期权定价的一个重要原则称为看跌期权平价。 它表示，按一个行使价计算的看涨期权的价值意味着相应认沽期权的公允价值，反之亦然。 对于这种定价关系，论点依赖于在相同行使价和到期日的看涨期权和看跌期权的价值之间存在差异时产生的套利机会。 了解这些交易的工作方式可以使您更好地了解看跌期权，看涨期权和相关股票的混合情况。
美式期权的调整
这种关系适用于欧式期权，但该概念也适用于美式期权，并根据股息和利率进行调整。 如果股息增加，除息日之后到期的看跌期权的价值将上升，而看涨期权的跌幅将类似。 利率变动产生相反的影响。 利率上升会增加看涨期权的价值，而会减少看跌期权的价值。
综合位置
期权套利策略涉及所谓的综合头寸。 基础股票或其期权的所有基本头寸均具有合成等价物。 这意味着任何头寸的风险状况（可能的损益）都可以与其他但更复杂的策略完全重复。 生成合成货币的规则是，看涨期权和看跌期权的行使价和到期日必须相同。
为了创建具有基础股票及其期权的合成产品，股票的数量必须等于期权所代表的股票数量。 为了说明综合策略，请考虑一个相当简单的期权头寸：长期看涨期权。 购买电话时，您的损失仅限于所支付的权利金，而可能的收益是无限的。 现在，考虑同时购买多头看跌期权和100股基础股票。 再一次，您的损失仅限于为看跌期权支付的权利金，如果股价上涨，您的获利潜力是无限的。 下面的图表比较了这两种不同的交易。
如果两个交易看起来相同，那是因为它们是相同的。 尽管包括股票头寸的交易需要大量资金，但长期/多头股票头寸的可能损益与拥有相同行使价和到期价的看涨期权几乎相同。 这就是为什么多头/多头头寸通常被称为“综合多头头寸”的原因。 实际上，以上两行之间的唯一区别是在交易的持有期内支付的股息。 股票的所有者将获得该额外金额，但长期看涨期权的所有者则不会。
使用转换和冲销套利
您可以使用这种综合头寸的概念来解释两种最常见的套利策略：转换和反向转换（通常称为反向）。 使用综合策略进行套利的原因是，由于风险和报酬是相同的，所以头寸及其等效综合价格应相同。
转换涉及购买标的股票，同时购买看跌期权和出售看涨期权。 （多头/空头头寸也称为合成空头头寸。）对于反向转换，您卖空基础股票，同时卖出看跌期权和买入看涨期权（合成多头头寸头寸）。 只要看涨和看跌期权的行使价和到期日相同，合成的多头/空头头寸将具有与做空/拥有100股股票相同的获利/亏损潜力（忽略股息和交易成本）。
请记住，这些交易只有在价格偏离一致且违反看涨期权平价的情况下，才可以保证没有风险的利润。 如果您在价格并非不一致时进行这些交易，那么您要做的就是锁定保证的损失。 下图显示了当看涨期权平价略微超出预期时，转换交易可能产生的盈亏。
这种交易说明了套利的基础–低价买入和高价卖出以获取少量但固定的利润。 由于收益来自看涨期权和相同看跌期权之间的价格差，因此一旦进行交易，股票价格会发生什么都无关紧要。 因为它们基本上提供了免费资金的机会，所以很少进行此类交易。 当它们确实出现时，机会窗口仅持续很短的时间（即几秒钟或几分钟）。 这就是为什么它们通常主要由做市商或场内交易者执行的原因，他们可以迅速发现这些难得的机会，并在几秒钟内完成交易（交易成本非常低）。
底线
买权平价是期权定价的基础之一，解释了为什么一个期权的价格在不改变相应期权价格的情况下也不能走太远的原因。 因此，如果违反平价，则存在套利机会。 套利策略对于普通交易者而言不是有用的利润来源，但是了解合成关系的工作方式可以帮助您理解期权，同时为您提供添加到期权交易工具箱中的策略。
