最优资本结构定义

什么是最优资本结构？

最佳的资本结构是债务，优先股和普通股的客观最佳组合，可以使公司的市场价值最大化，同时使资本成本最小化。

从理论上讲，债务融资由于可抵税，因此资本成本最低。但是，过多的债务会增加股东的财务风险和股东所需的股本回报率。因此，公司必须找到债务边际收益等于边际成本的最佳点。

根据经济学家莫迪利亚尼和米勒的说法，在没有税收，破产成本，代理成本和信息不对称的情况下。在有效市场中，公司的价值不受其资本结构的影响。

虽然在经济学中研究了Modigliani-Miller定理，但实际公司确实要面对税收，信用风险，交易成本和低效的市场。

最佳资本结构是通过计算债务和权益的组合来估算的，该组合将加权平均资本成本（WACC）最小化，同时将其市场价值最大化。资本成本越低，则WACC折现的公司未来现金流量的现值就越大。因此，任何公司财务部门的主要目标应该是找到最佳的资本结构，使WACC最低，使公司的价值最大化（股东财富）。

Modigliani-Miller（M&M）定理是一种资本结构方法，以1950年代的Franco Modigliani和Merton Miller命名。莫迪利亚尼和米勒是两位经济学教授，他们研究资本结构理论，并合作制定了资本结构无关性命题。

该主张指出，在完美市场中，公司使用的资本结构并不重要，因为公司的市场价值取决于其盈利能力和基础资产的风险。根据Modigliani和Miller的说法，价值与所使用的融资方式和公司的投资无关。 M&M定理提出了两个命题：

这个主张说，资本结构与公司的价值无关。两家相同公司的价值将保持不变，并且其价值不会受到为资产融资所采用的融资选择的影响。公司的价值取决于未来的预期收益。这是没有税的时候。

这个主张说，财务杠杆可以提高公司的价值并减少WACC。这是提供税收信息的时间。

啄食顺序理论侧重于非对称信息成本。该方法假设公司根据阻力最小的路径确定其融资策略的优先级。内部融资是首选的方法，其次是债务和外部股权融资。

最佳的资本结构是客观上债务，优先股和普通股的最佳组合，可以使公司的市场价值最大化，同时又将资本成本最小化。加权平均资本成本（WACC）是优化成本最低组合的一种方法。融资。但是，WACC并未考虑信用风险，税收和不对称信息。根据经济学家Modigliani和Miller的说法，在没有税收，破产成本，代理成本和不对称信息的情况下；在一个有效的市场中，公司的价值不受其资本结构的影响。我们知道，实际上公司确实会面临这些障碍。

债务成本比股权成本便宜，因为它的风险较小。补偿债务投资者所需的所需收益少于补偿权益投资者所需的所需收益，因为利息支付优先于股息，并且债务人在清算时享有优先权。债务也比股权便宜，因为公司获得了利息税减免，而股息支付则是从税后收入中支付的。

但是，公司应承担的债务数量是有限制的，因为过多的债务会增加利息支付，收益的波动性和破产的风险。股东财务风险的增加意味着他们将需要更大的回报来补偿他们，这增加了WACC，并降低了企业的市场价值。最佳的结构包括使用足够的权益来减轻无法偿还债务的风险-考虑到企业现金流量的可变性。

拥有一致现金流量的公司可以承受更大的债务负担，并且在其最佳资本结构中债务比例更高。相反，现金流不稳定的公司将没有多少债务，而会有大量股本。

由于很难确定最佳结构，因此管理人员通常会尝试在一定范围内操作。他们还必须考虑其融资决策向市场发出的信号。

一家有良好前景的公司将尝试通过债务而不是股权筹集资金，以避免摊薄并向市场发出任何负面信号。关于公司承担债务的公告通常被视为利好消息，这被称为债务信号。如果公司在给定时间段内筹集了过多的资本，则债务，优先股和普通股的成本将开始上升，并且在这种情况下，资本的边际成本也将上升。

为了衡量公司的风险程度，潜在的股权投资者应查看债务/权益比率。他们还比较了同行业中其他企业正在使用的杠杆量（假设这些公司以最佳的资本结构运营），以查看该公司是否在其资本结构内使用了异常数量的债务。

确定最佳债转股水平的另一种方法是像银行一样思考。银行愿意贷出的最佳债务水平是多少？分析师还可以利用其他债务比率通过债券评级将公司纳入信用状况。然后，可以将债券评级附带的默认利差用于高于AAA级公司的无风险利率的利差。

不幸的是，没有债权对权益的神奇比率可用来指导实现现实世界中最佳的资本结构。定义债务与股权的健康组合的方式会根据所涉及的行业，业务范围和公司的发展阶段而变化，并且由于利率和监管环境的外部变化，也会随时间变化。

但是，由于投资者最好将资金投入资产负债表良好的公司，因此合理的平衡通常应反映出较低的债务水平和较高的股本水平。