负套利的定义
负套利是当市政债券发行人从发行债券中获得收益然后将其投资一段时间（理想情况下是在安全的投资工具中），直到将其用于项目融资或偿还投资者时所失去的机会。 当钱被重新投资并且债务发行人获得的利率或收益率低于必须实际偿还给债务持有者的利率或收益时，就会发生机会的损失。
分解负套利
当借款人以比借款人用于偿还债务的钱所赚取的利率更高的利率支付债务时，就会发生负套利。 基本上，借贷成本大于借贷成本。 例如，为资助公路建设，州政府发行了5, 000万美元的市政债券，发行价为6％。 但是，尽管发行仍在进行中，市场上的现行利率却下降了。 债券发行的收益投资在货币市场账户中，该账户在一年内仅支付4.2％的费用，因为现行市场不会支付更高的利率。 在这种情况下，发行人将损失本应获得或保留的1.8％的利息。 1.8％来自负套利，实际上是机会成本。 城市所蒙受的损失使公路项目的可用资金减少。
负套利的概念可以通过退还债券来解释。 如果利率降低到现有可赎回债券的票面利率以下，发行人很可能还清债券并以市场上较低的利率为其债务再融资。 新发行的收益（可退还的债券）将用于清偿未偿还的债券（可退回的债券）的利息和本金支付义务。 但是，由于对某些债券设置了赎回保护，使得发行人无法在一段时间内赎回债券，因此，新发行的收益将用于购买代管的国库券。 在通话保护期满后的通话日期，将出售美国国库券，并将出售所得款项用于退还较旧的债券。
当国库券的收益率低于可退还债券的收益率时，托管基金的投资收益率下降将导致负套利。 当存在负套利时，结果是发行量大大增加，并且经常退款的可行性常常被否定。 用低利率债券提前退还高利率债券时，代管账户所需的政府证券数量将大于要退还的未偿还债券数量。 为了使未偿还债券的较高利息支付的债务偿还与国库券（例如国库券）的较低利息的债务偿还，差额必须通过更多本金来获得，因为代管的现金流量必须等于未偿还债券的现金流量至可以退款。
