合并套利是指在有待收购或合并的公司中买卖股票的业务。 套利利用了这样一个事实，即收购通常会给公司带来很大的价格溢价。 只要存在价格差距，就有可能获得可观的回报。 但是押注合并可能是冒险的生意。 通常，它是专用于专业人士的工具，可能不是您想在家中尝试的工具。 ，我们将带您游览合并套利的高风险世界。
什么是合并套利？
套利涉及以一种价格购买资产，然后以更高的价格立即出售。 因此，套利者（对以较低价格购买股票的人来说是一个好名词）试图从价格差异中获利。 在有效的市场中找到潜在的套利机会是相当罕见的，但是偶尔会出现这些机会。
合并套利（也称为“合并套利”）要求交易从事合并和收购的公司的股票。 当潜在合并的条款公开时，套利者将做空或购买目标公司的股票，在大多数情况下，目标公司的交易价格低于收购价。 同时，套利者将通过借入股票卖空收购公司，以期以后以较低成本的股票偿还。
如果一切按计划进行，目标公司的股价最终将上涨，以反映商定的每股收购价格，而收购方的价格应下降，以反映其为交易支付的价格。 当前交易价格与以收购条款计价的价格之间的差距或价差越大，套利者的潜在回报就越好。 （有关的阅读，请参阅 以套利交易赔率 。）
成功的合并示例
让我们看一个成功的合并套利交易在实践中如何运作的例子。
假设当Hungry Co.出现并出价50美元时，Delicious Co.的股价为每股40美元，溢价25％。 Delicious的股票将立即上涨，但很可能很快就会以高于40美元且低于50美元的价格结算，直到收购交易获得批准并完成。 但是，如果它以更高的价格交易，则市场押注会出现更高的出价者。
假设交易价格预计为50美元，Delicious股票的交易价格为47美元。 抓住价格差距的机会，风险套利者将以48美元的价格购买Delicious，支付佣金，持有股票，并在合并完成后最终以协议的50美元收购价出售它们。 从这笔交易中，套利者获得了每股2美元的利润，即4％的收益，减去交易费用。 从宣布它们的时间起，并购大约需要四个月的时间才能完成。 因此，这4％的收益将转化为12％的年化收益。
同时，套利者可能会卖空Hungry股票，以预期其股价会下跌。 当然，“饥饿”的价值可能不会改变。 但是，通常，收购方的股票确实会贬值。 例如，如果Hungry股票的价格确实从100美元跌至95美元，卖空交易将使套利者每股净赚5美元，即5％（如果交易完成四个月，年化收益为15％）。
了解避免损失的风险
尽管这听起来很简单，但肯定不是那么简单。 在现实生活中，事情并非总是按预期进行。 整个合并套利业务是一项冒险的业务，在这种业务中，收购交易可能失败，价格可能朝意想不到的方向移动，给套利者造成可观的损失。
增加参与合并套利风险的最大因素是交易失败的可能性。 收购可能因各种原因而报废，包括融资问题，尽职调查结果，人格冲突，监管异议或其他可能导致买卖双方退出的因素。 敌意的竞标也比友善的竞标更容易失败。 交易完成的时间越长，越会出错。
考虑一下饥饿可口交易失败的后果。 另一家公司可能会竞购Delicious，在这种情况下，其股价可能不会下跌太多。 但是，如果交易失败而没有提供其他出价，套利者在目标公司中的头寸价值可能会下降，回到最初的40美元价格。 在这种情况下，套利者每股亏损8美元（约占16％）。
另一方面，如果收购被人为破坏，收购方股票的行为就难以预测。 市场可能会将这笔交易视为亨利的一大损失，其股票的价值可能会从100美元跌至95美元。 在这种情况下，套利者将从卖空Hungry的股票中获得每股5美元的收益。 在这里，卖空收购方的股票可以作为套期保值，为目标股票每股亏损8美元提供一定的庇护。 （有关更多信息，请参阅 对冲新手指南 。）
失败的交易-尤其是收购方出价过高的交易-可能会受到市场的鼓舞。 饥饿的股价可能会回到100美元，甚至可能更高，例如105美元。 在这种情况下，套利者在多头交易中损失了每股8美元，在空头交易中损失了每股5美元，总共损失了13美元。
由于空头头寸抵消了多头头寸，并购交易可以抵御更大范围的股市波动，但实际上并非总是如此。 牛市会推高目标公司的股票价值，从而使收购方的价格太高，并推高收购方的价格，从而在套利交易的卖空时造成损失。
熊市总是会造成问题。 在2000年至2001年的市场崩盘期间，套利者遭受了巨大损失。 如果Delicious和Hungry在这段时间内进行了收购交易，那么两者的股价都会下跌。 Delicious的跌价幅度可能会超过饥饿感，因为随着市场乐观情绪减弱，饥饿感会撤回报价。 如果套利者不通过卖空饥饿股票进行套期保值，他们的损失将更大。
为了抵消某些风险，套利者将传统举措混为一谈，有时卖空收购目标并让收购方做多，然后卖出目标股票的看涨期权。 如果合并失败并且价格下跌，则卖方从为看涨期权支付的价格中获利； 如果合并成功完成，则看涨期权反映了当前价格与收盘价之间的大部分差异。
专家业务
认为自己可以尝试合并的小投资者应该重新考虑。 经验丰富的套利者乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）在他的《你可以成为股票市场的天才》（1985年）一书中建议，个人投资者应避开高风险的兼并套利领域。
合并交易业务主要是专业套利公司和对冲基金的领域。 这些公司的真正工作在于预测哪些拟议的收购将会成功，并避免那些失败的收购。 这意味着他们必须有经验丰富的律师来评估交易和证券分析师，并真正了解所涉公司的真实价值。
对已宣布交易的各种押注可以为这些公司带来稳定的回报。 话虽如此，当“确定性”交易失败时，偶尔的损失仍然会打断一连串的收益。 即使聘请高价专业人士为他们提供信息，这些专业公司有时仍会出错。
更糟糕的是，越来越多的专业资金进入这一部分市场，反而导致了更高的市场效率，以及随后更少的获利机会。 例如，在目标公司的股票价格跳升至约定的每股收购价格之前，只有这么多的投资者可以加入并购交易，这完全消除了价差机会。
这种情况的变化迫使套利者更具创造力。 例如，为了增加收益，一些交易员通过利用借入资金来利用自己的赌注，但同时也增加了风险。 在宣布任何交易之前，一些兼并投资者押注潜在的收购目标。 其他人则以激进主义者的身份介入，迫使目标公司的董事会拒绝竞标，以支持更高价格。
底线
如果一切按计划进行，合并套利有可能带来可观的回报。 问题在于并购世界充满不确定性。 押注收购周围的价格变动是一项极具风险的业务，其中很难获得利润。
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