根据美银美林（BofAML）美国股票和量化策略团队的最新报告，股市正处于几次重大转变之中，投资者应开始适当地调整其投资组合的位置。 他们的报告引述继续说：“长达20年的风险股票溢价最终被淘汰了，投资者应该为安全付出代价，并为风险进行补偿，但20人的情况恰恰相反。” 鉴于他们观察到“差距终于消除了”，这对投资者的未来产生了重大影响。 下表总结了BofAML认为目前正在发展的五个主要市场趋势。
| 随着收益率曲线趋于平缓和大幅回调变得越来越普遍，未来的波动性将更大。 |
| 现金充裕的优质股票有望跑赢大盘。 |
| 增长型股票在2018年明显优于价值型股票，但趋势应会逆转。 |
| 当前的高风险环境有利于擅长选股的主动型基金经理。 |
| 小盘股表现不佳，并可能进一步落后。 |
对投资者的意义
从最广泛的角度来看，美银美林认为，汹涌的牛市已经过去，投资者应该期望未来的收益会大大降低。 他们预测，标准普尔500指数（SPX）到2018年底将达到3, 000，到2025年底将达到3500。与9月26日开放的市场相比，这分别仅分别增长了2.8％和20.0％。2025年该目标意味着从2019年到2025年的未来7年中，年平均收益仅增长约2.2％。
投资者应期待未来更多的波动。 报告称：“平坦的收益率曲线通常反映出增长预期的下降和风险规避的建立，这往往会对波动性产生放大作用。” 它补充说，根据历史，未来每年预计将出现3次5％或以上的回调，以及一次10％或以上的修正。
现金充裕的优质股票应跑赢大盘。 美联储通过短期加息和逆转量化宽松（QE）来收紧货币，将增加企业的资本成本。 与大量借款人相比，“现金丰富的自筹资金公司”将具有明显的优势，并且可能享有更高的估值，并且交易价格会比低质量，高杠杆率的公司溢价。
价值股票将卷土重来。 包括2018年在内，过去12年中有8年成长型股票击败了价值型股票。 报告指出：“增长在历史上是昂贵的……但是在后期的牛市中通常要胜过价值。” 但是，美国银行（BofAML）补充说：“利润的增加可以使价值复活。”
主动式基金管理可能胜过被动式管理。 “衡量股票特征的异质风险处于周期高点，与2004年相似。” 这种环境有利于精明的选股人员。 相比之下，BofAML发现“风险可能存在于更多由被动持有的股票中，因为它们的波动性高于标准普尔500指数”。
小盘股表现不佳可能会变得更糟。 BofAML带来了许多负面影响：“小型资本上限处于创纪录的杠杆比率，质量不断下降，保留税收利益的可能性较小，在全球增长落后于美国的情况下表现不佳，并且不一定受益于强劲的美元。” 他们补充道，在后期牛市以及美联储紧缩政策下，小盘股的表现一直不佳。
展望未来
总结美国银行美林证券的分析，他们对投资者的最清晰建议是：预期股票市场的收益会大大降低，波动性会更高； 转向高质量，现金充裕，低杠杆的股票； 从小盘股转向大盘。 他们预计价值股票最终将超过增长股票，但还没有完全做到，而且没有具体时间表，因此投资者必须警惕何时真正出现确定性转变的迹象。 最后，美银美林（BofAML）预计，相对于被动式指数导向投资而言，选股的前景正在改善。
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