目录
- 监管/披露
- 大量费用
- 众多风险
- 其他风险
- 潜在的投资方案
- 底线
本金保护的票据（PPN）是固定收益证券，可保证至少回报所有已投资本金。 保证初始投资回报是他们的特色。 用于描述PPN的名称或“注释”各不相同。 在美国市场上，它们被称为结构性证券，结构性产品或非常规投资。 在加拿大，它们被称为股票挂钩票据和市场挂钩的担保投资证。 也有结构化投资产品和结构化票据，与PPN相似，但没有本金担保。
在有利的市场条件下，PPN有潜力获得可观的回报。 本文概述了与购买票据相关的风险和尽职调查要求。 样本计算是针对具有八年期限，销售佣金为4％，年通胀率为2％和年利率为5％的票据的。 复利每年发生一次。
重要要点
- 本金保护票据（PPN）是一种固定收益证券，在这种固定收益证券中，您至少可以保证收回投资的原始金额。在美国，PPN称为结构性证券，结构性产品或非结构性证券。 -常规投资，而在加拿大，它们被称为股票挂钩票据或与市场挂钩的担保投资证。与股票和债券相比，债券是复杂的金融投资； 因此，重要的是要了解与购买它们相关的风险和费用，成本包括保险费，佣金，管理费，绩效费，结构费，运营费，拖车费和提前赎回费。利率影响价值，零回报风险，费用增加或波动的风险以及适用性和流动性风险。
监管/披露
与股票和债券相比，票据是包含嵌入式期权的复杂投资，其表现取决于相关投资。 这些功能可能会使纸币的性能难以确定，并使估价变得复杂。
因此，监管者对散户投资者，尤其是经验不足的散户投资者，可能不会意识到购买票据带来的风险表示担忧。 全国证券交易商协会（NASD）和加拿大证券管理机构等监管机构也强调，票据买卖双方都必须进行尽职调查。
尽管PPNs之外还有其他结构化投资产品和结构性票据，但其他产品并不能保证初始投资的回报-PPNs的标志。
大量费用
票据是一种托管投资产品，与所有托管产品一样，也要收费。 与票据相关的费用要比股票，债券或共同基金的费用高，这是有道理的，因为主要担保实际上是购买保险。 实际上，保险费是通过购买票据而不是计息证券而放弃的利息。
除了保险费外，还有许多其他显性或隐性费用。 其中包括销售佣金，管理费，绩效费，结构费，运营费，拖车费和提前赎回费。
几乎不需要专注于每种费用，但是知道花费在费用上的总金额很重要，因为它会消耗掉您的潜在回报。 具有讽刺意味的是，并非总能知道总费用。 例如，对于商品关联票据，基于固定比例投资组合保险（CPPI）策略，交易费用取决于商品的波动性。 这是有价证券投资增加的复杂性之一。
与PPN相关的主要担保基本上是购买保险。 PPN的费用就像保险费一样，因此比不提供担保的证券投资的任何费用都要高。
众多风险
所有投资都带有风险敞口。 与票据相关的风险包括利率风险，零收益风险，手续费风险，适用性风险和流动性风险。
利率风险
利率变化会严重影响票据的资产净值（NAV）。 对于基于零息票债券结构的票据，发行时的有效利率决定了保险费用； 即零息债券。
对于为期八年的债券，当年利率为5％时，零息债券的成本为每$ 100票面价值$ 67.68，在收取4％佣金后剩下$ 28.32（$ 100-$ 4-$ 67.68 ）购买选项。 如果利率为3％，则零息债券每100美元面值的成本为78.94美元，在扣除佣金（100美元-4美元-78.94美元）后剩下17.06美元。 购买零息票债券后，随着零息票债券价值的变化，利率的变化会影响票据的资产净值。
需要注意的是，基于CPPI结构，利率变动的影响更为复杂，并且不依赖于发行时有效的利率。 保险费用取决于费率何时变化，费率变化多少以及费率变化对关联基础资产的影响。 例如，如果利率在期初显着下降，则零息债券的成本将增加，从而减少缓冲。 如果利率上升也导致标的资产价值下降，则缓冲将进一步下降。
零回报风险
零回报的风险是购买力和实际回报的损失。 每个货币的大小取决于票据期限内利率与平均通货膨胀率之间的差异。 为了在通货膨胀率为每年2％的情况下维持购买力，假设年复利计算，则100美元的投资必须在八年末增加到117.17美元。 利率为5％的100美元投资在八年内将增长到147.75美元。 在此示例中，投资者放弃了47.75美元的总回报，其中30.58美元是实际回报（147.75美元– 117.17美元= 30.58美元）。 但是，如果通胀率在8年期间平均为3％，则需要126.68美元的回报才能维持购买力，而已放弃的实际回报将为21.07美元。 如计算所示，高于预期的通货膨胀率会增加购买力损失，同时会降低实际回报。
费用风险
费用风险是指所收取的费用将高于预期，从而降低收益的风险。 该风险最适用于动态对冲的票据； 使用CPPI策略的用户。 随着时间的流逝，如果关联资产的波动性增加，则累积交易成本将增加。 同时，票据的绩效不太可能密切跟踪其基础，关联资产的绩效。 这是音符增加的复杂性之一。
适用性和流动性风险
适宜性风险是指顾问和投资者均未充分了解结构性产品以确定其是否适合投资者的风险。 流动性风险是指由于二级市场疲弱或缺少二级市场而必须在到期日之前清算票据（可能低于其净资产值）的风险。 如果提前清算，则没有本金保证。
其他风险
在大多数情况下，票据不适合以收入为导向的投资者，因为只有一种支付，而且这种支付是在到期时进行的。 此外，存在没有收入的风险，并且同时导致购买力的损失。
潜在的投资方案
如果投资者强烈认为与票据相关的资产提供了超过固定收益投资可获得的回报的机会，则可以考虑购买票据。 如果投资者对没有回报的风险感到满意，则购买票据可让您有机会面对这一机会而不会失去投资本金的风险。
未经认可的投资者可以购买票据，其收益与对冲基金等另类投资的回报挂钩，以绕开限制将对另类投资的直接投资限制为经认可的投资者的监管限制。 这是可能的，因为监管机构将票据视为债务投资或存款。
经验丰富的投资者可以直接使用票据来获得敞口，而不是直接采取投机性头寸。 该票据作为底线，提供了下行保护，保证了最低回报并保护了投资本金。
底线
票据是复杂的投资，需要考虑众多风险和费用。 请记住，随着保险成本的下降（即利率上升），股票市场往往会遭受损失。 相反，当保险成本较高时，利率较低，而股票市场往往表现较好。
传统上，为了获得更高的回报，惯例是通过增加投资组合中所持股票的比例来增加投资组合的风险敞口，而以现金或固定收益持有为代价。 使用票据寻求更高的回报会伴随本金担保中隐含的额外成本。 在购买票据之前，请确定潜在收益是否与风险和额外成本相称。
最后，从投资组合的角度考虑票据投资，这意味着要考虑其相对于投资组合风险的预期收益。 如果合适的话，该票据的每单位风险预期回报将高于当前提供的现有投资组合。
