上周，加拿大大麻公司Aphria（APHA）的股价在一天的交易中下跌了20％以上。 尽管蓬勃发展的合法大麻市场已经看到了应有的动荡，但股价的大幅下跌仍然很突出。 为什么价格突然变化？ 当天下午早些时候，卖空者兴登堡研究公司（Hindenburg Research）声称，Aphria的内部人士从事了被高估的收购和欺诈性财务报告。
Aphria发表声明称卖空者报告是“通过操纵股价来进行恶意和自私的企图牟利”，但损害已经造成。 截至2018年12月14日收市时，股价已从12月4日的每股4.51美元的低点开始回升。 然而，即使以每股5.60美元的价格交易，Aphria仍远低于其在11月大部分时间所享有的8到10美元的价格范围。
大麻收购有什么问题？
对于进入合法大麻市场的投资者而言，Aphria是一个重要的警示故事。 不管卖空者的指控是对是假，它们都表明大麻市场中小公司之间出现了更大的趋势。 随着合法大麻市场的腾飞，渴望独树一帜的公司已经采取了各种手段来尽快扩大其影响范围。
对于某些业务，例如Aurora Cannabis（ACB），这意味着要投资数百万美元用于新设施，进入新市场等等。 对于Aphria等其他公司而言，扩张手段则采用了更为残酷的方法：一些公司通过积极收购潜在竞争对手而发展壮大。 Aphria也不是一个人。 仅去年一年，加拿大大麻公司Aurora（ACB）和Canopy Growth Corp.（CGC）就花费了数亿美元购买了其他大麻服装。
尽管快节奏的收购本身并没有问题，但公司在以股票而不是现金收购时会遇到麻烦。 据一些估计，涉及公司控制权变更的所有大麻部门交易中，有三分之二以上全部由股票融资。 相比之下，在全球并购领域，2018年所有此类交易中约有一半是以这种方式融资的。
当大麻公司利用股票来收购竞争对手时，其总股数就会增加。 所以有什么问题？ 当一家公司增加其股份时，它们会稀释这些股份的每股收益，称为市盈率。 对于收购而言，这意味着两件事：第一，收购使公司更难以报告强大的市盈率，除非收购成比例地增加了其赚钱的金额。 第二，使用公司股票进行的收购具有固有的风险，尤其是在合法大麻行业如此动荡的领域。
为什么大麻产业如此动荡？
合法大麻总体上未经过行业检验。 有数十家公司争夺霸主地位，但此时几乎没有明显的胜利者出现。 许多杰出的公司，例如Aurora，都受到股市低迷的打击，而更多的公司可能会因在争夺高层而进行不明智的收购而陷入困境。 这对投资者意味着什么？ 提防那些积极扩张的公司，并密切关注不断增长的大麻服装的重大收购和销售。 投资者，市场分析师，甚至大麻公司本身都不确定谁会在增长中脱颖而出。
