦道夫的骗局提供线索。
通过此事件可以学到的一个教训是，尽职调查的意义不仅仅在于拜访或依赖他人的意见。 这种方法论涵盖了投资管理组织的各个方面，包括投资政策，交易模式和投资回报验证。 虽然没有正式的手册或清单，但熟练的尽职调查团队具有完成该过程的经验和专业知识。 （有关更多信息，请阅读《 投资诈骗指南》 。）
对冲基金和欺诈
对冲基金社区很容易通过将矛头指向安然和世界通行证等美国公司的破产而为自己辩护，而对冲基金实施欺诈的诱惑和可及性则需要更少的协调。 安然公司和世界通讯公司需要公司多个领域的合作，并牵涉到参与公司成功的会计师事务所和银行。
2002年《萨班斯-奥克斯利法案》的通过旨在部分消除大型组织内部合谋的风险，并迫使管理层对财务报表和意见承担个人责任。 虽然不能保证这种大公司欺诈案件不会再次发生，但现在有更强有力的法律来防止这种情况发生。
如果可以从受监管的投资公司轻松获得所有信息，则适当的尽职调查会很好地发挥作用。 就对冲基金而言，规则完全不同。 对冲基金的私募发行状态将其排除在SEC的注册和频繁报告之外。 尽管对他们的报告要求进行了宽松的定义，但他们作为受托人的义务与投资管理业务中其他所有人的义务相同。
对冲基金缺乏报告要求，为马多夫（Madoff's）带来了许多滥用和诈骗的机会。 由于没有正式要求对冲基金提交经过审计的财务报告，投资者必须进行自己的研究或依靠像饲养基金这样的第三方来履行职责。 在Madoff案中，似乎每个人都在寻找另一种方式。 麦道夫（Madoff）曾使用一家小型会计师事务所，可能协助麦道夫（Madoff）烹饪书籍； 马多夫本人可以伪造其他人。 （要了解更多信息，请参阅 对冲基金背后的知识 。）
SEC在麦道夫案中的失败
现在显而易见的是，投资者为什么错过了麦道夫骗局的迹象：他们依赖于有关麦道夫基金投资的第三方意见。 第三方通过佣金和发现者费用参与了利润。 麦道夫本人在社区中广受尊敬，尽管看上去不可能重复，但他的回报却比大多数基金都要好，并且可以针对主要资产类别进行多元化投资。 第三方的意见和支持为投资者提供了一定的安全保障，因为这些第三方声称进行了频繁的尽职调查。
至于SEC，它多次访问了麦道夫办公室，进行了一些形式的概要评估，甚至调查了报告或不当行为。 不幸的是，他们只是不够深入。 取而代之的是，他们做出了假设，并多次接受了麦道夫的话。 他们甚至没有评估那些最容易暴露基金实际价值的最基本的监管声明。 即使是随机抽取交易历史记录，也至少会引发一些危险信号。 不幸的是，主要骗局的唯一好处是要引起人们对宽松标准的关注，并希望迫使投资者在未来更加主动。 虽然很容易将责任归咎于SEC，但您只能想象审查和跟踪如此有限资源的众多公司所面临的艰巨任务。 （有关更多信息，请参见我们关于 最大股票欺诈的 幻灯片。）
尽职调查的由来
术语“尽职调查”以多种方式使用，并且对许多人都有模糊的解释。 基本形式的尽职调查基于某种护理标准或审慎程度。 它可能涉及对一个人，一个团体或特定行为或事件集的评估。 对于被评估方而言，它被视为开放格式，这意味着业务的任何部分都处于开放季节以供审核，并且必须授予不受限制的访问权限。 企业本身经常进行内部评估，这是通常被称为内部审计或内部经营业务审查的正常运营程序的一部分。
尽职调查的起源可以在1933年的《证券法》中找到，该法在描述经纪商如何评估向投资者提供的证券时使用了尽职调查一词。 早期的基础工作为投资和投资银行业的现代商业审查实践提供了标准。
投资研究水平
无论是否意识到这一点，散户投资人在投资共同基金之前阅读招股说明书时都会进行自己的尽职调查。 尽管这种形式是事实，但它在很大程度上依赖于参与该过程的许多人。 这就是经纪交易商必须在向客户出售投资之前向投资者提供招股说明书的原因之一。 （有关更多信息，请参阅 不要忘记阅读说明书！ ）
经纪交易商自己通过评估对风险和投资时间范围的承受能力，对购买其资金的个人投资者进行尽职调查。 此过程表明，同时存在许多尽职调查过程。 凭借其各种潜在的结果，很容易假设尽职调查只是一种偶然的参与，但实际上并非如此。 尽管尽职调查有多种形式，但包括对冲基金在内的投资管理公司的评估遵循普遍接受的总体计划，而且更加正式。
4证明Madoff的投资组合要求
强有力的尽职调查计划包括对冲基金从规定的投资政策到经审计的财务报表的完整运作的非常全面的评估。 这些项目将被视为最低要求：
- 策略
必须确定明确的书面投资策略。 当为特定客户撰写时，通常称为“投资政策声明”或“投资管理协议”
历史回报
应该确定您的投资组合的历史收益，最好采用全球投资绩效标准（GIPS）接受的格式。 GIPS非常全面，因为它可以相对和绝对回报率准确地表示客户的历史表现。 一家公司采用该标准的事实也表明了其对诚实报告和问责制的承诺，因为如果不这样做的话，其资格证书就可以使用。 虽然不能保证绩效是100％准确的，但至少要让评估方在确定潜在差距方面具有一定的透明度。
审计财务报表
如果该基金由美国证券交易委员会（SEC）注册和监管，则需要经过审计的财务报表。 联邦法律要求在SEC进行注册并受SEC监管的公司提交完整，准确和真实的声明，这些声明是根据公认会计准则（GAAP）编写的。 了解独立审计师是谁并对其进行一些研究也很重要，因为独立审计师的意见将在全面评估尽职调查中发挥重要作用。
目前的招股说明书
目前的招股说明书（或相当于ADV形式的一份招股说明书）以及所管理资产，承担的风险，投资专业人员的履历和投资声明的实际副本的完整概述（最好是来自信誉良好的保管人）是必不可少的在尽职调查过程中。 这些文件应包含有关投资估值的详细信息，尤其是那些未与当前市场价值进行活跃交易的投资。 （有关尽职调查的更多信息，请参阅“ 10个简单步骤中的尽职调查” 。）
底线
尽职调查确实是最纯粹的形式。 对投资管理公司的各个方面进行有条不紊，复杂的评估，可以清楚，简洁地总结其优点。 另一方面，对冲基金需要更强大的尽职调查程序，因为它们不受与注册公司相同的报告要求的约束。 事实证明，SEC在开展调查方面非常有效，但在Madoff案中却错失了在其鼻子底下进行欺诈的机会。 您可以放心，SEC将寻找更多伯尼·麦道夫斯（Bernie Madoffs），并且将来很有可能会更加主动。 （有关此主题的更多信息，请参见我们的相关文章 对冲基金尽职调查 。）
