直到1970年代，许多经济学家认为通货膨胀与失业之间存在稳定的反比关系。 他们认为通货膨胀是可以容忍的，因为这意味着经济正在增长，失业率将很低。 他们的普遍信念是，商品需求的增加将推高价格，这反过来又会鼓励企业扩大规模并雇用更多的员工。 然后，这将在整个经济中产生额外的需求。
根据这一理论，如果经济放缓，失业率将上升，但通货膨胀率将下降。 因此，为了促进经济增长，一个国家的中央银行可以增加货币供应量来提高需求和价格，而不必担心通货膨胀。 根据这一理论，货币供应量的增长将增加就业并促进经济增长。 这些信念基于凯恩斯主义经济思想流派，该流派以二十世纪英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）的名字命名。
1970年代，随着美国和其他工业化国家进入滞涨期，凯恩斯主义经济学家不得不重新考虑他们的信念。 滞胀被定义为经济增长缓慢与高通胀率同时发生。 ，我们将研究1970年代美国的滞胀，分析美联储的货币政策（加剧该问题），并讨论米尔顿•弗里德曼（Milton Friedman）规定的货币政策逆转，最终将美国带入滞胀周期。
滞胀
1970年代经济
当人们想到1970年代的美国经济时，会想到以下几点：
- 高油价通货膨胀失业
1979年12月，西德克萨斯中质原油的每桶价格突破100美元（按2016年美元汇率计算），并在随后的4月达到顶峰117.71美元。 该价格水平不会超过28年。
按照美国的历史标准，通货膨胀率很高：1980年核心消费者物价指数（CPI）的通货膨胀率（即不包括食品和燃料）达到了年平均12.4％。失业率也很高，增长不平衡。 经济在1970年陷入衰退，1974年至1975年再次陷入衰退。
媒体普遍认为，通货膨胀率高是石油供应冲击和汽油价格上涨的结果，而汽油价格上涨则带动了其他所有商品的价格上涨。 这就是所谓的成本推动通货膨胀。 根据当时流行的凯恩斯主义经济理论，通货膨胀本应与失业成反比，而与经济增长成正比。 油价上涨本应为经济增长做出贡献。 实际上，1970年代是价格上涨和失业率上升的时代。 经济增长不佳的时期都可以用高油价的成本推动通货膨胀来解释，但是根据凯恩斯主义的经济学理论无法解释。
如今，经济学的一个公认原理是货币供应中过多的流动性可能导致价格上涨。 1970年代，货币政策扩张了，这可以解释当时通货膨胀率高涨的原因。
通货膨胀：货币现象
弥尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）是一位美国经济学家，由于其在消费，货币历史和理论方面的工作以及对稳定政策的复杂性的展示而赢得了1976年的诺贝尔奖。 美联储主席本·伯南克（Ben Bernanke）在2003年的演讲中说：“弗里德曼（Friedman）的货币框架非常有影响力，至少在广泛的轮廓上，它几乎与现代货币理论完全相同……他的思想已渗透到现代宏观经济学中今天阅读他的最糟糕的陷阱是无法欣赏他的思想相对于他提出思想时的主流观点的独创性甚至革命性。”
米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）不相信成本推动通货膨胀。 他认为，“通货膨胀永远都是货币现象。” 换句话说，他认为，如果不增加货币供应量，价格就不会上涨。 为了控制1970年代通货膨胀对经济造成的破坏性影响，美联储应该采取紧缩性的货币政策。 终于在1979年美联储主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）将货币主义理论付诸实践时发生了这种情况。 这将利率推至两位数水平，降低了通货膨胀，并使经济陷入衰退。
本·伯南克（Ben Bernanke）在2003年的讲话中说，“ 1970年代，美联储作为通货膨胀斗士的信誉丧失了，通货膨胀预期也开始上升。” 美联储信誉的丧失大大增加了实现通货紧缩的成本。 1981-82年经济衰退的严重程度，是战后最严重的时期，清楚地说明了让通货膨胀失控的危险。
正是由于前15年的货币政策，这种经济衰退之所以如此之深，是因为它无视通货膨胀的预期，并浪费了美联储的信誉。 由于美联储紧缩时通货膨胀和通货膨胀预期仍然居高不下，因此利率上升的影响主要体现在产出和就业上，而不是价格继续上涨上。 美联储信誉下降的一个迹象是长期名义利率的行为。 例如，十年期美国国债的收益率在1981年9月达到了15.3％的峰值-距沃尔克美联储在1979年10月宣布实施通货紧缩计划近两年之后，这表明长期通胀预期仍处于两位数。 米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）将信誉带回美联储。
底线
至少可以说，中央银行的工作具有挑战性。 得益于弥尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）等经济学家，经济理论和实践得到了极大的改善，但挑战不断出现。 随着经济的发展，货币政策及其应用方式必须继续适应以保持经济平衡。
